随著宏观经济维稳政策的持续落实，中国房地产市场的适度宽鬆措施有望维持。事实上，2022年以来，内房销售整体急跌。市场在炒家缺席后，用家的购房意欲维持观望，不少城市的按年销售录得惊人跌幅。由于房地产市场的体量庞大，供应链长，对各行各业都造成了影响。因此，相信在这一轮的泡沫被适度挤出后，市场监管力度或放缓，促使抑压的需求会再度成为房地产行业的稳健发展动力。

　　与此同时，在房债压力下，不少过去依靠发债集资迅速扩张规模的内房公司都面临了“冰封”甚至“还原基本盘”的危机。整个行业的整合都在加速中，刻下具有足够财务实力的房企，将有望通过併购或抢佔市场份额支持自身的稳健发展。其中，具有良好商誉、强大综合实力的地区性龙头房企的突围能力尤其值得注意。

　　银城国际(01902.HK)的2021年度业绩数据，正体现出其在所在的长三角地区具有相当强大的竞争优势。去年推出的新盘不但迅即售罄，且平均售价维持良好的水平，受到其他房企大力去库存的影响较小。这证明了公司在当地市场的认受性和抗逆力。与此同时，合约销售保持了稳定增长，再创历史新高，为今年的业绩提供了良好的保障。

　　2021年，银城国际的营收达87.47亿元人民币(下同)，净利润为1.41亿元；合约销售额创下历史新高，达到252.94亿元。在房地产行业正从增量开发到存量运营时代转变的背景下，房企整体盈利水平下行已是行业趋势。面对行业变局，银城国际凭藉其多年在南京及长三角核心城市的持续深耕整固，不但建立了良好的品牌、产品和服务优势，亦助力其不断向精细化运营、高质量方向发展。市场份额有望稳步提升。

　　合约销售额及回款创新高背后：开发运营效率行业居前

　　银城国际起家南京，位列中国地产百强企业，专注于长三角地区优质住宅物业开发。2021年，在新冠疫情和行业低迷的影响下，房地产行业开工、投资与销售均受到一定影响，但银城国际合约销售额仍创下历史新高。2021，公司实现合约销售252.9亿元，同比增长9.0%，创下历史新高。近三年来(2018年-2021年)，银城国际全口径合约销售额年複合增长率超过38%，处于行业平均水平之上。

　　除了合约销售额创新高外，值得留意的是银城国际还实现了回款额连续第五年增长，同时综合回款率创造公司历史新高。与此同时，银城国际的盈利能力也在增强。2021年，公司实现毛利15.06亿元，同比增长30.1%；毛利率为17.2%，与上年相比增加了6.4个百分点。

　　合约销售额、回款创新高的背后，是银城国际持续提升的开发运营效率。2021年，公司地块四证齐全周期为3.8个月，开盘平均周期为6.9个月，整体按期交付率为100%，未出现延期交付。在运营效率方面，银城国际採用包括银元宝等渠道，加大线上营销渠道力度和外渠力度，培养在线化的蓄客和数字化引流能力。

　　2022年的销售目标，银城国际的指引是250亿元-260亿元。

　　三大发展动力︰丰富优质土储、经营效益提升、负债率下降

　　近年来，银城国际凭借其物业开发经验和深耕长三角多年积累的区域优势，持续发力长三角区域市场；在南京、苏南、淮海、浙江、安徽新增土地14幅，对应新增总建筑面积约297万平方米，总货值约443亿元。

　　截至2021年底，银城国际总土地储备建筑面积近725万平方米，其中，公司应佔权益土地储备建筑面积为471万平方米。更值得关注的是，公司坚持长期主义投资原则，实施投前、投中、投后严格管控，准入新项目目标经营性现金流回正周期18个月，自有资金回正周期9个月。

　　经营效率的提升，带动了经营性现金流的健康发展，而近年来，银城国际也在积极压降有息负债。据2021年财报，截至2021年底，银城国际的总有息负债及短期有息负债总额136亿元，同比下降5%；短期负债下降至47亿元，短期负债佔比从上年的39%下降至2021年的35%，财务结构持续优化。在融资成本方面，于2021年底已下降至7%，反映银城国际的融资能力保持稳健。

　　综上，银城国际的三大核心能力在于地区性行业龙头地位稳健、财务实力持续优化，以及核心盈利能力在不断提升，有利其未来在稳健的长三角地区持续发展。