智通每日大行研报丨特步国际(01368)获多家大行一致唱好 东吴证券建议投资者积极关注时代天使(06699)
智通提示：
天风证券称，疫情有效控制后特步国际(01368)流水持续增长，主品牌门店提效，新厂牌和新品牌重磅发力;
浙商证券称，高瓴投资彰显对特步国际(01368)未来发展信心充足，高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源;
美银证券认为，三季度航运行业将取得强劲表现，因需求急速增长，以及目前物流业瓶颈持续，运费预计仍有上升空间;
麦格理预计，太阳能玻璃平均价格已接近触底，或在四季度触底反弹，但力度不及预期的V型复苏强劲;
东吴证券称，考虑到目前隐形矫治渗透率仍低，时代天使(06699)作为龙头有望充分受益于行业高景气度，建议积极关注。
小摩：予特步国际(01368)“增持”评级 目标价12.5港元
小摩称，特步国际(01368)是国内第三大运动服公司，去年市占率约5%，仅次于安踏(02020)和李宁(02331)，但公司定位为内地马拉运动用品专家，继2008-20年赞助多项内地马拉松赛事后，公司已成为国内马拉松运动服的市场领导者，市占率超过10%，而安踏和李宁仅约5%。特步新收购的品牌将为公司带来协同效益，包括多品牌策略有助其租务协商，供应链基建也可以分享，而公司也可与SAUCONY在马拉松活动中联合推广。该行认为，公司将受惠于内地马拉松热潮，2019年启动多品牌战略，新收购的品牌如SAUCONY、
Merrell、K-Swiss、和PALLADIUM均有助提升产品由中价提至高档次。公司核心品牌正建立牵引力，其同店销售增速已由2015-17年的单位数字加快至2018-19年超过10%，去年其业务表现展现韧性，预计品牌资产提升将成为下一个股份催化剂，预计2021-23年品牌销售的复合年均增长率将达13%。
天风证券：予特步国际(01368)“买入”评级 高瓴深度参与多品牌发展及融资计划 产业资本深度赋能
天风证券称，鉴于高瓴对未来产业发展的赋能，国货品牌认可度持续提升以及特步国际(01368)主品牌卡位马拉松及慢跑赛道，多品牌未来持续发力，该行上调特步盈利预测。公司主品牌特步已拥有超过6000间零售店的庞大分销网络，全面覆盖中国31个城市及海外地区。自2019年以来，集团进一步丰富其品牌组合至涵盖四个国际知名品牌盖世威、帕拉丁、索康尼及迈乐。疫情有效控制后公司流水持续增长，主品牌门店提效，新厂牌和新品牌重磅发力。
报告提到，专业化带动主品牌提升，产业资本认可多品牌发展。特步视高瓴为战略投资者，并相信其于零售消费行业深厚垂直知识，以及其广泛线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁业务营运带来创新元素。引入高瓴集团将能提升两大品牌竞争力及盈利能力，期待全面释放两大品牌在中国快速增长运动服装市场中的潜力。此次高瓴和特步环球战略性伙伴合作及对公司的投资，将为特步提供更多资源和经验发展环球业务，同时优化投资者和资本基础。
浙商证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 高瓴投资彰显对公司未来发展信心充足
浙商证券称，在整个体育服饰行业高速增长的大背景下，认为在特步国际(01368)15年长期耕耘跑步奠定的基础下，高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源。高瓴认购特步子品牌及上市公司可转债，彰显对公司发展充足信心。6月15日公司发布公告，高瓴将认购6500万美元特步环球(特步全资子公司)零息可转换债券，以建立战略合作伙伴关系，发展K-SWISS和Palladium的全球业务。若换股后，高瓴将占特步子公司特步环球20%股权(按照19年收购时2.6亿美金得出，可于任何时间换股，特步环球若上市前强制换股)。
报告中称，高瓴强大的资源有望帮助公司再上一层楼，认为高瓴作为战略投资者，其在消费行业丰富的投资经验将会为特步整个系统提供重要帮助。一方面，借助百丽(滔搏)的渠道资源和出色的零售运营能力，特步及旗下新品牌有望在全国重点一、二线城市获得强劲渠道支持的同时进一步提升自身的零售运营能力，加速DTC战略推进;另一方面，高瓴在互联网渠道、新进制造等方面的众多投资，也会帮助特步整个集团在新渠道搭建和供应链整合上进一步加速。该行相信，在高瓴的帮助下，公司旗下K-SWISS(美国老牌网球鞋履品牌)和Palladium(法国脱胎于军靴的鞋履品牌)有望在中国快速增长的运动服装市场上加速释放品牌潜力。
富瑞：大幅上调中兴通讯(00763)目标价55%至32.03港元 评级升至“买入”
富瑞称，中兴通讯(00763)手机销售业务从低基数中复苏，加上通讯运营商今年5G资本开支指标中，未有削减平均售价。通讯运营商去年在5G基站招标价较低，给公司带来了利润率压力，导致其表现不佳。该行认为，一些正面的因素即将出现，包括利润率上升和更高的市场份额，预计2021年来自营运商的毛利率可由去年的33.2%恢复至36%。
美银证券：大幅上调中远海控(01919)目标价124%至24港元 评级升至“买入”
美银证券称，对集装箱船运看法转正面，并认为第三季行业将取得强劲表现，因需求急速增长，以及目前物流业瓶颈持续，预计运费仍有上升空间，推动市场提升预期。行业未来具有多个催化剂，包括强劲的季节性展望，带动运费有上升空间，6月份起预计同业会调整指引、市场预期提升，中远海控(01919)派息或有惊喜表现。同时，投资者需要留意美国家品与家居开支数字、政府对运费是否有限制、物流业瓶颈、以及2023年起新船付运的情况。
国金证券：首予赤子城科技(09911)“买入”评级 目标价10港元
国金证券称，赤子城科技(09911)社交业务方面，新兴市场陌生人社交出海前景广阔，差异化产品推动业务发展。新兴市场线上社交需求巨大，中东地区人均社交账户数量高于全球8个的平均水平，且人均GDP水平较高。公司形成了四款差异化社交产品切入中东、东南亚等地，其中MICO、YoHo基本在中东国家GooglePlay社交畅销榜Top10。21Q1公司社交产品平均月活达1658万，环比增长26%。
游戏业务方面，中国手游出海稳定增长，转型中轻度游戏推动业绩提升。2020年中国手游出海市场规模同比增33.25%，北美更青睐中轻度手游，北美出海Top20手游中，85%为中轻度游戏。公司目前通过“自有迭代+投资”，加速转向中轻度手游市场，有望推动游戏业务用户量与ARPU双双提升。
国信证券：康宁杰瑞制药-B(09966)自主研发能力出众 KN035上市在即 首予“买入”评级
国信证券称，康宁杰瑞制药-B(09966)具备完善的技术平台和强大的自主研发能力，瞄准全球市场，产品具有license-out的潜力。在研的重磅双抗KN046和KN026适应症差异化布局，市场空间广阔，进度全球领先;KN035即将上市，作为目前唯一皮下注射剂型，竞争力强。自主研发能力出众、具备创新基因的Biotech公司。康宁杰瑞由徐霆博士创立，专注于抗肿瘤抗体类药物的研发和生产，致力于解决全球未满足的临床需求。管线中所有分子均为自主研发，拥有全球的知识产权和商业化开发权利。公司植根于中国市场，并且具备通过海外临床和合作开发全球市场的潜力。
报告提到，KN035上市在即，公司由Biotech向Biopharma转型。KN035是皮下注射的PD-L1单抗，具备差异化的竞争优势，MSI-H适应症已在中国申报BLA，预计将在今年上市销售。公司目前已形成6000L的产能，预计将在2022年翻倍，并启动30000L的产能建设;公司已做好充分的准备，从研发型公司迈向下一个发展阶段。
小摩：大幅上调李宁(02331)目标价35.3%至92港元 评级“增持”
小摩称，相信李宁(02331)未来增长将受惠销售势头及利润扩张，预计净利率将由2020年的11.7%增至2023年的14.8%，与安踏(02020)之间的距离收窄，预计2021-23年销售及盈利的年复合增长分别为24%及34%，对2021年盈利预测较市场预期高约5%，以反映其销售增长估算较高及利润扩张等的影响。
展望2021年，小摩认为李宁的批发、零售及电商约有两成的增长，预计毛利率将同比增长150个基点，主要受惠折扣减少、供应链效率提升及产品组合改善等。去年公司经营开支与销售比例同比收窄2.9个百分点，今年该行预计将再收窄约150个基点，核心李宁品牌、中国李宁及李宁YOUNG或将分别净开店200/100/150家。
麦格理：重申信义光能(00968)“跑赢大市”评级 目标价下调12%至20.6港元
麦格理预计，太阳能玻璃的平均价格已经接近触底，或在四季度触底反弹，但力度不及预期的V型复苏强劲。基于预期太阳能玻璃的价格下跌，该行将公司未来3年每股盈利预测分别调低7%/10%/2%。该行表示，鉴于发改委的最新公告，部分太阳能发电场的安装进度可能会推迟到2022年。此外，太阳能玻璃是产能的主要增长动力，尽管中期处于供过于求，公司未来3-5年以每年4k
tpa的扩张速度增加，仍然是盈利的主要增长动力。该行认为，鉴于其相对于低端同行的成本优势，2025年公司或维持市场份额约为42%-45%的水平。
东吴证券：时代天使(06699)有望充分受益于行业高景气度 建议积极关注
东吴证券称，隐形矫治行业快速兴起，潜在市场空间广阔：根据灼识咨询，全球隐形矫治市场规模由2015年40亿美元增长到2020年122亿美元，2015-20年复合增长率达到25.2%，灼识咨询预计未来仍将以14.2%的年增长率持续扩容，2030年有望达到462亿美元。中国隐形矫治市场规模由2015年2亿美元快速增长到2020年15亿美元，2015-20年复合增长率高达49.6%。2020年中国共有10.4亿人患有不同程度的错颌畸形，而正畸治疗渗透率仅为0.3%，远低于美国的1.8%。2020年中国接受正畸治疗的患者中，仅有11%的患者选择隐形矫治，美国则为31.9%，未来中国隐形矫治潜在市场空间广阔。随着中国居民自主消费水平持续提升及口腔医生数量的增长，该行预计中国隐形矫治治疗渗透率有望持续提升。根据灼识咨询预计，2030年中国隐形矫治市场有望达到119亿美元，2019-30年复合增长率为21.5%。
报告提到，时代天使(06699)龙头地位稳固，多层次构建护城河。根据灼识咨询，中国隐形矫治行业长期维持双寡头竞争格局，2020年公司共完成隐形矫治13.8万例，占整个中国隐形矫治案例数的41%，份额紧追市场第一。公司深耕行业多年，产品梯队丰富，技术和数据平台领先，品牌认可度高。由于隐形正畸涉及到临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学和智能制造技术等多学科，跨学科能力要求高，对新玩家构成很强的技术壁垒。同时由于隐形矫治周期长达两年，医生在矫治中途难以更换其他厂家产品，品牌将成为医生重要考虑因素，这也提升新进入者的门槛。综合来看，公司龙头地位稳固，有望充分受益于行业高增长。
天风证券称，疫情有效控制后特步国际(01368)流水持续增长，主品牌门店提效，新厂牌和新品牌重磅发力;
浙商证券称，高瓴投资彰显对特步国际(01368)未来发展信心充足，高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源;
美银证券认为，三季度航运行业将取得强劲表现，因需求急速增长，以及目前物流业瓶颈持续，运费预计仍有上升空间;
麦格理预计，太阳能玻璃平均价格已接近触底，或在四季度触底反弹，但力度不及预期的V型复苏强劲;
东吴证券称，考虑到目前隐形矫治渗透率仍低，时代天使(06699)作为龙头有望充分受益于行业高景气度，建议积极关注。
小摩：予特步国际(01368)“增持”评级 目标价12.5港元
小摩称，特步国际(01368)是国内第三大运动服公司，去年市占率约5%，仅次于安踏(02020)和李宁(02331)，但公司定位为内地马拉运动用品专家，继2008-20年赞助多项内地马拉松赛事后，公司已成为国内马拉松运动服的市场领导者，市占率超过10%，而安踏和李宁仅约5%。特步新收购的品牌将为公司带来协同效益，包括多品牌策略有助其租务协商，供应链基建也可以分享，而公司也可与SAUCONY在马拉松活动中联合推广。该行认为，公司将受惠于内地马拉松热潮，2019年启动多品牌战略，新收购的品牌如SAUCONY、
Merrell、K-Swiss、和PALLADIUM均有助提升产品由中价提至高档次。公司核心品牌正建立牵引力，其同店销售增速已由2015-17年的单位数字加快至2018-19年超过10%，去年其业务表现展现韧性，预计品牌资产提升将成为下一个股份催化剂，预计2021-23年品牌销售的复合年均增长率将达13%。
天风证券：予特步国际(01368)“买入”评级 高瓴深度参与多品牌发展及融资计划 产业资本深度赋能
天风证券称，鉴于高瓴对未来产业发展的赋能，国货品牌认可度持续提升以及特步国际(01368)主品牌卡位马拉松及慢跑赛道，多品牌未来持续发力，该行上调特步盈利预测。公司主品牌特步已拥有超过6000间零售店的庞大分销网络，全面覆盖中国31个城市及海外地区。自2019年以来，集团进一步丰富其品牌组合至涵盖四个国际知名品牌盖世威、帕拉丁、索康尼及迈乐。疫情有效控制后公司流水持续增长，主品牌门店提效，新厂牌和新品牌重磅发力。
报告提到，专业化带动主品牌提升，产业资本认可多品牌发展。特步视高瓴为战略投资者，并相信其于零售消费行业深厚垂直知识，以及其广泛线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁业务营运带来创新元素。引入高瓴集团将能提升两大品牌竞争力及盈利能力，期待全面释放两大品牌在中国快速增长运动服装市场中的潜力。此次高瓴和特步环球战略性伙伴合作及对公司的投资，将为特步提供更多资源和经验发展环球业务，同时优化投资者和资本基础。
浙商证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 高瓴投资彰显对公司未来发展信心充足
浙商证券称，在整个体育服饰行业高速增长的大背景下，认为在特步国际(01368)15年长期耕耘跑步奠定的基础下，高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源。高瓴认购特步子品牌及上市公司可转债，彰显对公司发展充足信心。6月15日公司发布公告，高瓴将认购6500万美元特步环球(特步全资子公司)零息可转换债券，以建立战略合作伙伴关系，发展K-SWISS和Palladium的全球业务。若换股后，高瓴将占特步子公司特步环球20%股权(按照19年收购时2.6亿美金得出，可于任何时间换股，特步环球若上市前强制换股)。
报告中称，高瓴强大的资源有望帮助公司再上一层楼，认为高瓴作为战略投资者，其在消费行业丰富的投资经验将会为特步整个系统提供重要帮助。一方面，借助百丽(滔搏)的渠道资源和出色的零售运营能力，特步及旗下新品牌有望在全国重点一、二线城市获得强劲渠道支持的同时进一步提升自身的零售运营能力，加速DTC战略推进;另一方面，高瓴在互联网渠道、新进制造等方面的众多投资，也会帮助特步整个集团在新渠道搭建和供应链整合上进一步加速。该行相信，在高瓴的帮助下，公司旗下K-SWISS(美国老牌网球鞋履品牌)和Palladium(法国脱胎于军靴的鞋履品牌)有望在中国快速增长的运动服装市场上加速释放品牌潜力。
富瑞：大幅上调中兴通讯(00763)目标价55%至32.03港元 评级升至“买入”
富瑞称，中兴通讯(00763)手机销售业务从低基数中复苏，加上通讯运营商今年5G资本开支指标中，未有削减平均售价。通讯运营商去年在5G基站招标价较低，给公司带来了利润率压力，导致其表现不佳。该行认为，一些正面的因素即将出现，包括利润率上升和更高的市场份额，预计2021年来自营运商的毛利率可由去年的33.2%恢复至36%。
美银证券：大幅上调中远海控(01919)目标价124%至24港元 评级升至“买入”
美银证券称，对集装箱船运看法转正面，并认为第三季行业将取得强劲表现，因需求急速增长，以及目前物流业瓶颈持续，预计运费仍有上升空间，推动市场提升预期。行业未来具有多个催化剂，包括强劲的季节性展望，带动运费有上升空间，6月份起预计同业会调整指引、市场预期提升，中远海控(01919)派息或有惊喜表现。同时，投资者需要留意美国家品与家居开支数字、政府对运费是否有限制、物流业瓶颈、以及2023年起新船付运的情况。
国金证券：首予赤子城科技(09911)“买入”评级 目标价10港元
国金证券称，赤子城科技(09911)社交业务方面，新兴市场陌生人社交出海前景广阔，差异化产品推动业务发展。新兴市场线上社交需求巨大，中东地区人均社交账户数量高于全球8个的平均水平，且人均GDP水平较高。公司形成了四款差异化社交产品切入中东、东南亚等地，其中MICO、YoHo基本在中东国家GooglePlay社交畅销榜Top10。21Q1公司社交产品平均月活达1658万，环比增长26%。
游戏业务方面，中国手游出海稳定增长，转型中轻度游戏推动业绩提升。2020年中国手游出海市场规模同比增33.25%，北美更青睐中轻度手游，北美出海Top20手游中，85%为中轻度游戏。公司目前通过“自有迭代+投资”，加速转向中轻度手游市场，有望推动游戏业务用户量与ARPU双双提升。
国信证券：康宁杰瑞制药-B(09966)自主研发能力出众 KN035上市在即 首予“买入”评级
国信证券称，康宁杰瑞制药-B(09966)具备完善的技术平台和强大的自主研发能力，瞄准全球市场，产品具有license-out的潜力。在研的重磅双抗KN046和KN026适应症差异化布局，市场空间广阔，进度全球领先;KN035即将上市，作为目前唯一皮下注射剂型，竞争力强。自主研发能力出众、具备创新基因的Biotech公司。康宁杰瑞由徐霆博士创立，专注于抗肿瘤抗体类药物的研发和生产，致力于解决全球未满足的临床需求。管线中所有分子均为自主研发，拥有全球的知识产权和商业化开发权利。公司植根于中国市场，并且具备通过海外临床和合作开发全球市场的潜力。
报告提到，KN035上市在即，公司由Biotech向Biopharma转型。KN035是皮下注射的PD-L1单抗，具备差异化的竞争优势，MSI-H适应症已在中国申报BLA，预计将在今年上市销售。公司目前已形成6000L的产能，预计将在2022年翻倍，并启动30000L的产能建设;公司已做好充分的准备，从研发型公司迈向下一个发展阶段。
小摩：大幅上调李宁(02331)目标价35.3%至92港元 评级“增持”
小摩称，相信李宁(02331)未来增长将受惠销售势头及利润扩张，预计净利率将由2020年的11.7%增至2023年的14.8%，与安踏(02020)之间的距离收窄，预计2021-23年销售及盈利的年复合增长分别为24%及34%，对2021年盈利预测较市场预期高约5%，以反映其销售增长估算较高及利润扩张等的影响。
展望2021年，小摩认为李宁的批发、零售及电商约有两成的增长，预计毛利率将同比增长150个基点，主要受惠折扣减少、供应链效率提升及产品组合改善等。去年公司经营开支与销售比例同比收窄2.9个百分点，今年该行预计将再收窄约150个基点，核心李宁品牌、中国李宁及李宁YOUNG或将分别净开店200/100/150家。
麦格理：重申信义光能(00968)“跑赢大市”评级 目标价下调12%至20.6港元
麦格理预计，太阳能玻璃的平均价格已经接近触底，或在四季度触底反弹，但力度不及预期的V型复苏强劲。基于预期太阳能玻璃的价格下跌，该行将公司未来3年每股盈利预测分别调低7%/10%/2%。该行表示，鉴于发改委的最新公告，部分太阳能发电场的安装进度可能会推迟到2022年。此外，太阳能玻璃是产能的主要增长动力，尽管中期处于供过于求，公司未来3-5年以每年4k
tpa的扩张速度增加，仍然是盈利的主要增长动力。该行认为，鉴于其相对于低端同行的成本优势，2025年公司或维持市场份额约为42%-45%的水平。
东吴证券：时代天使(06699)有望充分受益于行业高景气度 建议积极关注
东吴证券称，隐形矫治行业快速兴起，潜在市场空间广阔：根据灼识咨询，全球隐形矫治市场规模由2015年40亿美元增长到2020年122亿美元，2015-20年复合增长率达到25.2%，灼识咨询预计未来仍将以14.2%的年增长率持续扩容，2030年有望达到462亿美元。中国隐形矫治市场规模由2015年2亿美元快速增长到2020年15亿美元，2015-20年复合增长率高达49.6%。2020年中国共有10.4亿人患有不同程度的错颌畸形，而正畸治疗渗透率仅为0.3%，远低于美国的1.8%。2020年中国接受正畸治疗的患者中，仅有11%的患者选择隐形矫治，美国则为31.9%，未来中国隐形矫治潜在市场空间广阔。随着中国居民自主消费水平持续提升及口腔医生数量的增长，该行预计中国隐形矫治治疗渗透率有望持续提升。根据灼识咨询预计，2030年中国隐形矫治市场有望达到119亿美元，2019-30年复合增长率为21.5%。
报告提到，时代天使(06699)龙头地位稳固，多层次构建护城河。根据灼识咨询，中国隐形矫治行业长期维持双寡头竞争格局，2020年公司共完成隐形矫治13.8万例，占整个中国隐形矫治案例数的41%，份额紧追市场第一。公司深耕行业多年，产品梯队丰富，技术和数据平台领先，品牌认可度高。由于隐形正畸涉及到临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学和智能制造技术等多学科，跨学科能力要求高，对新玩家构成很强的技术壁垒。同时由于隐形矫治周期长达两年，医生在矫治中途难以更换其他厂家产品，品牌将成为医生重要考虑因素，这也提升新进入者的门槛。综合来看，公司龙头地位稳固，有望充分受益于行业高增长。