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　　本文源自微信公众号“见闻WEEX一起交易”，原标题《贝莱德：2020年美元和新兴市场资产分析》。

　　贝莱德(BLK.US)环球首席投资策略官Mike Pyle近日撰文指出，美元将在接下来的6到12个月内企稳或有所走软;偏好本地货币的新兴市场债务和股市。

　　推动美元走势的两大因素是：货币政策的差异和风险偏好。我们预计，由于两股力量各自的动态变化，美元在接下来的6到12个月内企稳或有所走软。多数发达市场(DM)的中央银行已暂停货币政策的进一步行动，我们仍然看到新兴市场有进一步放松的空间。缓和的贸易紧张局势将支撑风险偏好，减少对美元的“避风港”的需求。我们的货币观点巩固了我们对本地货币新兴市场债务和股票的偏好。
    全球TRADE紧张局势对全球经济增长造成压力。这与美元反弹至危机后的高位相吻合，如上图所示。美元是一种公认的避险资产，通常在地缘政治风险加剧时引起人们的兴趣。随着美国和中国签署“第一阶段”贸易协议，以及经过修订的北美贸易协定通过美国国会，我们预计2020年全球贸易紧张局势将趋于平息。这将支持总体风险情绪，并减少对美元的避险需求。媒体的计算和美国商品期货交易委员会的数据显示，作为减少美元看涨押注的迹象，投机者已将其净多头头寸削减至1月14日以来的19个月中的最低水平。

　　货币政策或利率差异是货币表现的主要驱动力。在美联储紧缩货币周期的背景下，美元是2019年初收益率最高的发达国家货币。此后，美联储做出了鸽派式的转变，并与其他发达国家央行一起暂停了货币政策的行动。

　　我们认为，这可能会使美元兑其他货币保持稳定。我们还认为，与英国退欧相关的不确定性降低，对包括欧元和英镑在内的欧洲货币有利，从而减轻了美元的上行压力。

　　我们预计今年全球经济将小幅增长，货币政策将保持宽松。这应该为大多数新兴市场货币提供支持，即使我们认为新兴市场中央银行在2020年有进一步放松其货币政策的空间。

　　市场波动性不强促使外汇市场展开“套息”策略(低收益率的货币借款和购买高收益债券)更具吸引力，从而增加了新兴市场货币的吸引力。在积极的增长前景和贸易紧张局势缓解的背景下，我们看到人民币兑美元稳定或略微升值。这可能有助于支持其他新兴亚洲货币，例如印尼盾。

　　从估值的角度来看，包括俄罗斯卢布和巴西雷亚尔在内的货币在近几年的急剧抛售后看来价值较低。我们的分析显示，新兴市场货币的升值历来倾向于为新兴市场资产整体带来正收益。这巩固了我们对新兴市场股票和本币债务的偏好。

　　我们仍对美元保持存在风险的看法。在贸易争端和中东紧张局势中，地缘政治风险可能会加剧。此类风险的持续升级都可能引发避险事件，并促使投资者转向包括美元在内的避险资产。另一个风险：由于强劲的增长和通货膨胀，美联储在2020年听起来意外鹰派。市场可能容易受到任何此类冲击的影响：包括货币在内的各种资产类别的低波动性都表明，市场存在自满情绪。

　　(编辑：宇硕)

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