港股恒指早前经过一轮反弹后持续于21,500点以上反覆整固，其中在反弹浪中升势过急的股份纷纷显著回吐，尤其是受息率上升预期影响的科技股，近期更录得较大跌幅，短期或仍难以摆脱寻底格局。因为不少科技股都有美元债券或优先票据，在高息预期下，续债时对营运现金流或构成重大压力，加上目前流量成本不断上升，欠缺綫下门店网络支持的纯电商，惟有继续提高补贴优惠，以保持可观流量和变现能力。然而，烧钱速度将进一步加快，再加上监管收紧，纯电商的营运压力不容忽视。

　　基于科技股及新经济股的投资逻辑在加息风暴及政经贸易环境变动下已产生了变化，不少投资者已逐渐把资金配置至一些传统产业，以抓紧实体经济于疫情后的反弹机遇。由于国际油价持续高企，传统能源行业的景气度已不断回升，而和国际油价息息相关的中海油(883)近期不但公佈了亮丽的2021年全年业绩，更即将回A股上市，预期将新的集资所得用于业务及产能扩张，为长期价值提供更大动力。

　　国际油价攀升+产销增长，公司业绩或再创历史新高

　　中海油上月底公佈2021 年全年业绩，年内实现油气收入2,221 亿元人民币(下同)，同比增长59%；淨利达703 亿元，同比增长181%，创历史最好水平。这主要系年内国际油价震盪攀升，布伦特原油均价达70.9 美元/桶，同比上升64%。同时，公司产量、储量创历史新高，油气淨产量达到5.73 亿桶油当量，同比增长8%；淨证实储量达约57.28亿桶油当量，同比增长7%。此外，公司有效实现成本管理，桶油主要成本为每桶29.49 美元，桶油作业费为7.83 美元，桶油成本处于历史最好水平附近，进一步夯实了成本竞争优势。

　　此外，根据公司公告，2022 年一季度，公司预计实现营收约690 亿元至830 亿元，同比增长32%至58%；预计归母淨利约240 亿元至280 亿元，同比增长62%至89%。预计扣非后淨利约为233 亿元至273 亿元，同比增长61%至89%。这主要受益于2022 年以来国际油价大幅上升，首季度的布伦特原油均价为97.7 美元/桶，显著增厚了公司盈利水平。若国际油价高企持续，今年中海油业绩将有望再创高峰。

　　持续加强油气开发投资 推动未来长期稳定发展

　　近年来，中海油的资本支出增长迅猛，2021 年达到706 亿元，同比增长13%。自2017 年以来，公司资本开支的複合年增长率达约16%。2022 年，公司资本支出预算总额为900亿元至1,000 亿元。其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别佔资本支出预算总额的20%、57%、21%和2%。在公司能源自给“七年行动计划”背景下，预计未来每年将保持8%的高速增长。此外，根据公司发佈的2022 年度经营策略及发展

　　计划概要，公司计划年内鑽探海上勘探井227 口，陆上非常规勘探井132 口。同时，公司预计将有13个新项目投产。

　　近期，公司便宣佈了涠洲12-8油田东区开发项目已投产。涠洲12-8油田东区开发项目位于北部湾海域，平均水深约30米，主要依托涠西南油田群现有设施进行开发，计划投产开发井7口。其中，採油井6口，生产水回注井1口，预计2022年实现年均日产原油约4,700桶，高峰日产原油约10,000桶。

　　高息吸引 长期投资标的

　　除了产能释放推动业绩增长外，对投资者来说，更值得留意的是公司有望保持高股息确保股东回报，优质避险资产属性明显。

　　2022 年至2024年，为确保股东回报，公司全年股息支付率预计将不低于40%；无论公司的经营表现如何，2022 年至 2024 年，全年股息绝对值预计不低于0.70 港元/股(含税)。此外，2022 年，公司将于适当时机在股东大会授权范围内进行股票回购，股东回报将进一步获得保障。据中信建投的测算，国际油价在90 美元以上时，公司年化业绩接近1,000 亿元；即使油价在70 美元中枢下，也有近700 亿元年化业绩，按照40%的股利支付率，公司分红率预计在8%至12%，在当前国际局势动盪大背景下，属于优质的避险资产。

　　中信建投维持中海油的“买入”评级，目标价16.51 港元/股，可作参考。