今日机构建议沽售/减持个股 纯利下跌估值较贵
德银升东亚目标价至25元 评级维持「沽售」
东亚(00023.HK)
德银发表研究报告，指东亚(00023.HK) 核心盈利为30亿元，按年升52%，优於该行预期升26%，主因削减成本及坏账下降，另因出售卓佳後，派息增至68仙，股价今早涨逾3%，但今年累计仍跑输恒指。该行指，虽然集团在成本/信贷成本方面表现胜预期，收入增长仍具挑战，故维持「沽售」评级，目标价由23.5元升至25元。
里昂升瑞声目标价至115.78元 估值贵评级「沽售」
瑞声(02018.HK)
里昂发表研究报告，指瑞声(02018.HK) 第二季经营利润较该行预期低7%，因毛利率表现差过预期。不过，管理层有信心下半年受惠新产品升级及平均售价上升，将录得较好的毛利率。该行又指，公司将其资本开支上调50%至45亿元人民币，以倍增其光学产能(塑料及混合镜片)，并将声学业务平台升级。该行将公司2018至2019年收入预测上调2-3%，以反映光学业务收入於2019年超过8亿元人民币(2017年上半年收入为3,900万元人民币)。里昂将瑞声(02018.HK) 目标价由105.2元升至115.78元，但由於估值贵，维持「沽售」评级。
大和：长汽管理层料第四季销量加快，惟仍吁沽售
长汽(02333.HK)
大和资本发表研究报告表示，长城汽车(02333.HK)(601633.SH)中期业绩没甚惊喜，早前已经公布过初步业绩，纯利按年跌79％，降至5.37亿元人民币，主要受累平均售价下跌，以及净利润率较弱，之前的促销活动，降低毛利率达9.6个百分点，降至13.9％，净利润率降幅相若，降至3％。大和表示，今年首7个月销售量按年增加2％，并非如管理层预期般强，但并没有下调全年销量125万辆的目标，只表示第四季销售将会快速，受惠WEY的新车型，以及新哈弗H6的1.5T版本。该行又指，管理层预期WEY VV7在年底，可以达至月销1万辆，本月底推出的WEY VV5就目标月销1.5万辆，WEY品牌主要客源为两类型，现时哈弗用家需要换车，以及著重汽车特色多于外资品牌的用家。大和未有调整长汽H股评级，评级为“沽售”，目标价8港元。
摩通升利丰目标价至3.5元 评级「中性」
利丰(00494.HK)
摩根大通发表研究报告，维持利丰(00494.HK) 「中性」投资评级，目标价由2.7元上调至3.5元。报告指，上半年利丰核心经营溢利按年升12%，受惠於经营支出减少5%，强劲业绩大部分由供应链业务推动，该分部为经营支出削减最多的部门，但产品部门仍录得销售及核心经营溢利倒退。报告认为，利丰难以继续在2018年财年削减经营开支，尤其若然管理层寻求收入增长。摩通预计，利丰今年全年收益按年跌2%，其後两年则会录得约3%年增长率，但仍需视察美国关店对供应链业务的影响，与及产品业务仍然疲弱。该行亦预计公司经营成本水平将持平，纵然有上升风险。总计预期2017年财年後利丰的核心经营溢利年均复合增长料达9%。
德银：维持财险(02328)目标价17.1元 评级降至“中性”
财险(02328.HK)
德银发表研究报告，称财险(02328)中期纯利增13.5%，主要受惠于联营贡献，但逊于该行预期2.2%，但承保业务利润较预期高1.8%。综合成本率为95.5%，大致符合预期，但农业的综合成本率恶化。由于去年基数高，整体业绩尚可，目标价维持17.1元，评级由“买入”降至“中性”。该行降今明两年盈利预期2.2%及2.3%，主因综合成本率升至97.1%及97.2%。
瑞信微降中信证券目标价至17.9元 评级「中性」
中信证券(06030.HK)
瑞信表示，中信证券(06030.HK) 中期纯利按年跌6%，落後於华泰证券(06886.HK) 及广发证券(01776.HK) 分别按年升5%及7%。疲弱的投资银行部门及资产管理收入拖累上半年业绩。净利息收入则有33%增长。瑞信下调中信证券盈测4%-7%，H股目标价由18.2元下调至17.9元；A股目标价由16.3元人民币降至15.8元人民币。H股评级维持「中性」。
国泰君安(香港)：予康师傅控股维持“中性”评级
康师傅(003224.HK)
康师傅2017年上半年业绩大体符合市场预期和我们预测。2017年上半年，公司收入同比增长4.2%至28,568百万人民币，主要因为饮料销售驱动，其同比上升5.8%。因为原材料价格上涨的影响，上半年康师傅毛利率同比下降2.5个百分点至29.1%，同时其毛利同比下降4.1%至人民币8,313百万。然而受益于分销费用的下降以及其他收益的上升，康师傅2017年上半年净利润同比增长54.5%至人民币700百万，且在2季度同比激增246.2%至人民币267百万。随着行业复苏康师傅饮料销售反弹但方便面转为下降。2017年第二季度公司饮料业务取得反弹，但其复苏仍然弱于行业增速。另一方面，尽管康师傅方便面销售在上半年同比上升了1.7%，其在第二季度录得同比3.0%的下跌，主要因为受到中低端方便面销量低迷影响。公司持续致力于通过执行轻资产和产能活化战略来进行产能优化。我们担忧其增长前景可能不能支撑其目前估值，相当于32.2倍2017年市盈率。而且，其分销费用的节省也有相当不确定性，因为其正在进行的经销商渠道改革。我们相信产能活化和增持康饮可以改善其饮料盈利能力，但方便面盈利改善更具挑战。因此，我们维持公司“中性”评级和9.00港币目标价，其相当于29.0倍，24.7倍和21.1倍2017年，2018年和2019年市盈率。
国泰君安(香港)：予华润啤酒“中性”评级
华润啤酒(00291.HK)
华润啤酒2017年上半年收入同比上升3.7%至15,774百万人民币，股东净利达到1,170百万元人民币，同比上升93.4%。啤酒销量同比升2.9%至6.3百万千升，平均销售价格同比微升0.8%至人民币2,501元每千升。税后利润同比下降3.4%。对长期增长持正面态度但短期利润提升有限。毛利率和息税前利润率期内同比下降0.2个百分点，由于原材料成本的上升。公司管理层计划将升级产品组合并优化产能作为长期策略来提升公司竞争力。然而，短期投入和减值拨备也许会在未来几年内限制利润率的提升。我们维持公司评级为“中性”但上调目标价至20.70港元。我们分别上调2017年和2018年盈利预测7.3%和5.8%，由于好于预期的成本控制。新目标价分别对应14.0倍2017年EV/EBITDA和12.3倍2018年EV/EBITDA。上行风险包括收购兼并以及低于预期的材料成本，下行风险包括更为激烈的竞争。(中金在线港股综合智通财经、格隆汇、阿斯达克)
>>返回港股频道首页>>
东亚(00023.HK)
德银发表研究报告，指东亚(00023.HK) 核心盈利为30亿元，按年升52%，优於该行预期升26%，主因削减成本及坏账下降，另因出售卓佳後，派息增至68仙，股价今早涨逾3%，但今年累计仍跑输恒指。该行指，虽然集团在成本/信贷成本方面表现胜预期，收入增长仍具挑战，故维持「沽售」评级，目标价由23.5元升至25元。
里昂升瑞声目标价至115.78元 估值贵评级「沽售」
瑞声(02018.HK)
里昂发表研究报告，指瑞声(02018.HK) 第二季经营利润较该行预期低7%，因毛利率表现差过预期。不过，管理层有信心下半年受惠新产品升级及平均售价上升，将录得较好的毛利率。该行又指，公司将其资本开支上调50%至45亿元人民币，以倍增其光学产能(塑料及混合镜片)，并将声学业务平台升级。该行将公司2018至2019年收入预测上调2-3%，以反映光学业务收入於2019年超过8亿元人民币(2017年上半年收入为3,900万元人民币)。里昂将瑞声(02018.HK) 目标价由105.2元升至115.78元，但由於估值贵，维持「沽售」评级。
大和：长汽管理层料第四季销量加快，惟仍吁沽售
长汽(02333.HK)
大和资本发表研究报告表示，长城汽车(02333.HK)(601633.SH)中期业绩没甚惊喜，早前已经公布过初步业绩，纯利按年跌79％，降至5.37亿元人民币，主要受累平均售价下跌，以及净利润率较弱，之前的促销活动，降低毛利率达9.6个百分点，降至13.9％，净利润率降幅相若，降至3％。大和表示，今年首7个月销售量按年增加2％，并非如管理层预期般强，但并没有下调全年销量125万辆的目标，只表示第四季销售将会快速，受惠WEY的新车型，以及新哈弗H6的1.5T版本。该行又指，管理层预期WEY VV7在年底，可以达至月销1万辆，本月底推出的WEY VV5就目标月销1.5万辆，WEY品牌主要客源为两类型，现时哈弗用家需要换车，以及著重汽车特色多于外资品牌的用家。大和未有调整长汽H股评级，评级为“沽售”，目标价8港元。
摩通升利丰目标价至3.5元 评级「中性」
利丰(00494.HK)
摩根大通发表研究报告，维持利丰(00494.HK) 「中性」投资评级，目标价由2.7元上调至3.5元。报告指，上半年利丰核心经营溢利按年升12%，受惠於经营支出减少5%，强劲业绩大部分由供应链业务推动，该分部为经营支出削减最多的部门，但产品部门仍录得销售及核心经营溢利倒退。报告认为，利丰难以继续在2018年财年削减经营开支，尤其若然管理层寻求收入增长。摩通预计，利丰今年全年收益按年跌2%，其後两年则会录得约3%年增长率，但仍需视察美国关店对供应链业务的影响，与及产品业务仍然疲弱。该行亦预计公司经营成本水平将持平，纵然有上升风险。总计预期2017年财年後利丰的核心经营溢利年均复合增长料达9%。
德银：维持财险(02328)目标价17.1元 评级降至“中性”
财险(02328.HK)
德银发表研究报告，称财险(02328)中期纯利增13.5%，主要受惠于联营贡献，但逊于该行预期2.2%，但承保业务利润较预期高1.8%。综合成本率为95.5%，大致符合预期，但农业的综合成本率恶化。由于去年基数高，整体业绩尚可，目标价维持17.1元，评级由“买入”降至“中性”。该行降今明两年盈利预期2.2%及2.3%，主因综合成本率升至97.1%及97.2%。
瑞信微降中信证券目标价至17.9元 评级「中性」
中信证券(06030.HK)
瑞信表示，中信证券(06030.HK) 中期纯利按年跌6%，落後於华泰证券(06886.HK) 及广发证券(01776.HK) 分别按年升5%及7%。疲弱的投资银行部门及资产管理收入拖累上半年业绩。净利息收入则有33%增长。瑞信下调中信证券盈测4%-7%，H股目标价由18.2元下调至17.9元；A股目标价由16.3元人民币降至15.8元人民币。H股评级维持「中性」。
国泰君安(香港)：予康师傅控股维持“中性”评级
康师傅(003224.HK)
康师傅2017年上半年业绩大体符合市场预期和我们预测。2017年上半年，公司收入同比增长4.2%至28,568百万人民币，主要因为饮料销售驱动，其同比上升5.8%。因为原材料价格上涨的影响，上半年康师傅毛利率同比下降2.5个百分点至29.1%，同时其毛利同比下降4.1%至人民币8,313百万。然而受益于分销费用的下降以及其他收益的上升，康师傅2017年上半年净利润同比增长54.5%至人民币700百万，且在2季度同比激增246.2%至人民币267百万。随着行业复苏康师傅饮料销售反弹但方便面转为下降。2017年第二季度公司饮料业务取得反弹，但其复苏仍然弱于行业增速。另一方面，尽管康师傅方便面销售在上半年同比上升了1.7%，其在第二季度录得同比3.0%的下跌，主要因为受到中低端方便面销量低迷影响。公司持续致力于通过执行轻资产和产能活化战略来进行产能优化。我们担忧其增长前景可能不能支撑其目前估值，相当于32.2倍2017年市盈率。而且，其分销费用的节省也有相当不确定性，因为其正在进行的经销商渠道改革。我们相信产能活化和增持康饮可以改善其饮料盈利能力，但方便面盈利改善更具挑战。因此，我们维持公司“中性”评级和9.00港币目标价，其相当于29.0倍，24.7倍和21.1倍2017年，2018年和2019年市盈率。
国泰君安(香港)：予华润啤酒“中性”评级
华润啤酒(00291.HK)
华润啤酒2017年上半年收入同比上升3.7%至15,774百万人民币，股东净利达到1,170百万元人民币，同比上升93.4%。啤酒销量同比升2.9%至6.3百万千升，平均销售价格同比微升0.8%至人民币2,501元每千升。税后利润同比下降3.4%。对长期增长持正面态度但短期利润提升有限。毛利率和息税前利润率期内同比下降0.2个百分点，由于原材料成本的上升。公司管理层计划将升级产品组合并优化产能作为长期策略来提升公司竞争力。然而，短期投入和减值拨备也许会在未来几年内限制利润率的提升。我们维持公司评级为“中性”但上调目标价至20.70港元。我们分别上调2017年和2018年盈利预测7.3%和5.8%，由于好于预期的成本控制。新目标价分别对应14.0倍2017年EV/EBITDA和12.3倍2018年EV/EBITDA。上行风险包括收购兼并以及低于预期的材料成本，下行风险包括更为激烈的竞争。(中金在线港股综合智通财经、格隆汇、阿斯达克)
>>返回港股频道首页>>