公司上半年业绩

　　公司上半年收入29.4亿港元，同比增长23.2%，其中OA业务收入20.8亿港元，同比增长13.8%，汽车业务收入8.6亿港元，同比增长54%；上半年公司归母净利润1.02亿港元，同比增长51.1%。公司收入增长的主要来自海外业务，公司上半年越南工厂收入同比增长103%，墨西哥工厂同比增长130%。公司上半年业务毛利率受疫情影响下滑至19.2%，去年同期20.4%。

　　优质订单不断填充现有产能，汽车业务进入收获期

　　公司OA业务上半年收入20.8亿港元，同比增长13.8%，其中11%来自于越南销售增长，公司上半年越南工厂收入同比增长103%，主要受益于富士胶片及京瓷两大客户的订单和出货飙升。上半年公司OA业务经营利润率3.9%，较同期提升了1个百分点。苏州、威海厂区上半年收入受疫情影响，公司计划下半年对部分厂区进行优化以提高盈利能力。此外，公司与富士山胶片签订的并购协议中涵盖的新增订单也将部分分配到威海等厂区，提升产区产能利用率。预计未来3年威海厂区A3打印机DEMS订单近3亿美元，随着DEMS业务占比的逐步提升以及新订单的不断填充，威海产区全年仍有望取得较往年同比100%的业绩增长。

　　汽车零部件业务已进入收获期

　　公司目前汽车板块产品覆盖前后排座椅核心结构件、电池包核心零件总成、侧板、底盘、天窗以及车身结构件等。拥有深圳、中山、重庆、四川、武汉及墨西哥六个生产基地，对应产能约50亿港元。汽车板块目前在手订单超140亿港元。墨西哥工厂为公司在手订单最大的工厂，目前在手订单约62亿港元，为北美特斯拉全车型进行前后排座椅供货，其三期预计2023年完工，届时公司墨西哥工厂年产值将从现在的10亿港币提升到20亿港元。此外，公司近年与长城汽车建立战略伙伴关系，主要供应通用型零部件，目前对坦克以及炮等车型进行直接供货。公司也在积极拓展国内新能源市场，正与华为在储能及逆变器等领域开展深度合作，并与比亚迪、宁德、欣旺达等接洽电池外壳、盖板等业务。公司汽车板块业务已经进入高速发展的收获期，去年汽车业务收入13.7亿港元，我们预计2022-2024年将保持40%的销售收入复合增长速度。公司在汽车板块已有10年时间布局，目前正逐步收获的爆发期。

　　目标价2.80港元，维持买入评级

　　上半年受疫情及芯片供应短缺影响，公司产能未能得到充分利用，部分客户订单交付延后，给公司现金流带来压力。但公司通过导入新能源电控、电机等项目带动业务稳定增长，抵消疫情导致的主要客户订单减少的影响。海外制造业空心化情况仍存在，公司具备北美稀缺完备产能，伴随未来持续加入优质订单填充公司产能，我们预计公司未来三年收入分别为67/85/99亿港元，归母净利润为2.8/4.9/6.5亿港元，给予目标价2.80港元，相当于2023年10倍PE，维持买入评级。