浙商证券发布研究报告称，首予浪潮国际(00596)“买入”评级，预计2021-23年营收29.64/34.08/38.49亿元，归母净利0.42/0.75/2.08亿元，2022-23年增速为78%/177%;参考可比公司予2022年云服务5倍PS，管理软件/物联网15倍PE，对应总市值81.5亿港元，目标价7.14港元，上涨空间143%。

　　浙商证券主要观点如下：

　　背靠浪潮集团，从领先的ERP软件厂商到全面推进产品云转型

　　公司是浪潮集团旗下ERP领先企业，主要业务包括企业管理软件、云服务及物联网解决方案，具备国资背景与产业资源双重优势。公司2017年推进云化转型，2018-2020年云服务营收CAGR为65.42%，已成为公司成长的主要驱动力。

　　国资背景+一体化+标杆客户复用，云化国产化下大企业市场加速

　　公司云服务绝大部分收入来自大型国有企业，面向大客户市场发布云原生PaaS平台iGIX以及多种公有云服务。该行认为，大型企业对国产化要求提升，替换需求愈发强烈。公司背靠浪潮集团，作为ERP唯一国资背景厂商，具备全产业链国产化、一体化优势，并且iGIX已积累诸多标杆案例，快速复用值得期待，公司有望加速拓展大型客户成为ERP国产化最大受益者。

　　中小企业市场渗透低潜力巨大，加强渠道建设打开全新成长空间

　　面向中小微市场，公司提供基于云原生架构的inSuite及云会计。公司以往资源和收入主要集中于大型企业，中小微市场渗透率极低，渠道建设亟待完善，开拓空间巨大。目前公司已将渠道建设作为重要战略之一，计划2021年新增inSuite伙伴150家、云会计伙伴100家，有望打开中小微市场巨大成长空间。

　　风险提示：国产替代进展不及预期;渠道建设进展不及预期;加大投入盈利不及预期。