2022Q3业绩概况  

　　根据公司公告,2022年9月30日止的9个月公司共计录得未经审核税后利润11.46亿元。根据我们计算，22Q3税后利润人民币5.31亿，EPS为人民币12.3分，同比下滑-17.2%，下滑幅度较上半年收窄约10.3ppts。

　　22FY营收有望实现高个位数增速

　　分业务板块来看，公司22H1食品业务录得收入53.7亿元，同比+14.0%，其中方便面业务收入同比+16.9%至51.4亿元。根据我们调研，公司下半年方便面业务平均销售单价及销量均有所增长，预计整体方便面业务已逐渐实现扭亏为盈。饮品业务方面，上半年尽管疫情反复，但是公司积极推进渠道扩张，拓展新的消费场景，带动期内饮品业务实现逆市增长，22H1饮品业务同比+4.9%，实现收入82.5亿元。下半年受Q3国内高温天气、以及疫情得到有效控制等因素带动，外加公司持续将果汁等产品与相应渠道进行精准匹配，推动了餐饮渠道的渗透，我们预计Q3公司饮品业务收入增长较上半年将进一步实现加速。与此同时，年底虽受到国内第一波疫情冲击， 但23年较早的春节也有助于带动22Q4整体销量企稳。综上，我们预计公司22年全年整体营收同比将呈现高个位数左右增速。

　　下半年成本压力缓解，来年利润有望修复

　　上半年大宗原物料价格上涨及运输费用上涨导致公司整体毛利率同比下滑4.7ppts至30.1%(食品/饮品毛利率分别为22.2%/36.2%，同比-4.4ppts/-4.7ppts)。鉴于下半年棕榈油、面粉及糖的市场价格均已有所回落，我们预计公司成本压力得到有效缓解，毛利率的负面影响环比上半年有所收窄，预计公司全年费用率保持相对稳定。展望2023年，将受益于原物料影响的持续改善，以及公司通过费用的进一步聚焦及精准投放，我们预计公司整体盈利水平将持续得到修复。

　　目标价9.04港元，维持买入评级

　　综上所述，预计公司将持续投入品牌建设，优化产品结构，完善渠道布局，未来有望继续实现稳健的增长。因此，我们给予目标价9.04港元，相当于23财年盈利预测22倍PE，距离当前股价有17.8%涨幅，买入评级。

　　重要风险: 

　　1)食品安全事件；2)成本压力缓解不及预期；3)疫情影响超预期。