【主编观市】

全球股市都陷入动荡之中。恒指跌破了18000点大关。市场出现了几件超预期的事件：

1，美联储议息会议虽然加息75个基点在预期之中，但鲍威尔的鹰派讲话加上点阵图都对市场产生较大冲突。尤其是汇率市场影响很大;

2，俄乌冲突出现新状况，卢甘斯克、顿涅茨克、赫尔松、扎波罗热地区将于23日至27日举行'入俄公投' 　　。本周公投结果会产生何种连锁反应需要进一步观察。

本周是国庆长假的最后一周，按照惯例来看，市场总体会比较清淡。跌破18000点之后的探底阶段能否企稳，一方面取决于国际环境的相对缓和，观察美债收益率和美元的动向;另一方面也要看国内经济情况，如本周将公布的中国9月官方制造业PMI、中国9月财新制造业PMI，能否突破荣枯线是关键。

机会方面，澳门方面，澳门行政长官贺一诚举行记者会指：内地电子签注、内地旅行团赴澳旅游将重启，旅行团赴澳预计可于11月恢复。政府下周起将入境检疫安排放宽至「0+3」。政府专家顾问、港大医学院内科学系传染病科主任及临床教授孔繁毅表示，新安排已概括大部分有机会发病的人士，若未来数周输入个案比例没有反弹，有条件再放宽至「0+0」。预计对澳门博彩、香港本地股带来机遇。同时，银保监会：房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。观察地产股是否止跌企稳。海外方面，欧洲今年冬天面临考验，能源相关类适当关注。

【本周金股】

中国移动(00941)

8月客户数据显示，移动业务方面客户总数达约9.73亿户，8月净增210.9万户，本年累计净增1635万户;5G套餐客户数达约5.39亿户。有线宽带业务方面，客户总数达2.61亿户，本月净增264.8万户，本年累计净增2079.7万户。

2022 年上半年，中国移动营业收入达到人民币 4969 亿元，同比增长 12.0%，继续保持双位数增速。数字化转型收入是移动的第二增长曲线 ，达到人民币 　　1108 亿元，同比增长 39.2%，占主营业务收入比达到 　　26.0%，增长逻辑主要是移动宽带机电视顶盒收入，此外央企、国企纷纷上云也为中国移动推进数字化转型提供了机遇。

公司2022年上半年度资本开支920亿，为2022全年指引的49.7%。其中5G相关资本开支587亿，算力相关资本开支共200亿。截至今年6月末累计投产云服务器59.3万台，投产对外可用IDC机架42.9万架，已实现东西部算力枢纽骨干节点全互联。公司持续完善算力底层设施建设，有助于实现算力网络底层计算和网络能力的全面提升，为打造新型信息基础设施发力。公司借助用户基础和云网能力的资源禀赋，持续扩展各行业云用户规模，跻身行业前列，中金预计其移动云业务2022年收入将翻番。

派息方面，中期股息每股2.2港元，派息率57%，较去年同期提升10个百分点;重视股东回报率，并承诺2023年将派息率提升至70%。

从行业发展周期来看，电信类公司股价在沉寂了10余年之后，有长期小幅上涨的可能。近期市场大跌，但高股息公司中国移动走势坚挺，股价甚至逼近近年来的高点位置，成交量也位居港股通前列(上周五成交仅次于腾讯)。中国移动还是睿远基金傅鹏博海外第一大重仓股，在大市持续新低的情况值得重点关注。

【产业观察】

现货动力煤价格仍在加速上涨。上周(2022年9月19日-23日)京唐港动力煤Q5500平仓价报价1493元/吨，环比上涨5.7%。

供给端，自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持续趋势性下滑，上周开工率82.6%，环比下降0.7个百分点，近期矿难又多有发生，开工率仍受考验;进口煤方面，8月进口煤同比增长5%，但从结构上来看，推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升，以量弥补热值，实际供给还要看总热值的效果。

需求端来看，进入9月天气转凉，电厂日耗转弱是预期之内且仍高于2021年同期，“金九银十”期间非电煤需求上行，带动现货价格上涨。

展望后市，供给方面新产能增量仍存在不确定性，重大会议召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平，而且秋季大秦线检修对运力或产生一定影响，当前海外能源危机持续升级，俄罗斯对北溪1号管道断气，替代性需求转向煤炭，海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战;需求方面，虽然九、十月进入电煤淡季，但基本面或将体现出供需双弱，供给的下行压力或将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求;近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作，冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格仍具向上动能。

炼焦煤方面也类似。全球能源危机局势持续升级，替代性需求大幅提升的煤炭价格将更加坚挺或强势。未来相当长的一段时间内，煤炭基本面的供需错配或仍将存在，煤价具有向上动能。中国神华将分红承诺从不低于50%提至60%，煤炭高盈利高分红的新逻辑愈加巩固。港股关注神华(01088)、兖矿能源(01171)、中煤能源(01898)、兖煤澳大利亚(03668)等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(九月)未平仓合约总数为144575张，未平仓净数44440张。恒生期指结算日09月29号，本周期指结算。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，17933点位置，牛证密集区靠近中轴，熊证密集区偏远，市场持续走弱。上周FOMC上调政策利率75点在意料之中，但是修正的预测、新推出的点阵图和鲍威尔记者会言论就表达了一个更强硬的政策态度，出乎市场意料。美国股市继续探底，港股恒生指数本周看跌。

【主编感言】

延续本刊前几期的观点，眼下重点关注国内地产行业的边际改善。摘录民生证券的牟一凌团队的看法如下：

“当前房地产销售数据仍未出现市场认为的明显改善。 但正如我们在此前多篇报告中提到的：自7月28日“保交楼”、压实地方责任以来，部分城市相继出台了不同的房地产纾困方案，但需求改善路径在逐步明晰。如果投资者相信房地产问题将得以解决，那么房地产和部分宏观经济相关的板块将是最受益的资产。如果房地产问题有所暴露，考虑到房地产与地方财政、居民资产负债表和汇率的关系，风险的延迟反馈将让其他行业受到波及，而股票资产定价看，大量板块其实并未从资产价格上考虑这一系统问题。从这个角度看，无论未来以上述何种路径演绎，与中国宏观经济最相关的领 　　域(包括房地产在内)反而可能是相对占优的。”

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