今日专家重磅推荐3大港股 前景向好可予留意
第一上海:予天虹纺织买入评级 目标价 15.1 港元
天虹纺织(2678,买入) :上下游业务增长可观,棉价趋稳保证利润稳定
2H2016 棉价反弹利好当期业绩
2H2016 棉花价格上涨带动公司纱线售价上升,而生产所用存货按较低成本采购,导致毛利率上升。下半年初至今,国内棉花现货平均价格为 15,000 元人民币(下同)/吨,环比涨幅 22%。预计 2H2016 公司纱线毛利率将提升至 21%,带动全年整体毛利率到 19.5%;同时由于经营杠杆放大,公司费用率亦将下降;受益于汇兑损失减少以及有效税率正常化, 预计公司2H2016年归属股东净利7.3亿元以上 (同比增 146%) , 全年归属股东净利 12 亿元左右 (同比增 100%) , 全年净利率预计 8.5%以上。
棉价中期走势平稳,有利公司业绩稳定性
全球棉花市场处于新增供给小于需求的格局。 需求缺口需由库存弥补, 全球约 45%棉花库存以中国的国储棉的形式存在。预计中国储备棉管理总公司(中储棉)可透过国储棉轮出一定程度调节棉花价格。由于国家对新疆实行棉花种植补贴,以及中储棉库存成本较高;我们预计,为平衡多方利益,未来 2-3 年内中储棉有较大可能会维持棉花市场的总体平稳。
轻资产模式打造一体化产业平台
公司计划在天虹工业园打造牛仔服装的一体化产业平台。公司在园区内已具备牛仔纱线生产能力,并已投资建设面料,及牛仔服装产能。公司计划于未来引进第三方面料制造商共同打造牛仔服装一体化生产平台。预计到 2020 年左右,公司牛仔服装产值可超过 10 亿元。
2015-2018E 归属股东利润年复合增长 35%
归属股东利润的快速增长大部分由收入增长所带动(年复合增长超 20%) ,部分由净利率的提升带动。公司毛利率预计于 2016 年录得高点后逐渐回复正常。虽然预计 2018 年公司毛利率与 2015 年相当,但相比于 2015 年,公司费用率及汇兑损失将下降, 有效税率将回复正常, 净利率预计高于 2015 年水平, 带动公司 2015-2018年归属股东利润年复合增长快于收入年复合增长,预计达 35%。
目标价 15.1 港元,首次覆盖给予买入评级
我们看好公司产能的合理布局,持续的增长能力,一体化产业平台投资的前景;预计公司 2H2016 以及 2016 年利润将实现高增长,同时预计 2-3 年内棉花价格的相对平稳将维持业绩的稳定性;我们预计公司汇兑损失减小,财务杠杆降低,导致经营风险降低。我们运用 FCFF 为公司估值,得到目标价 15.1 港元,买入评级。
对美国市场风险敞口低
近日,因美国政界相关人事任命引发市场对中美贸易摩擦潜在风险的关注,我们预计此事件对公司影响较小:公司无产品销售到美国,我们估计公司大部分下游厂商也以内销为主,估计通过下游对美国市场的间接出口占公司总销售额比例不大。
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