【主编观市】 　　清明期间，港股都表现不理想，恒指上周以调整为主。

美国数据依旧不理想，3月新增非农就业人数23.6万，为2020年12月以来最小增幅，略高于预期的23万。结合本周美联储将公布货币政策会议纪要。5月最后一次加息25个BP然后停止加息，年内再转向基本达成共识。

虽然地缘政治摩擦会有一些影响，但目前影响市场更多的是内部因素，国内经济在没有强力刺激的情况下，如何走出低谷才是资金所关注的。

本周几大数据将影响市场，除CPI、PPI外，还有3月新增贷款、M2、社会融资总规模等。

在港股休市期间，A股涨一天又跌一天，下跌主要是注册制引发，这个和港股的关联度不高。

对于A股AI概念全线走弱，港股这边商汤(00020)最新推出的大模型体系“商汤日日新大模型”是超预期的，这个模型包括自然语言生成、文生图、感知模型标注、以及模型研发功能。是目前为止国内最领先的大模型。预计会受到市场追捧。相关算力、半导体及应用端AI+可持续关注。

再看赛道方向，A股目前光伏、锂电池的重磅公司公布的一季报都不错，显示这两个行业接下来有望出现修复。另外特斯拉9日宣布，将在上海新建一家超级工厂，专门生产该公司的储能产品Megapack。这也是重要刺激。

临近五一，小长假旅游预订高峰提前，相关旅游类个股或迎来提前炒作。

【本周金股】

心动公司(02400)

经调整后EBITDA亏损同比大幅收窄56.7%至-3.5亿。亏损大幅收窄的核心原因，是业务继续维持高速增长带来的收入与毛利增长。

AIGC方面，心动是国内较早将AIGC积极引入公司工作流和产品规划的游戏公司之一。 　　除了财报已披露的公司将"运用该技术以提升游戏内容的生产效率，以及提升为用户服务的能力"以外，据了解，心动目前每周有多场以AIGC为主题的高级别工作例会，分别针对算法、产品、美术等多个领域进行部署落地。这将有望给公司的游戏研发生产模式和效率带来提升。

TapTap中国版自2021年正式启动商业化以来，已经连续两年实现收入高速增长，中国版MAU也同步增长，实现了良性的社区活跃与商业循环。TapTap引入AIGC也在持续当中，公司正在进行相关技术研发，用TapTap看板娘Tarara承载AIGC驱动交互式问答新功能。

游戏业务方面，《火力苏打》及《火炬之光：无限》这两款游戏目前已取得游戏版号，计划于今年Q2和Q3在国内上线。

【产业观察】

商场推出日日新大模型sensenova，包括1800亿中文语言大模型、文生图、数字人、场景生成，以及模型研发和感知模型标注服务，计算量基础优势的绝对优势，2.7万张GPU，5000+P算力，可支持20个干亿参数超大模型同时训练。

商汤CEO徐力表示，人工智能大模型时代主要考量参数+数据量，乘积就是计算量，也是新时代算法和算力的新公式。参数量方面，人工智能大模型的数量级每年提升十倍，对比人类的神经网络还差2-3个数量级。数据量方面，大模型能够接受的数据已经超越人类，最大的模型训练了2万亿个token(人类高质量词汇总数大约9万亿token)。人类80%的信息来自于视觉，150亿的神经元30%处理图像信息，因为图片的信息量非常大，商场过去的经验也围绕视觉，在多模态的驱使下相关能力的储备是商汤的优势。

今年一些国内公司都会开始逐步落地自己的大模型，从GPT3.0的水平会快速迭代到接近3. 5的水平，包括：百度、腾讯、腾讯、360、商汤和云从等。

海外方面，近期能看到Meta开源的LLaMa迭代速度非常快。伯克利的Vicunai经过测试已经达到GPT3.59%的水平。国内方面，百度最先发布的文心一言，经过一些比较专业的测试，差不多等于GPT3.55%的水平。

基于开源算法的架构的基础和海外公开的优质数据集，国内大模型的加速迭代会建立在巨人的两个肩膀上。LLalla虽然不能直接商用，更多是学术用途，但可以用来进行二次训练，相当于用了ChatGPT的问答数据去强化自身大模型的回答水平，加速RLHF的过程、所以国内会逐步有多个大模型落地。其中最关键的是对于落地场景的卡位和优质数据的获取能力。第二个结论我们认为当下最重要的是基于大模型的落地之后跑出来的应用APP，是最重要的投资主线。国外已经验证的，主要为三个方向：交互、搜索、办公，还有一些正在围绕 　　Al进行迭代、重构的领域，还需要验证：例如金融GPT(BloombergGPT)，电商GPT(Shopity)，教育GPT(多邻国)，游戏GPT(Roblox，Unity)等等。

港股建议继续关注前几期写过的商汤(00020)、金山软件(03888)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(四月)未平仓合约总数为110650张，未平仓净数39652张。恒生期指结算日04月27号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，20331点位置，熊证密集区靠近中轴，恒生指数有上攻动力。香港金管局上周因为港元汇率触及弱方保证，再次入市承接了超过70亿港元的卖盘。这次市场干预没有任何提前预告，直接在纽约时段出手，引起了市场的关心。如果未来美联储还有一系列加息动作的话，香港的利率、楼价都可能承受压力。如果美国加息周期接近尾声，则料港币并无大碍。恒指更多时间在20000点企稳后，有上攻动力，本周恒生指数看涨。

【主编感言】

这几天刘煜辉的一篇文章传阅广泛。他说，中国股票市场TMT、数字经济明显risk on，但新能源和大消费落入明显的risk 　　off，之所以如此分裂，背后原因就是存量市场，是宏观的原因。

悲观的人正确，乐观的人挣钱。经济层面也还是有一些积极信号，比如说具有领先性意义(尤其是在内外贸的量价方面)的中国义乌指标，物流、人流、交易额、外商入驻数量、新成立的公司等等，在3月份迎来了全面回升。

另外观察节前的港股，会发现创新药板连续两日出现较大涨幅，主要是受近期美国加息预期进入尾声，以及AI板块风险偏好较高的资金外溢预期影响。创新药板块经过近三个月调整，目前已进入合理配置区间，头部创新药公司多为4-5倍峰值PS估值区间，二三线公司多为2-3倍PS估值区间，估值具备吸引力，建议大家关注板块Q2反弹机会。

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