申万宏源发布研究报告称，维持JS环球生活(01691)“买入”评级，并维持2021-23年归母净利润预测为4.42/5.14/5.84亿美元，分别同比增长28%/16%/14%，对应估值15/13/11倍。

　　申万宏源主要观点如下：

　　塞港导致部分收入确认放缓，海运及芯片成本上升影响利润端表现

　　1)收入端，主要受到美国塞港问题以及7、8月运力不足问题导致收入确认放缓。公司在美国洛杉矶港口有部分货物积压，目前无法运输到仓库或者终端，导致收入延期确认。此外，东南亚部分港口近期也处于关闭状态，没有对收入产生贡献。

　　2)利润端，由于7、8月海运费用大幅提升影响毛利率;九月下旬受到欧洲市场海运问题影响;三季度芯片采购成本提升等因素影响利润端表现。

　　四季度有望确认延期收入，政策支持下塞港影响逐渐消除

　　1)四季度有望集中体现延期确认收入。公司海外渠道主要为DTR模式，合作方均为欧美顶级零售商，延期确认的收入大概率在四季度集中体现。公司表示尽快采取措施解决塞港带来的问题，包括协调港口、将客户急需订单优先卸货、管理塞港问题对收入的影响等方式。

　　2)政策支持下塞港影响有望持续缓解。美国最大的两个港口洛杉矶港和长滩港将实行每天24小时、每周7天的工作制，以解决港口货物拥堵问题，并让美国本土的货物运输卡车得以在交通较为通畅的夜间运送货物，应对消费品供应链的紧张局面。美国零售业巨头沃尔玛、美国两大快递公司UPS和联邦快递等大公司也将延长运输工时并增加集装箱数量，以增加商品供应。该行预计在政策支持下塞港问题将持续缓解，公司延期确认的收入将在四季度集中体现。

　　三季度海外市场需求旺盛，公司积极备战四季度促销旺季

　　欧美市场三季度需求旺盛，终端销售良好，预计北美市场收入增速接近30%。1)国内发力双十一，延续线上优势。公司20年双十一登顶天猫蒸汽拖把&电动拖把双冠王宝座，品牌力和产品力持续受到国内消费者认可，今年双十一预售成绩优异，有望再创佳绩。

　　2)海外销售旺季加大营销力度。海外四季度黑五和圣诞节是传统销售旺季，公司表示四季度将加大新品传播和投放力度，抓住促销旺季，该行预计四季度收入维持10%以上的增长。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨等。