在国内知名度极高的直播平台映客，其母公司映客互娱终于决定来港上市了。上市申请招股书于前天上传至香港联交所网站，亦标志着这家公司正式启动了上市程序。这个近年在国内非常火爆的直播平台，早已吸引了不少上市前天使投资者入股，其中也包括了被可指点石成金的腾讯(700)的身影。去年，阅文(772)和易鑫(2858)都在某程度上受惠于「腾讯」品牌的认可度，以致在资本市场上大卖。
　　与阅文、易鑫一样，映客都是行业的龙头公司，按2017年活跃主播人数计，映客在中国的移动端直播平台中排名第一，而收益及付费用户人数均排名第二。但与阅文和易鑫不同的是，映客拥有高速的发展能力和强大的盈利能力，2015年成立，其核心产品映客App于同年5月才正式上线，但在不到三年间，映客的收入从2870万元(人民币，下同)，扩大至2017年的39.4亿元，期间的複合年增长率达到1,072%。而叫人另眼相看的是，公司自成立的首年已获得盈利，去年的经调整纯利更达到7.92亿元，期间的複合年增长率为2,229%。

　　一如其他大部份的互联网公司一样，公司的账面纯利受到前期投资者所认购附有优先权的金融工具的非现金公平值亏损及以股份为基础的非现金报酬开支的影响，呈现亏损。但实情是这些都是会计准则下的非现金公平值变动数字，换言之，仅属于账面数字游戏，公司去年赚近7.92亿元才是硬道理。

　　一二线城市用户群的巨大发展潜力

　　根据招股书的公开资料显示，映客的用户数量持续下降，这令到2017年全年的收入较2016年下跌了近9%，不过，当中更值得关注的是映客的盈利能力在保持良好的上升势头，同时被视为真正盈利指标的月均每付费用户充值金额于2017年第四季达到673元，同比大升2.91倍，而较年初的202元亦大升2.33倍，说明了公司的变现能力强劲。相信，这有赖于映客的发展重心是创新的直播平台体验。映客是移动端直播行业的先驱，率在市场创新并推出三连麦及实时美频等多元化时尚功能，且是中国首个允许用户实时提现的直播平台，近年更持续推出了大受主播及用户欢迎的直播战、多人直播间及千人千面推荐等创新产品玩法。据了解，这些功能不但能够主播的日均直播时长及观众日均观看时长均显着增长，同时更推动了用户的平均消费。

　　相比起付费用户数量的多少，平均消费增幅及水平才是盈利持续提升的核心所在。大家不善忘的话，都知道去年苹果的手机出货量增长放缓，但公司的利润依然上升。重点同样在于产品的平均单价持续提升。说的就是客户的忠诚度。

　　平均消费力是硬道理

　　映客吸晴的正是这样的粉丝忠诚度。根据弗若斯特沙利文的资料，2017年，与中国其他移动端直播平台比较，映客的每日直播时长排名第一。同时，映客拥有最高百分比的中国一二线城市用户、最高百分比的高收入甪户(每月收入超过10,000元)以及最高百分比的女性用户。

　　事实上，相比于游戏类的直播平台，泛娱乐直播平台更倾向于吸引女性的注目，而平均消费亦较男性为高。此不可不察。另外，随着互联网用户基础不断增长，加上中国网民互联网使用时长持续上升，中国广告市场已从传统媒体转向线上媒体。随着智能电话渗透率不断上升，移动端广告市场近年已成为广告商最重要的战场。2012年，线上移动端广告市场规模仅50亿元，但至2017年已达到1,689亿元，複合年增长率达102%。未来至2020年，市场预计有关市场规模可达到5,893亿元，複合年增长率达28.4%。

　　据上述的资料，可以推算出映客拥有庞大且收入高的女性用户群，对于女性消费品牌，这个就是它们的品牌推广天堂。本栏认为映客未来的增长，不仅在于用户的平均消费、活跃付费用户数量的提升，也在于线上移动端广告市场的不断扩容。

　　映客推广的是「全民直播」，换言之，其直播平台主播不一定是「星级」人马，反而有可能是你我身边的左邻右里。如此平民化及个性化的直播平台，亦同时成就了公司的良好抗风险能力。因为「星级」主播身酬高，且分分钟被对手吸引过去，但作为大众直播平台，则可极小化这些风险。

　　高收益、高用户粉丝忠诚度、高增长潜力，再加上风险系数低。映客分分钟是去年的阅文。大家要密切留意。