古中人：行业尤头地位稳健 雅迪长期价值突出
全球环保意识持续上升，市场对碳中和碳达峰的期待值亦相应大升，而中国作为全球第二大碳排放国家，在中央领导下已给出明确的减碳排放目标，预示未来20至30年间，全国将努力迈向“零碳”时代。
为实现“零碳”目标，智能城市、电动车、再生能源等均是受政策鼓励的重点发展产业，预期未来长时间内将获得良好的市场机遇和动力，加速行业持续扩张。在电动车领域，除了关注商用车、公用车等细分赛道外，新型两轮电动车赛道亦不容忽视。
据了解，目前在国内，雅迪(1585.HK)和爱玛(603529.SH)是新型两轮电动车的两大龙头企业。不过，从2021年全年业绩来看，雅迪在市场份额上的扩张力度持续强劲，已逐渐甩开主要对手。从电动两轮车领域排名第二的爱玛所公布的首份业绩显示，公司于2021年的收入达约154亿元(人民币，下同)，同比增长近20%。但爱玛与行业首位的雅迪差距又拉大了。2021年，雅迪收入近270亿元。双方差距从2020年的63亿元，拉大到2021年的116亿元。
雅迪新车助力扩张
雅迪取得良好佳绩，除了现有产品持续增长外，与新车款亦大受欢迎不无关系。2021年7月，雅迪推出了高端VFLY系列两轮电动车，打造从外观设计、驾驭性能到智能化应用的两轮电动车产品的极致体验。事实上，随着去年新国标落实与中小企业清退，两轮电动车品牌发展也不再依赖“价格战”，而是转变为重点提升品牌价值与产品价值，包括成立高端智能锂电品牌，与科技公司合作提升产品智能化水平等。在这方面，雅迪的营销策略具有很好的前瞻性。
艾瑞咨询在《2022年两轮电动车行业白皮书》中指出：“2021年，两轮电动车市场集中度进一步提高，品牌生存竞争加剧。未来，在新势力品牌‘鲇鱼’的催动下，国内两轮电动车品牌的竞争将逐渐导向产品智能化竞争以及基于智能两轮电动车的服务生态的竞争。”
同时，随着海外市场对两轮电动车的需求不断扩大，相关企业也在积极拓展国外销售渠道。雅迪表示海外市场是公司未来3至5年非常重头的市场。第一是海外市场销量增长迅速，第二是在海外市场有比较好的基础，产品的毛利率普遍高于国内市场。公司在东南亚、欧洲和美国市场都成立了对应的事业部。
本周二，为加速海外市场扩张布局，公司公告表示签订了配售协议，拟以每股 12.58 港元的价格配售 6,880 万股份，占目前现有已发行股份的 2.3%。募集资金将主要用于东南亚以及欧洲等海外地区研发中心、工厂、分销网络的建设和潜在的并购与收购。
中信证券指公司作为产品矩阵全、渠道完善、研发投入及产业链整合优势强的龙头企业，已进入“上下游把控力加强-产业链上下整合-价值分配改善”新阶段，看好其产品结构向上和产业链溢价提升的高确定性，本轮海外扩张有望带来第二增长曲线，上调公司 2022/23 年 EPS 预测，考虑公司 2021-2024 年 CAGR 预测 31%，给予 2022 年对应 21.7 港元目标价，维持“买入”评级。而大华继显亦维持公司的“买入”评级，目标价更上调至25港元。
新国标带来换购小高峰
海外市场动力充足，国内市场亦不弱。今年作为新国标实施的第三年，多地临时牌照或将失效，进而催生出两轮电动车的替换需求。此外，在节能减排、碳达峰、绿色出行等政策指引及产业链上下游发展助推下，两轮电动车市场依旧拥有较大的增长潜力。
事实上，在新国标出台后，市场也在加速淘汰资质不足和运营能力弱的中小企业，提高了两轮电动车市场的准入门槛。招商证券研报指出，2013至2019年，两轮车企业数量已从约2000家缩减到了110家；2018至2020年，CR4(雅迪、爱玛、台铃、新日)市场份额从47.4%提升到了57.9%。
作为两轮电动车行业龙头企业，雅迪近年来的销量和市场占有率不断提高。2021年报数据显示，雅迪实现销量约1,386万辆，同比增长28.3%。随着各地新国标过渡期限临近，替换需求带来的增量市场需求也在持续上升。天风证券研报预计，在2021至2023年的3年间，新国标驱动的两轮电动车增量预计分别达1,500万辆、2,500万辆和3,000万辆，年均复合增速超过40%。
在政策利好下，雅迪最近三年的营业收入与净利润也双双实现了高速增长。年报数据显示，2019至2021年，雅迪分别实现营业收入119.68亿元、193.6亿元和269.68亿元，分别同比增长20.69%、61.76%和39.29%；净利润分别为5.05亿元、9.57亿元和13.69亿元，分别同比增长17.12%、89.64%和43.04%。
与此同时，自新冠肺炎疫情开始以来，市场需求从公共交通转向个人化交通，以避免在使用大众交通工具期间与公众密切接触。结合两轮车越趋普及带来的持续自然替换需求，两轮车行业前景乐观。
攀登高端化智能化制高点
近年来，雅迪两轮电动车的高端化升级，亦有助于进一步打开欧美高端市场。中国海关的统计数据显示，2019至2021年，中国两轮电动车的进出口规模不断增长，且以出口贸易为主。2021年，整车出口规模已达到2,290.0万辆，同比增长27.7%；出口额52.9亿美元，同比增长50.8%。雅迪正是最大的两轮电动车出口商之一。
此外，自2015年以来，雅迪率先摆脱了“价格战”，精准把握消费升级时势，通过聚焦高端市场获得了更大的增长空间。以冠能系列为例，其配备自主研发的TTFAR2.0增程系统，一次充电续航超200公里。此外，雅迪研制的TTFAR石墨烯3代电池，拥有专利认证，可循环充放电高达1,000次，寿命远超普通电池3倍。据了解，雅迪旗下冠能系列两轮电动车在2021年已售出约390万辆，在总销量中的占比达到31%，销量同比增长超过35倍。
综上可见，无论在国内或海外市场，雅迪的优势明显，公司股价于近日已重拾动力，虽然配股消息一度令股价有所回调，但可令货源更为归边。随着国内疫情日渐受控，投资情绪恢复，公司股价短期内有望突破前高位19.33港元，年内可参考大华继显的目标价25港元。值得留意。
为实现“零碳”目标，智能城市、电动车、再生能源等均是受政策鼓励的重点发展产业，预期未来长时间内将获得良好的市场机遇和动力，加速行业持续扩张。在电动车领域，除了关注商用车、公用车等细分赛道外，新型两轮电动车赛道亦不容忽视。
据了解，目前在国内，雅迪(1585.HK)和爱玛(603529.SH)是新型两轮电动车的两大龙头企业。不过，从2021年全年业绩来看，雅迪在市场份额上的扩张力度持续强劲，已逐渐甩开主要对手。从电动两轮车领域排名第二的爱玛所公布的首份业绩显示，公司于2021年的收入达约154亿元(人民币，下同)，同比增长近20%。但爱玛与行业首位的雅迪差距又拉大了。2021年，雅迪收入近270亿元。双方差距从2020年的63亿元，拉大到2021年的116亿元。
雅迪新车助力扩张
雅迪取得良好佳绩，除了现有产品持续增长外，与新车款亦大受欢迎不无关系。2021年7月，雅迪推出了高端VFLY系列两轮电动车，打造从外观设计、驾驭性能到智能化应用的两轮电动车产品的极致体验。事实上，随着去年新国标落实与中小企业清退，两轮电动车品牌发展也不再依赖“价格战”，而是转变为重点提升品牌价值与产品价值，包括成立高端智能锂电品牌，与科技公司合作提升产品智能化水平等。在这方面，雅迪的营销策略具有很好的前瞻性。
艾瑞咨询在《2022年两轮电动车行业白皮书》中指出：“2021年，两轮电动车市场集中度进一步提高，品牌生存竞争加剧。未来，在新势力品牌‘鲇鱼’的催动下，国内两轮电动车品牌的竞争将逐渐导向产品智能化竞争以及基于智能两轮电动车的服务生态的竞争。”
同时，随着海外市场对两轮电动车的需求不断扩大，相关企业也在积极拓展国外销售渠道。雅迪表示海外市场是公司未来3至5年非常重头的市场。第一是海外市场销量增长迅速，第二是在海外市场有比较好的基础，产品的毛利率普遍高于国内市场。公司在东南亚、欧洲和美国市场都成立了对应的事业部。
本周二，为加速海外市场扩张布局，公司公告表示签订了配售协议，拟以每股 12.58 港元的价格配售 6,880 万股份，占目前现有已发行股份的 2.3%。募集资金将主要用于东南亚以及欧洲等海外地区研发中心、工厂、分销网络的建设和潜在的并购与收购。
中信证券指公司作为产品矩阵全、渠道完善、研发投入及产业链整合优势强的龙头企业，已进入“上下游把控力加强-产业链上下整合-价值分配改善”新阶段，看好其产品结构向上和产业链溢价提升的高确定性，本轮海外扩张有望带来第二增长曲线，上调公司 2022/23 年 EPS 预测，考虑公司 2021-2024 年 CAGR 预测 31%，给予 2022 年对应 21.7 港元目标价，维持“买入”评级。而大华继显亦维持公司的“买入”评级，目标价更上调至25港元。
新国标带来换购小高峰
海外市场动力充足，国内市场亦不弱。今年作为新国标实施的第三年，多地临时牌照或将失效，进而催生出两轮电动车的替换需求。此外，在节能减排、碳达峰、绿色出行等政策指引及产业链上下游发展助推下，两轮电动车市场依旧拥有较大的增长潜力。
事实上，在新国标出台后，市场也在加速淘汰资质不足和运营能力弱的中小企业，提高了两轮电动车市场的准入门槛。招商证券研报指出，2013至2019年，两轮车企业数量已从约2000家缩减到了110家；2018至2020年，CR4(雅迪、爱玛、台铃、新日)市场份额从47.4%提升到了57.9%。
作为两轮电动车行业龙头企业，雅迪近年来的销量和市场占有率不断提高。2021年报数据显示，雅迪实现销量约1,386万辆，同比增长28.3%。随着各地新国标过渡期限临近，替换需求带来的增量市场需求也在持续上升。天风证券研报预计，在2021至2023年的3年间，新国标驱动的两轮电动车增量预计分别达1,500万辆、2,500万辆和3,000万辆，年均复合增速超过40%。
在政策利好下，雅迪最近三年的营业收入与净利润也双双实现了高速增长。年报数据显示，2019至2021年，雅迪分别实现营业收入119.68亿元、193.6亿元和269.68亿元，分别同比增长20.69%、61.76%和39.29%；净利润分别为5.05亿元、9.57亿元和13.69亿元，分别同比增长17.12%、89.64%和43.04%。
与此同时，自新冠肺炎疫情开始以来，市场需求从公共交通转向个人化交通，以避免在使用大众交通工具期间与公众密切接触。结合两轮车越趋普及带来的持续自然替换需求，两轮车行业前景乐观。
攀登高端化智能化制高点
近年来，雅迪两轮电动车的高端化升级，亦有助于进一步打开欧美高端市场。中国海关的统计数据显示，2019至2021年，中国两轮电动车的进出口规模不断增长，且以出口贸易为主。2021年，整车出口规模已达到2,290.0万辆，同比增长27.7%；出口额52.9亿美元，同比增长50.8%。雅迪正是最大的两轮电动车出口商之一。
此外，自2015年以来，雅迪率先摆脱了“价格战”，精准把握消费升级时势，通过聚焦高端市场获得了更大的增长空间。以冠能系列为例，其配备自主研发的TTFAR2.0增程系统，一次充电续航超200公里。此外，雅迪研制的TTFAR石墨烯3代电池，拥有专利认证，可循环充放电高达1,000次，寿命远超普通电池3倍。据了解，雅迪旗下冠能系列两轮电动车在2021年已售出约390万辆，在总销量中的占比达到31%，销量同比增长超过35倍。
综上可见，无论在国内或海外市场，雅迪的优势明显，公司股价于近日已重拾动力，虽然配股消息一度令股价有所回调，但可令货源更为归边。随着国内疫情日渐受控，投资情绪恢复，公司股价短期内有望突破前高位19.33港元，年内可参考大华继显的目标价25港元。值得留意。