【解剖大盘】

今天港股的下跌没什么悬念，从幅度来看，跌了1.48%，并不算大，市场也未见有太多的恐慌。成交量还没有放出来。

港股市场之所以走成了空头排列，是因为从多空严重失衡，多头利好不足以和利空相抗衡，只要还存在利空因素，恒指就很难稳住。

作为全球的风向标，美股现在形势不妙，高盛集团主要经纪业务的数据显示，被称为“快钱投资者”或“聪明钱”的对冲基金加码了看跌押注，上周将净杠杆率(衡量多头头寸与空头头寸的风险偏好指标)降低了4.2个百分点，至50.1%，创下自2020年3月疫情熊市以来投资组合杠杆的最大周环比跌幅。与此同时，摩根大通跟踪的对冲基金空头交易增加;而摩根士丹利的客户以10月以来最快的速度减少净杠杆，增加了对科技股、零售股和AI板块的空头头寸。美联储持续保持高压状态，维持利率在更长时间保持较高水平的举措给很多行业估值带来很大压力。

根据美联储周一发布的家庭财务研究，除了收入最高的20%家庭，美国其他家庭的额外储蓄已耗尽，现在手头的现金储备甚至比疫情开始时还要少。另外，重新启动学生贷款支付可能会使消费的处境雪上加霜，一些零售巨头已经开始出现焦虑情绪，沃尔玛、梅西百货、百思买均忧心忡忡。美股的上涨很大原因是居民手上有钱不断推动股市上涨，现在这个推动因素已经不复存在，看空情绪自然高涨。

环球网综合路透社、美国《国会山报》等多家外媒报道，美国商务部工业和安全局当地时间25日宣布将28个实体和个人列入出口管制“黑名单”，其中包括5家俄罗斯企业、10家中国企业以及1名个人。长期来看，大国博弈关系相当复杂，对资本是很大的扰动。腾讯(00700)昨日斥资4.01亿港元回购131万股，但今天最低跌破了300关口，尾市勉强守住，但估计后面很难守住。

几大汽车新势力走势遭遇问题，压力来自于华为参与的两款新车型—11月上市的智界S7，以及12月上市的重磅车型问界M9。智界S7号称在各个规格上超越Model S;问界M9则主打“1000万以内最好的SUV”。最近问界新M7上市后订单量大增。余承东也在发布会上宣布，问界新M7发布以来，日均订单1500+，目前大定已超2万台。不少用户更是直接将问界M7和理想(02015)L7做对比。今日理想再度下跌4.70%。

据界面，近期有消息显示，蔚来汽车(09866)正在考虑筹集约30亿美元，且已与来自中东的投资者进行了接触。对此蔚来方面9月25日表示，该信息不属实。这个消息确实不靠谱，前一段公司刚发了要融10亿美元，不可能这么快再融这么多，只是遇到大盘不好的时点，负面传闻就容易放大。

不光是来自国内，据媒体报道，丰田已向其主要零部件供应商发布通报，表示计划到2025年，将以丰田和雷克萨斯品牌生产60万辆电动汽车，较2024年19万辆的目标翻3倍。油车销量日渐颓势，形势所迫，开始发力电车，作为老牌车企，底蕴和技术犹在，龙头比亚迪(01211)也感受到了压力。下跌3.47%。

据证券时报报道，深圳华强北人士透露，iPhone15系列手机“市场需求情况确实不理想。到现在现货还是很多，基本没什么人抢”。据了解，根据华强北多名第三方渠道报价，iPhone 15和15 Plus价格首发破发。这个消息和近几日媒体报道排队买苹果似乎想左。不排除有黄牛想赚钱抢先拿机，但如果行情不好，也随时会退货。舜宇光学(02382)跌5.60%。

房地产行业日子也相当难过，地产中介不得不调整收费，近日北京链家调整了中介费的收取标准，收费标准从目前房屋成交总价的2.7%统一下调至2%。同时，收费模式从购房一方单边支付中介费改为买卖双方共同承担，买卖双方各承担1%。贝壳-W(02423)跌了近9个点。成都楼市调整限购措施：购买144平方米以上住房，不再审核购房资格。感觉这些都没啥用，看下龙头万科(02202)都走成啥样了。

中秋叠加国庆，这个假期电影票房有望创纪录。将有11部新片在中秋国庆假期上映，五部定档9月28日，剩余六部全在9月29日上映，除《好像也没那么热血沸腾》外，其余新片均未开启点映。通常经济不好，节假日释放情绪的会比较多，电影类就是较好的载体，欢喜传媒(01003)从现有完成和储备影片来看，公司手中仍有不少“好牌”，覆盖喜剧、亲情、剧情等多个品类，或将在未来为公司带来业绩增长的新空间。今天大涨近14%;其它有阿里影业(01060)、猫眼娱乐(01896)。其它还有节假日火爆的黄金饰品，详见板块聚焦。

既然空头还在肆虐，就让其尽量释放，所谓空头不止多头不起。有一种说法是明天是节前取钱的最后一天，不看好节后的都会集中抛售。稳妥一点等最后一天再看。

【板块聚焦】

随着黄金珠宝消费场景恢复，叠加国潮崛起、黄金首饰工艺提升等因素，近期黄金珠宝首饰消费量提高，行业景气度上行。近期，多个知名珠宝品牌首饰黄金售价涨破600元/克。金投网数据显示，周大福等品牌的首饰金克价在近一个月内从590元左右涨至600元以上。有业内人士预计，随着中秋、国庆等传统消费旺季临近，黄金消费需求仍将维持高景气度。 主要品种有：周大福(01929)今年中期业绩或有惊喜，预计在2024财年上半年度的核心经营利润率持续扩张，或取得同比升26%的增长;六福集团(00590)六福香港及澳门业务改善且胜于预期，本月至今仍录得双位数的同店销售增长;周生生(00116)料上半年溢利同比增加70%至80%。

【个股掘金】

珍酒李渡(06979)：上半年纯利增超2倍 机构看好Q3实现环比加速 公司上半年实现营业收入35.19亿元，同比增长15%;实现净利润15.85亿元，同比增长202.1%;实现经调整净利润8.03亿元，同比增长22%。珍酒李渡近期获纳入恒生综合指数，于9月4日正式纳入港股通。 

点评：公司收入利润双位数增长，业绩超预期。业绩增速高于收入主要由于毛利率提升，产品结构升级以及公司采用了更多成本更低的自有基酒来取代第三方基酒。2023H1珍酒营收23.06亿元、同比14.9%(其中吨价+19%)，占比达65.5%，上半年环比持续改善，高端大单品珍30停货挺价，核心大单品珍15投放得当、叠加管控有效下动销提振、批价回升，未来收入稳增和高端升级有望同步兑现。李渡营收4.89亿元、同比+16.7%，沉浸式体验下品牌营销效应逐渐释放，2023H1销量同比+16.5%至1053吨。湘窖、开口笑分别同比分别+17.3%、+6.5%。公司手握珍酒、李渡等两大核心品牌，珍酒吨价提升、李渡放量增长，高端与中档两端发力，结构升级带动毛利率提升，未来盈利弹性有望进一步释放。公司上市仅4月就纳入港股通，价值再获认可。机构表示，中秋国庆营销旺季，目前动销处于稳步提升趋势，公司Q3在报表基数不低的情况下将实现环比加速。

高伟电子(01415)：iPhone 15系列新机首发数据亮眼 后摄业务增量空间广阔 近日，iPhone 15系列新机正式首发，各平台销售额均表现亮眼。9月22日截至上午10点，京东到家iPhone 15系列手机销售额同比iPhone 14系列增长253%;饿了么平台数据显示，早上8点至10点两个小时内，全站iPhone交易额超平日百倍。2023H1实现营收3.67亿美元，同比-9.35%，净利润1753万美元，同比-43.72%。 

点评：尽管高伟电子短期业绩受下游需求、汇率波动、新品研发投入等因素干扰，但公司未来2-3年在苹果后摄模组领域具备数倍增长弹性;同时公司前瞻布局的VRAR、激光雷达业务具备中长线成长空间。招商证券发布研报称，该行预计2023H1为利润低点，2023H2利润将实现环比改善，2024年利润继续增长、2025年显著放量，主要基于：(1)2023H1公司手机和平板CCM出货量有望环比提升，受益于海外大客户下半年出货量高于上半年、以及结合新老机型份额差异，公司在下半年手机摄像头模组供应链整体份额高于上半年;(2)公司在大客户后摄模组业务进展顺利、后摄业务增量空间广阔，后摄模组价值量相比前摄模组将显著增加。公司拥有丰富的镜头模组和光学部件组装、测试经验，已顺利切入速腾聚创激光雷达的组装、标定和出厂测试业务。速腾采用“905nm+MEMS”技术路线，斩获众多乘用车企量产订单，公司后续有望伴随速腾聚创出货量快速提升实现业绩成长。

翰森制药(03692)：“HS-20105”获临床试验通知书 创新药收入大涨 公司公布，由公司附属公司上海翰森生物医药科技有限公司及常州恒邦药业有限公司自主研发的1类治疗用生物制品“HS-20105”已获得中华人民共和国国家药品监督管理局核准签发的临床试验通知书，拟用于晚期实体瘤的治疗，具体适应症待临床试验后确定。公司上半年收入同比增2%至45亿元，纯利跌1%至13亿元，毛利率由去年同期的91%降至88.1%。 

 点评：创新药占比持续提升，实现收入27.86亿元(+20.1%)，占营收比提升至61.8%(+9.5pct)，成为翰森制药的主要收入来源。抗肿瘤业务1H23 收入25.6 亿元(+4% YoY)，阿美乐在2023 年3 月纳入医保后进一步放量。公司积极通过BD 方式拓展产品管线，已通过合作取得多款药物权益;2023 年8 月，公司公告与德琪医药就塞利尼索(XPO1 抑制剂)达成商业化合作，翰森制药负责塞利尼索在国内的商业化推广工作并收取梯度比例服务费。公司已有7款创新药获批上市，其中6款已进入医保。1类新药培莫沙肽于2023 年6 月底获批，带来新的业绩增长点。

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