中国工业走向高科技是势所必然，而当下最令人期待的是在半导体领域的发展。中国拥有不少优秀的程式设计师，在演算法上的程式设计水准已达国际级以上，而半导体产能上亦在加速扩张，尤其是在新能源汽车相关领域，产能扩张随著市场空间不断扩大已在提速中。

　　上周，中国中车(1766)旗下的时代电气(3898)公佈控股子公司中车时代半导体对外投资中低压功率器件建设项目。据了解，此项目的半导体产能可以自给自足，不受美国半导体出口管制所影响。可以说，时代电气这一次的投资来得正合时。此外，其子公司中车时代半导体亦获得了世界一级汽车零部件供应商法雷奥集团某电驱动系统项目定点，成为其IGBT模组供应商。供需两端的进展料为公司IGBT业务前景奠定了进一步持续拓展的良好基础。

　　据瞭解，法雷奥集团(Valeo)是一家总部位于法国的专业致力于汽车零部件、系统、模组的设计、开发，生产及销售的工业集团。公司业务涉及原配套业务及售后业务，是世界领先的汽车零部件供应商，为世界上所有的主要汽车厂提供配套。

　　法雷奥2022年上半年的销售额达94.19亿欧元，同比增长5%，自由现金流为1.79亿欧元，同比增长23%。截止2022年上半年，法雷奥期内获得的订单价值约为131亿欧元，而法雷奥西门子eAutomotive获得的订单价值约为29亿欧元。此外，法雷奥在今年2月公佈了「Move Up」计划，押注于汽车电气化和高级驾驶辅助系统的加速普及。法雷奥在一份声明中补充道，该公司对其订单量「特别满意」，尤其是在汽车电气化和高级驾驶辅助系统方面。市场预期随著法雷奥的汽车电气化和高级驾驶辅助系统的加速普及，将带动其对IGBT中低压功率器件的需求，并有望更进一步为时代电气的IGBT业务创造更大的扩展空间。

　　三期规划产能合计为二期产能的3倍

　　中金公司表示，根据公司公告，时代电气未来拟投资111.19亿元人民币(下同)于两个中低压功率器件项目，其中宜兴项目和株洲项目分别投资58.26及52.93亿元，预计工期均为24个月。宜兴项目计划新建厂房约11.64万平方米，达产后具备年产36万片8英吋产能，主要用于新能源汽车领域，同时，厂房具备年产72万片的可扩展总产能。株洲项目计划新建厂房7.87万平方米，达产后具备年产36万片8英吋产能，主要用于新能源发电、工控、家电领域。2019年3月，公司公佈计划投资33.38亿元于建设IGBT二期产能，达产后年产24万片8英吋晶圆，中金公司估计当前产能利用率在90%左右。由此可以预见，三期产能达产后有望在2024年起贡献重要增量。

　　与此同时，公司的IGBT业务在海外市杨拓展迅速，大型海外客户获得突破，显示技术实力强大。公司与法雷奥合作的电驱动项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，公司预计从2023年开始量产，项目週期为4年，总交货量预计超过250万台。该项目正显示了公司车规级IGBT的技术实力，在国内IGBT供应商已处于技术领先地位。

　　目标价45.49港元，较现价具有32.6%上行空间

　　相对于传统的轨道交通装备业务，时代电气的半导体业务具备较为广阔的增长前景。公司自2017年前后确立了新能源汽车行业的发展战略，并前瞻性佈局了中低压IGBT产能。中金公司指出疫情期间，外资产能短缺，为公司开拓下游客户提供了良好契机，帮助公司有效缩短与外资企业的市场拓展差距。从轨交牵引变流器的IGBT自製到车规级IGBT研製，体现了公司较强的研发实力和团队执行力。全球新能源汽车、光伏风电等行业具备广阔发展前景，公司的产品力卓越，业务持续发展可期。

　　基于IGBT业务的前景及传统轨交装备件市场的稳定发展，中金维持时代电气的「跑赢行业」评级，以及目标价45.49港元，较现价具有32.6%上行空间。

　　最后，值得留意的是欧盟正在推进到2050年实现淨零排放的计划，促使汽车製造商和零部件供应商加大对电动汽车的投资。近几个月来，法雷奥已在电动汽车领域签署了多项协议和合作关系。其中，法雷奥与宝马签订了一项重要合同，将为宝马即将推出的电动汽车平台提供高级驾驶辅助系统。今年2月，该公司还与雷诺联合宣佈计划在法国开发新一代电动汽车。综上可见，时代电气的海外市场拓展提速极有可能只是刚刚开始而已。此不可不察。