古中人：基建投资驱动经济增长 时代电气将大大受惠
一如此前提及，中国经济振兴政策持续出台，零售消费、基建固投将成为催动经济增长的主要动力。而市场普遍认为在宏观消费意欲未恢复前，基建固投领域的投资将要加大力度，以此赋能就业市场，从而促使终端消费持续反弹。
在基建固投中，公路、铁路等与民生息息相关的公用领域，势必成为基建固投的主要资金投放对象。再者，经过一轮调整后，铁路基建有望回复旺盛。时代电气(3898)将是重点关注对象。
近日，株洲中车时代电气股份有限公司下属宝鸡中车时代生产的首台包神铁路ZXJ-120型综合检测车，正式验收交付。
ZXJ-120型综合检测车，是专门用于货运重载线路的综合检测车辆。该检测车搭载了轨道状态巡检、接触网状态检测及信号动态检测等系统，不仅能够对轨道、接触网状态和几何参数进行监测和分析，而且可以对线路场强覆盖情况、轨道电路、电容等情况进行实时采集和测量，实现工务、供电、电务基础设施的一体化检测。同时，车组牵引车和检测车分离，创造出良好的检测环境，有效降低了振动、噪音对检测作业的影响，进一步提升了检测效率和检测质量。
包神铁路集团是国家能源集团铁路运输板块的重要组成部分，其总营业里程872公里，占国家能源集团铁路总里程的36.8%，承担了国家能源集团核心区矿区70%以上的煤炭装车任务，年运能达4.2亿吨。
宝鸡中车时代与包神铁路集团已有长期合作，从最早的多平台接触网检修作业车，到现在的ZXJ-120型综合检测车，双方已累计合作8个项目。
眾所周知，时代电气是国内轨交牵引设备龙头，传统轨交业务預期复苏，加上IGBT 新兴业务放量，将有望提振整体业绩表现。时代电气成立于2005 年，是中车旗下轨道交通设备和新兴设备方案供应商。公司成立之初，是中国轨交交流系统供应商，在行业内占据领先地位。2006 年公司于香港交易所上市。2008 年，公司收购英国Dynex 半导体成功进入高压大功率IGBT市场，并于第二年建立了国内首条6 英寸IGBT 模块封装产线，推动了高压大功率IGBT 模块产品国产化。2014 年下线国内首条、世界第二条8 英寸IGBT 芯片产线。2020 年国内首条8 英寸车规级IGBT 芯片产线下线。目前，公司在传统业务上形成了“器件+系统+整机”的完整产业链结构，在新业务上具有“设计+芯片+模块”的一条龙能力。
由上可见，过去10 多年，时代电气在功率半导体领域形成了IDM 发展模式，成为国内少数拥有从设计、制造、封装测试到销售自有品牌的垂直整合型公司。开源证券预计2022-2024 年公司营收可在行业景气度恢复中实现同比增速达8%、10%及19%；预计2022-2024 年归母净利润的同比增速亦达8%、18%及15%。公司H股上周五股价收报32.65 港元，对应2022-2024 年18.1倍、15.4倍及13.3 倍PE。作为轨交装备行业的龙头企业之一，时代电气现价估值便宜，该行首次覆盖并给予“买入”评级。
早前，时代电气公布预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8.42亿元人民币，较去年同期增加21.08%。净利润增长主要由于一方面系公司克服国内疫情反复的不利因素，紧抓功率半导体器件、汽车电驱产品在全球缺芯潮蔓延及国内新能源汽车产业蓬勃发展的战略机遇，深挖内部经营潜力，稳产达效；另一方面系公司盈余资金较上年同期进一步充沛，资金管理收益同比增加所致。
传统轨交设备业务有望复苏，受益新增投资及设备更替高峰
2022年上半年有佳绩支持，下半年又如何？2021 年，国内开标5,614 辆地铁牵引变流系统订单项目，公司中标比例为58%。随着基建固投领域的持续扩张，传统轨交设备业务有望步入复苏阶段。这将支持公司下半年的业务持续向好。
不过，论到公司的最大增长动力，必定是来自其IGBT 业务。公司目前的IGBT产品覆盖750v-6500v 全电压等级(vs 士兰微650v-1200v/斯达半导600v-3300v/比亚迪650v-1200v)，在轨道交通等高压应用领域具有明显优势，技术水平仅次于英飞凌。2022年第一季度， 公司以10 万套位列国内车用功率模块装机量第五，装机量份额9%；相比国内同业，公司IGBT 模块产品结构更优，大多数产品供应A 级以上车型。开源证券预计2022 年公司IGBT 收入有望实現19.3 亿元人民币(下同)，其中车用IGBT 收入有望大幅增长至10 亿元以上，占比52%，成为公司IGBT 业务增长的主要来源；此外，光伏IGBT 收入有望净增超1 亿元，其他中低压产品(风电和工控)有望保持双位数增长。
最后，时代电气近日亦公布，自2022年1月1日至7月18日期间，累计获得政府补贴共约2.1亿元人民币。 由于部分政府补助项目存在验收条件，需在满足相关条件后才能计入当期损益，因此预计上述政府补助对公司2022年度及之后年度的利润将产生一定的积极影响。
基于上述各个原因，时代电气将有望在国内基建固投增加及海外市场扩张的支持下保持稳健增长。再者，光伏能源、新能源汽车领域持续显着发力，结合传统业务的稳定发展，估值空间有望上修。
在基建固投中，公路、铁路等与民生息息相关的公用领域，势必成为基建固投的主要资金投放对象。再者，经过一轮调整后，铁路基建有望回复旺盛。时代电气(3898)将是重点关注对象。
近日，株洲中车时代电气股份有限公司下属宝鸡中车时代生产的首台包神铁路ZXJ-120型综合检测车，正式验收交付。
ZXJ-120型综合检测车，是专门用于货运重载线路的综合检测车辆。该检测车搭载了轨道状态巡检、接触网状态检测及信号动态检测等系统，不仅能够对轨道、接触网状态和几何参数进行监测和分析，而且可以对线路场强覆盖情况、轨道电路、电容等情况进行实时采集和测量，实现工务、供电、电务基础设施的一体化检测。同时，车组牵引车和检测车分离，创造出良好的检测环境，有效降低了振动、噪音对检测作业的影响，进一步提升了检测效率和检测质量。
包神铁路集团是国家能源集团铁路运输板块的重要组成部分，其总营业里程872公里，占国家能源集团铁路总里程的36.8%，承担了国家能源集团核心区矿区70%以上的煤炭装车任务，年运能达4.2亿吨。
宝鸡中车时代与包神铁路集团已有长期合作，从最早的多平台接触网检修作业车，到现在的ZXJ-120型综合检测车，双方已累计合作8个项目。
眾所周知，时代电气是国内轨交牵引设备龙头，传统轨交业务預期复苏，加上IGBT 新兴业务放量，将有望提振整体业绩表现。时代电气成立于2005 年，是中车旗下轨道交通设备和新兴设备方案供应商。公司成立之初，是中国轨交交流系统供应商，在行业内占据领先地位。2006 年公司于香港交易所上市。2008 年，公司收购英国Dynex 半导体成功进入高压大功率IGBT市场，并于第二年建立了国内首条6 英寸IGBT 模块封装产线，推动了高压大功率IGBT 模块产品国产化。2014 年下线国内首条、世界第二条8 英寸IGBT 芯片产线。2020 年国内首条8 英寸车规级IGBT 芯片产线下线。目前，公司在传统业务上形成了“器件+系统+整机”的完整产业链结构，在新业务上具有“设计+芯片+模块”的一条龙能力。
由上可见，过去10 多年，时代电气在功率半导体领域形成了IDM 发展模式，成为国内少数拥有从设计、制造、封装测试到销售自有品牌的垂直整合型公司。开源证券预计2022-2024 年公司营收可在行业景气度恢复中实现同比增速达8%、10%及19%；预计2022-2024 年归母净利润的同比增速亦达8%、18%及15%。公司H股上周五股价收报32.65 港元，对应2022-2024 年18.1倍、15.4倍及13.3 倍PE。作为轨交装备行业的龙头企业之一，时代电气现价估值便宜，该行首次覆盖并给予“买入”评级。
早前，时代电气公布预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8.42亿元人民币，较去年同期增加21.08%。净利润增长主要由于一方面系公司克服国内疫情反复的不利因素，紧抓功率半导体器件、汽车电驱产品在全球缺芯潮蔓延及国内新能源汽车产业蓬勃发展的战略机遇，深挖内部经营潜力，稳产达效；另一方面系公司盈余资金较上年同期进一步充沛，资金管理收益同比增加所致。
传统轨交设备业务有望复苏，受益新增投资及设备更替高峰
2022年上半年有佳绩支持，下半年又如何？2021 年，国内开标5,614 辆地铁牵引变流系统订单项目，公司中标比例为58%。随着基建固投领域的持续扩张，传统轨交设备业务有望步入复苏阶段。这将支持公司下半年的业务持续向好。
不过，论到公司的最大增长动力，必定是来自其IGBT 业务。公司目前的IGBT产品覆盖750v-6500v 全电压等级(vs 士兰微650v-1200v/斯达半导600v-3300v/比亚迪650v-1200v)，在轨道交通等高压应用领域具有明显优势，技术水平仅次于英飞凌。2022年第一季度， 公司以10 万套位列国内车用功率模块装机量第五，装机量份额9%；相比国内同业，公司IGBT 模块产品结构更优，大多数产品供应A 级以上车型。开源证券预计2022 年公司IGBT 收入有望实現19.3 亿元人民币(下同)，其中车用IGBT 收入有望大幅增长至10 亿元以上，占比52%，成为公司IGBT 业务增长的主要来源；此外，光伏IGBT 收入有望净增超1 亿元，其他中低压产品(风电和工控)有望保持双位数增长。
最后，时代电气近日亦公布，自2022年1月1日至7月18日期间，累计获得政府补贴共约2.1亿元人民币。 由于部分政府补助项目存在验收条件，需在满足相关条件后才能计入当期损益，因此预计上述政府补助对公司2022年度及之后年度的利润将产生一定的积极影响。
基于上述各个原因，时代电气将有望在国内基建固投增加及海外市场扩张的支持下保持稳健增长。再者，光伏能源、新能源汽车领域持续显着发力，结合传统业务的稳定发展，估值空间有望上修。