全年业绩符合预期，四季度大幅回升

　　公司2022年全年实现总收入184.56亿港元，相比去年同期同比下滑11.9%。归母净利润为100.78亿港元，同比下滑19.6%，业绩符合预期，业绩的下滑主要由于2022年港股市场低迷导致的交投活跃度下降影响ADT下滑导致。2022年第四季度公司实现总收入52.01亿港元，环比提升20%，同比增长9.91%，实现归母净利润29.79亿港元，同比提升11.41%，创下22年全年4季度业绩新高。主要得益于港股市场大幅回暖，ADT环比提升约30%至1272亿港元。

　　2023年ADT有望回升

　　分业务板块来看，公司2022年交易费及交易系统使用费为68.37亿元，同比下滑13.79%；结算及交收费为43.35亿，同比下滑16.85%；联交所上市费为19.15亿，同比下滑12.35%；各项收入下滑主要是由于全年ADT大幅度的下滑，2022年联交所ADT为1090亿，同比下滑26%，为公司业绩的主要影响因素。伴随市场明显回暖，2023年1月ADT已回升至1399亿港元，同比上升9%，环比上升3%；尽管23年2月ADT同比下滑9%至1183亿，但是我们认为基于目前港股市场活跃度高企的情况下，ADT有望在22年基础上实现较大幅度的回升。

　　

　　战略规划持续落地

　　公司已于3月3日宣布自3月13日起，有关互联互通的股票标的将进一步扩大，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的。除此之外，沪股通和深股通股票标的范围也将扩大至包含符合一定条件的上证A股指数和深证综合指数成分股。于此同时，香港交易所将在3月修改主板上市规则，允许无收入无盈利的科技公司赴港上市。一系列战略规划的持续落地将对香港交易所流动性起到进一步的推动作用。

　　给予目标价425港币，维持买入评级

　　考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势，我们分别调整公司2023/2024/2025年收入预测至214.47亿/241.53亿/271.19亿港元；调整净利润预测至119.6亿/136.1亿/153.9亿港元，维持未来12个月目标价至425港元，对应2023年45倍PE，较现价尚有30.9%的涨幅空间，维持买入评级。