国信证券：教育行业仍是刚需抗风险能力强 2月可关注高教和在线教育
国信证券
本文来自 微信公众号“泽宇的研究园”，作者：荣泽宇。
报告摘要
1 在线教育板块表现最佳，关注确定性和成长性兼备龙头
海外教育指数1月4日至今整体表现略强于市场指数。各细分板块中收益率分化较为明显。在线教育龙头表现突出;高教板块增长较为稳定，市值较大龙头收益率相对较高。四家属于高教和在线教育板块公司相继披露财报，整体体现出教育行业具有刚需性、市场需求大、抗风险能力强等共同特点，以及高教板块更具有稳定性、在线教育板块目前更具有快速成长性等差异化的表现。
2 看好南下资金配置优质企业的系统性机会
2021年1月以来，南下资金净流入港股达2879亿港元，占2020全年的四成以上，远超去年同期的279亿港元。2021年1月19日，南下资金单日净流入266亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些A股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。
3 把握行业分化长期趋势下的龙头配置机遇
在行业整体发展的同时，上市公司在业绩表现、市值规模方面正在且将持续出现不可避免的分化。我们在2020中期策略报告就率先提出，要重视这一大趋势下细分赛道龙头因其能同时享受行业和公司自身发展红利而带来的重大机遇。海外教育去年整体和各细分板块收益率均大幅领先港股其余行业指数，在本月虽然海外教育板块整体相对收益并不显著，但部分细分板块龙头依然展现出不错的涨势，我们始终认为龙头长期拥有能跑赢行业整体的溢价。
4 推荐标的
重点推荐在长期趋势向上赛道中有壁垒的龙头公司，以及在南下资金加配港股大背景下受到关注的高教板块。建议积极关注新东方(EDU.US)、好未来(TAL.US)、新东方在线(01797)、宇华教育(06169)、中国东方教育(00667)、希望教育、中教控股、中汇集团。
5 风险提示
宏观环境发生变化，影响当前定价体系;疫情反复影响公司业务开展;教学和服务质量提升不及预期;法律政策落地情况不及预期。
1 多家公司披露财报，资金南下趋势不减
本月有四家教育公司披露财报，分别是教培龙头好未来、新东方、新东方在线和高教版块的中汇集团。具体情况如下。
中汇集团(0382.HK)披露FY21Q1财报，实现营收2.44亿元(+15.6%)，毛利率49.9%(+0.4%);内生外延皆顺利推进，新校区建设、并购、转设依次落地。中汇集团发展策略稳健且积极，内生与外延并进，同时强化海内外一体办学优势，学生数与学费有持续增长的空间。
中长期来看，在全国线下教培行业供给侧收缩和优化的过程中，公司凭借此前完成的系统化和标准化升级，逆势扩张加速抢占市场份额，为长远发展打下牢固基础。我们预计伴随新扩店面和网点在疫情结束后的运营和爬坡，未来新东方将能够享受到线下格局优化带来的红利，带动利润率先下后上。我们持续看好教培行业前景，以及新东方在OMO模式和业务本地化上的先发优势。
2月各地学生进入寒假，K12线上和线下培训业务是否能如期正常进行值得关注。若疫情反复，不排除北京之外其他地区，亦会有部分甚至相当比例的培训需要阶段性转移至线上。我们认为，疫情对于教培行业的影响，仍需密切关注和跟踪。此外，新东方和好未来均开始大力推进的OMO模式，在寒假班的教学中成效如何，可能会影响春季开学后几家头部公司产品和服务优化、迭代的方向与速度。
南下资金布局港股的脚步仍在持续。高教板块作为港股的特色品种，具有政策不确定性小、中期业绩增速高、现金流稳定、估值较低等优势，在不同市场风格中均能够展现出其吸引力。预计整个板块仍将会持续受到内资高度关注。
我们关注到，2021年1月以来，南下资金净流入港股达2879亿港元，占2020全年的四成以上，远超去年同期的279亿港元。2021年1月19日，南下资金单日净流入266亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些A股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。因此，强烈建议各位投资者积极关注港股优质板块和公司的投资机遇。
海外教育行业港股和美股上市的部分公司情况如下：
我们通过将港股和美股上市的教育各个板块成分股取等权重平均值构建指数，2021年1月至今(截至2021年1月26日)海外教育板块整体涨幅12.4%，整体跑赢指数，同期恒生指数和纳斯达克指数分别上涨7.0%和7.3%。细分板块走势有差异，其中在线教育上涨48.0%，大幅跑赢指数;高教板块略好于指数，涨幅为8.1%;教培和K12学历教育板块涨幅均低于指数，分别为1.5%和-2.2%。纵向来看，教育板块整体在1月下旬有更好的表现。
在市场分化形势日趋明显的行情下，具备较强业绩成长确定性的行业龙头在低利率环境中有望持续受到市场关注。A股机构投资者港股配置比例增加，港股优质资产有望在市场高关注度下取得良好表现。基于对行情的分析，我们继续推荐教培和高教板块的优质公司。建议关注新东方、好未来、新东方在线、宇华教育、中国东方教育、希望教育、中教控股、中汇集团等。
宏观环境发生变化，影响当前定价体系;疫情反复影响公司业务开展;教学和服务质量提升不及预期;法律政策落地情况不及预期。
(编辑：玉景)
该信息由智通财经网提供
本文来自 微信公众号“泽宇的研究园”，作者：荣泽宇。
报告摘要
1 在线教育板块表现最佳，关注确定性和成长性兼备龙头
海外教育指数1月4日至今整体表现略强于市场指数。各细分板块中收益率分化较为明显。在线教育龙头表现突出;高教板块增长较为稳定，市值较大龙头收益率相对较高。四家属于高教和在线教育板块公司相继披露财报，整体体现出教育行业具有刚需性、市场需求大、抗风险能力强等共同特点，以及高教板块更具有稳定性、在线教育板块目前更具有快速成长性等差异化的表现。
2 看好南下资金配置优质企业的系统性机会
2021年1月以来，南下资金净流入港股达2879亿港元，占2020全年的四成以上，远超去年同期的279亿港元。2021年1月19日，南下资金单日净流入266亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些A股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。
3 把握行业分化长期趋势下的龙头配置机遇
在行业整体发展的同时，上市公司在业绩表现、市值规模方面正在且将持续出现不可避免的分化。我们在2020中期策略报告就率先提出，要重视这一大趋势下细分赛道龙头因其能同时享受行业和公司自身发展红利而带来的重大机遇。海外教育去年整体和各细分板块收益率均大幅领先港股其余行业指数，在本月虽然海外教育板块整体相对收益并不显著，但部分细分板块龙头依然展现出不错的涨势，我们始终认为龙头长期拥有能跑赢行业整体的溢价。
4 推荐标的
重点推荐在长期趋势向上赛道中有壁垒的龙头公司，以及在南下资金加配港股大背景下受到关注的高教板块。建议积极关注新东方(EDU.US)、好未来(TAL.US)、新东方在线(01797)、宇华教育(06169)、中国东方教育(00667)、希望教育、中教控股、中汇集团。
5 风险提示
宏观环境发生变化，影响当前定价体系;疫情反复影响公司业务开展;教学和服务质量提升不及预期;法律政策落地情况不及预期。
1 多家公司披露财报，资金南下趋势不减
本月有四家教育公司披露财报，分别是教培龙头好未来、新东方、新东方在线和高教版块的中汇集团。具体情况如下。
中汇集团(0382.HK)披露FY21Q1财报，实现营收2.44亿元(+15.6%)，毛利率49.9%(+0.4%);内生外延皆顺利推进，新校区建设、并购、转设依次落地。中汇集团发展策略稳健且积极，内生与外延并进，同时强化海内外一体办学优势，学生数与学费有持续增长的空间。
中长期来看，在全国线下教培行业供给侧收缩和优化的过程中，公司凭借此前完成的系统化和标准化升级，逆势扩张加速抢占市场份额，为长远发展打下牢固基础。我们预计伴随新扩店面和网点在疫情结束后的运营和爬坡，未来新东方将能够享受到线下格局优化带来的红利，带动利润率先下后上。我们持续看好教培行业前景，以及新东方在OMO模式和业务本地化上的先发优势。
2月各地学生进入寒假，K12线上和线下培训业务是否能如期正常进行值得关注。若疫情反复，不排除北京之外其他地区，亦会有部分甚至相当比例的培训需要阶段性转移至线上。我们认为，疫情对于教培行业的影响，仍需密切关注和跟踪。此外，新东方和好未来均开始大力推进的OMO模式，在寒假班的教学中成效如何，可能会影响春季开学后几家头部公司产品和服务优化、迭代的方向与速度。
南下资金布局港股的脚步仍在持续。高教板块作为港股的特色品种，具有政策不确定性小、中期业绩增速高、现金流稳定、估值较低等优势，在不同市场风格中均能够展现出其吸引力。预计整个板块仍将会持续受到内资高度关注。
我们关注到，2021年1月以来，南下资金净流入港股达2879亿港元，占2020全年的四成以上，远超去年同期的279亿港元。2021年1月19日，南下资金单日净流入266亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些A股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。因此，强烈建议各位投资者积极关注港股优质板块和公司的投资机遇。
海外教育行业港股和美股上市的部分公司情况如下：
我们通过将港股和美股上市的教育各个板块成分股取等权重平均值构建指数，2021年1月至今(截至2021年1月26日)海外教育板块整体涨幅12.4%，整体跑赢指数，同期恒生指数和纳斯达克指数分别上涨7.0%和7.3%。细分板块走势有差异，其中在线教育上涨48.0%，大幅跑赢指数;高教板块略好于指数，涨幅为8.1%;教培和K12学历教育板块涨幅均低于指数，分别为1.5%和-2.2%。纵向来看，教育板块整体在1月下旬有更好的表现。
在市场分化形势日趋明显的行情下，具备较强业绩成长确定性的行业龙头在低利率环境中有望持续受到市场关注。A股机构投资者港股配置比例增加，港股优质资产有望在市场高关注度下取得良好表现。基于对行情的分析，我们继续推荐教培和高教板块的优质公司。建议关注新东方、好未来、新东方在线、宇华教育、中国东方教育、希望教育、中教控股、中汇集团等。
宏观环境发生变化，影响当前定价体系;疫情反复影响公司业务开展;教学和服务质量提升不及预期;法律政策落地情况不及预期。
(编辑：玉景)
该信息由智通财经网提供