零担快运龙头安能物流(09956.HK)已开始招股，集资最多近2亿美元。招股价介乎13.88元至16.88元，每手500股一手，一手入场费8,525元，摩根大通、中金公司爲联席保荐人，同时引入嘉实基金管理的Harvest SPC爲基石，认购约1,250万美元(或约9723万港元)。

　　在中国互联网科技革新和基础设施完善的推动下，中国商业体系的数字化进程日益加速。国内在消费互联网向産业互联网的转变进程中，零担快运行业将起到基础性作用。越来越多的C2M制造以及柔性定制兴起，去库存、去中间化成爲了行业共识，这就使得供应链扁平化愈发重要，促进産品更高效流通成生産商和品牌商的共同追求。

　　因而，原本通过多层分销渠道、大批量的合同订单将逐渐由小批量、多批次的快运网络所取代。同时，随著以家俱、家电等産业爲代表的大件电商消费的兴起，小件快递网络无法作爲电商大件的分销渠道，只能通过全国性快运网络进行分销。显然，C2M制造商的柔性化生産、全渠道零售及贸易分销扁平化、B2C大件电商的崛起对低成本、高效率的全国性快运网络的需求更加刚性，这让全国性的快运网络成爲産业互联网基础设施的趋势越加明显。

　　这无疑爲安能物流(09956.HK)带来利好。安能物流(09956.HK)运营著中国零担市场领先的快运网络，提供覆盖全国零担物流服务。数据显示，2020年，安能物流(09956.HK)货运总量约爲1,020万吨，在中国所有快运网络中的市场份额佔比17.3%，排名第一。2015年-2020年，安能货运总量的年複合增长率爲31%，保持高速增长。

　　招股书显示，安能物流(09956.HK)已获多个机构股东青睐，其中包括大钲资本、鼎辉投资、中信産业基金、新世界发展旗下NWS新创建集团、中国平安、凯雷投资、GBA大湾区基金、Goldman Sachs、伊利等。快运网络行业增速明显，截至2020年中国零担市场规模已达1.5万亿元，约是快递市场规模的1.87倍。

　　安能物流(09956.HK)持续高速增长，2018年零担业务收入48.13亿元，2020年爲70.82亿元，同比增加32.7%；2021年1-4月，安能物流(09956.HK)营业收入28.37亿元，同比增加127.0%。同时盈利能力持续攀升，实现收入、毛利及整体利润率全面增长，毛利由2018年的人民币623.4百万元增加37.3%至2020年的人民币1,051.5百万元，整体经营利润率由2019年的1.1%增至2020年的8.2%。

　　推动如此强劲的增长，有赖极具竞争力的核心业务能力。安能物流(09956.HK)所经营的快运网络爲中国覆盖范围最广的快运网络之一，货运服务覆盖中国约96%的县城和乡镇，触达超过360万个终端客户。安能物流(09956.HK)同时运营著自有货运合作商平台，运营及控制全国范围内关键的分拨和干綫运输环节，透过高度网络效应，自我强化核心业务。透过网络效应及规模经济，营运及成本效率优势显著，毛利率达15.6%，显著领先同行。

　　以上限价计算，市值约196.25亿元，以20年经调整纯利约6.54亿人民币计算，市盈率约26倍。相比其他物流股，中通快递的约36倍市盈率及嘉泓物流的26倍多相比，安能物流(09956.HK)身为快运龙头估值相当吸引。在疫情期间，物流行业亦受到影响，安能物流(09956.HK)在疫情下持续高速增长，反映零担快运赛道发展潜力及安能优秀营运能力。于招股价而言，即使是上限定价的16.88港元一股在同行属中游水平，以安能物流(09956.HK)的盈利能力及赛道潜力，值得市场关注，高度分散的市场正处于市场加速整合的拐点，身爲行业龙头，安能物流(09956.HK)更能把握市场机遇，顺著市场利好风向而行，持续创造投资价值。