23年第一季度业绩概况

　　净收益同比增长132.2%, 环比增长189.3%, 到12.7亿美元(恢复到2019年的55%)。 贵宾业务环比增长412% (此业务恢复到19年同期的23%)，中场业务业务环比增长251% (高端中场环比增长242%，恢复到19年同期的58%；大众中场环比增长259%,恢复到19年同期的62%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比增12%及13%(分别恢复到2019年的95%/90%)。 酒店入住率大幅提升到64%。 经调整EBITDA也转亏为盈到3.98亿美元(恢复到19年同期的46%)；EBITDA率达31.3%。季度净利润也收窄到-10千万美元。第一季度业绩表现强劲和优于预期。集团持有现金约1.39亿美元, 净负债减少到81.2亿美元。

　　各娱乐场的表现

　　澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别恢复到2019年同期的62%、49%、38%、77%、49%; 其经调整EBITDA分别为210百万美元、56百万美元、46百万美元、75百万美元、10百万美元 (分别恢复到2019年同期的58%、26%、28%、88%、25%)。澳门威尼斯人的EBITDA率更达37.6%(接近19年同期40.2%的水平)。

　　其他要点

　　所有博彩及非博彩業務的恢复都在加速。3月对比1/2月：中场和博彩机的投注额环比增长约10%， 贵宾业务投注额增长大于10%(受益于海外客户的需求，包括东南亚)， 酒店入住率也提升了8%。由于人手的短缺(主要在酒店，餐饮方面)，第一季度有31%的酒店房间的供应是暂停；相信随着员工的增加，酒店房间的供应能分别于第二和三季度恢复到10，700间和12，000+间。目前客户的来源主要是广东，非广东旅客更全面的恢复则需要房间供应的增加和基建措施的配合。

　　维持买入评级,目标价35.92港元

　　金沙中国第一季度的业绩强劲；证明集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位; 能优先受益于澳门旅游业的复苏。随着高端客户需求的增加，四季名薈和伦敦人项目(高端新的产品)将能抢占高端中场市场份额。我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为35.92港元, 对应2024年15.6倍的EV/EBITDA。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、复苏的速度低于预期。