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金沙中国(1928,买入):22年第四季度业绩优于预期,预期集团将能优先受益于行业的复苏

2023-01-30 11:16:24 来源:中金在线香港特约 作者:第一上海

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  22年第四季度业绩概况

  净收益同比下跌31.7%, 环比增长74.9%, 到4.4亿美元。 贵宾业务环比增长7.9% (此业务恢复到19年同期的5%),中场业务业务环比增长95.8% (高端中场环比增长88%,恢复到19年同期的20%;大众中场环比增长103%,恢复到19年同期的16%)。零售业务方面:毛收入和经营利润分别环比增54%。 酒店入住率为37.5%,而平均每天房价环比提升8%到163美元。 经调整EBITDA亏损收窄到-0.5亿美元。季度净利润也收窄到-3.5亿美元。第四季度业绩优于预期。期内, 集团获得10年期的新牌照。集团持有现金约17亿美元, 净负债约为93.5亿美元。

  各娱乐场的表现

  澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别环比上升93.3%、63.2%、143%、31.6%、54.5%; 其经调整EBITDA分别为14百万美元、-42百万美元、-26百万美元、26百万美元、-20百万美元。

  其他要点

  旅游限制已全面解除; 观测到集团的访客量、博彩、零售及酒店的表现有明显改善, 客户的质量也很好。相信复苏将由高端中场来带动, 四季名薈和伦敦人项目将能满足这些需求。目前来看EBITDA已超越盈亏平衡点; EBITDA率未来是有提升空间(来自效率的提升, 中场和非博彩业务的推动)。未来10年, 集团计划投资34亿美元在澳门, 其中92%于非博彩(包括MICE的拓展,以花园为主题的新景点, 新的餐饮、健康与保健的设施等) 。另外, 集团也会拓展海外市场和推广澳门的文化传统。

  维持买入评级,目标价35.79港元

  金沙中国第四季度的业绩优于预期, 近期的表现也有明显的改善。集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位; 将能优先受益于澳门旅游业的复苏和澳门成为国际旅游中心的发展。四季名薈和伦敦人项目(高端新的产品)将能抢占高端中场市场份额。我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级,目标价为35.79港元, 对应2024年17倍的EV/EBITDA。

  风险因素

  我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、复苏的速度低于预期。

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