第一上海——2023年二季度策略报告
欧美银行动荡，高通胀持续叠加地缘政治紧张，全球经济复苏仍面临不确定性
全球目前仍然面临着地缘政治紧张的局面，美联储持续加息，利率已经在5%的高位，使得企业和消费者借贷成本更高，消费意愿降低；欧美爆发的银行危机，加剧人们对信贷紧缩的担忧，全球经济仍然面临着衰退的风险。国际货币基金组织(IMF)在4月发布的《世界经济展望》中将全球经济增长从2022年的3.4%下降到2023年的2.8%和2023年的3.0%，分别比今年1月份的预测低0.1%和0.1%。根据IMF的数据，2023年美国经济预期增速为1.6%(上调0.2个百分点)，欧元区经济增速预期为0.8%(上调0.1个百分点)，日本经济增速为1.3%(下调0.5个百分点)，另外新兴市场和发展中经济体方面，中国的经济增速预期为5.2%(保持不变)，印度预期经济增速为5.9%(下调0.2个百分点)，巴西预期经济增速为0.9%(下调0.3个百分点)，其他大多数新兴经济体经济增速也有不同程度的下调。
美国方面，3月美联储在FOMC会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75-5.00%，缩表节奏保持不变，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第2次将加息幅度放缓至25个基点。同时，美联储3月继续维持950亿美元缩表规模，其中国债为600亿美元，MBS为350亿美元。短期国债与长期国债收益率仍然倒挂，反应出经济衰退的风险。欧洲央行公布3月利率决议，将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧元区3月HICP初值同比上升6.9%，预期值为7.1%，前值为8.5%，创1991年以来最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，创记录新高，表明通胀压力已从前期的能源、食品领域传递至更为广泛的其他领域内。即使近期面临美国银行业的危机，考虑到核心通胀表现得走高趋势，欧央行仍然明确当前首要任务仍是坚持其紧缩货币政策，抗击通胀。中国方面，一季度国民经济开局良好，一季度实际GDP同比增长4.5%，较2022年四季度提升1.6个百分点，但仍低于疫情期间2020-2022年同期实际GDP5.0%的同比均值增速，亦明显低于疫情前2017-2019年同期实际GDP同比6.7%的均值。考虑到国内疫情放开之后人员流动性的快速恢复以及今年前三个月强劲的服务消费等活动数据，我们认为中国经济有望实现2023年5%的增速目标。
通胀和高利率环境抑制消费支出，银行挤兑风波将促使美联储提前转向
3月美国ISM制造业PMI指数录得46.3，较上月的47.7下降了1.4个百分点，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5。3月核心CPI同比5.6%(前值5.5%)，符合市场一致预期，但名义CPI同比略超市场预期下行至5%左右，给市场对于美联储未来鸽派回归的预期带来一定程度的回暖。就业方面，新增非农23.6万，基本符合预期，低于前值32.6万，失业率3.5%，低于前值3.6%，劳动参与率升至62.6%，前值62.5%。几项数据表明就业的降温趋势，以及近期趋弱的经济预期和市场加息的有所下沉。
3月美联储在FOMC会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75-5.00%，缩表节奏保持不变,符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第2次将加息幅度放缓至25个基点。同时，美联储3月继续维持950亿美元缩表规模，其中国债为600亿美元，MBS为350亿美元。短期国债与长期国债收益率仍然倒挂，反应经济衰退的风险。市场预计大概 5 月份会有最后一次 25 个基点的加息，随后进入降息通道，直到明年大选前。市场预期到 2024 年 11 月会累计降息 200 个基点达到 3.1%水平。预计美国此次实现软着陆的概率大，即使有衰退也是属于轻微。美联储发布的新一期美国经济展望将2023年美国GDP增速预期从去年12月的0.5%下调至0.4%，2024年GDP增速从1.6%下调至1.2%，美国经济增长依然乏力。
欧元区央行坚定加息以控制通胀，经济复苏仍面临多重挑战
欧元区3月制造业PMI初值为47.1，较上月下降1.4，为2022年10月以来新低。服务业PMI初值为55.6，较上月增长2.9，创10个月新高。数据表明，欧洲制造业经历小幅度回暖后仍继续下行，处于萎缩状态，制造业复苏力度仍有待加强，服务业整体有所回暖，欧元区服务业领域继续保持着良好的发展态势。
欧洲央行公布3月利率决议，将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧元区3月HICP初值同比上升6.9%，预期值为7.1%，前值为8.5%，创1991年以来最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，创记录新高，表明通胀压力已从前期的能源、食品领域传递至更为广泛的其他领域内。即使近期面临美国银行业的危机，考虑到核心通胀表现得走高趋势，欧央行仍然明确当前首要任务仍是坚持其紧缩货币政策，抗击通胀。欧洲央行将其对欧元区GDP的预测上调0.5个百分点，预计2023年将从2022年得3.6%降至1.0%，反映出欧元区经济增长前景仍然面临下行的风险，如果乌克兰危机和市场紧张局势持续，能源价格还可能继续攀升，进一步加剧通胀，欧洲经济复苏仍面临多重挑战。
一季度中国经济良好开局，预计2023全年中国GDP将有5%的增长
一季度国民经济开局良好，一季度实际GDP同比增长4.5%，较2022年四季度提升1.6个百分点，但仍低于疫情期间2020-2022年同期实际GDP5.0%的同比均值增速，亦明显低于疫情前2017-2019年同期实际GDP同比6.7%的均值。从三大产业看，今年一季度第一产业GDP3.7%增速高于疫情间的3.6%的平均增速，也高于疫情前的3.0%的平均增速；第二产业GDP3.3%的增速明显低于疫情期间6.1%的平均增速，也明显低于疫情前的5.9%的平均增速；第三产业5.4%的增速高于疫情期间的平均增速，但明显低于疫情前的平均增速。物价方面，一季度CPI同比上涨1.3%，保持温和上涨，国内物价持续平稳运行。PPI指数同比下降1.6%，其中生产资料价格下降2.3%，随着国内经济恢复，基数效应逐步减退，PPI将逐步恢复到合理水平。3月份，制造业PMI为51.9，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩展趋势。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6、50.3和50.4，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，均高于临界点
考虑到国内疫情放开之后人员流动性的快速恢复以及今年前三个月强劲的服务消费等活动数据，我们认为中国经济有望实现2023年5%的增速目标。货币政策方面，中国人民银行于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次全面降准估计将向银行体系释放长期资金5000亿元至5300亿元，降准将释放长期流动性，提升金融机构信贷投放能力，更好满足企业中长期信贷需求。3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币(M0)余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金961亿元。3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。财政政策方面，2023 年一季度，全国一般公共预算收入 62341亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出 67915亿元，同比增长 6.8%。2023 年 1-3月，全国政府性基金预算收入 10825亿元，比上年同期下降 21.8%；全国政府性基金预算支出 21066亿元，比上年同期下降 15%。财政收入表现欠佳，但支出端加快、“前置发力”特征显著，基建是主要发力方向，预示财政仍将发力稳增长，发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求。
恒指有望升至23000点和国企9000点
一季度港股市场受到国内疫情防控完全放开的利好消息刺激，估值迅速得到修复反弹，但随着利好消息的释放，市场更加关注到放开之后23Q1季度经济增长的疲软，恒指从22700的高点回落至20000点左右水平。随着23Q2经济的逐步复苏，我们对二季度股市维持乐观的态度，主要是基于：
国企在国民经济中扮演重要重要，但目前估值仍然偏低，2023年是贯彻二十大精神和国企改革三年行动方案收官后的首年，新一轮的改革行动正在谋划中，在中国特色估值体系下，央企国企的估值有望迎来合理重估。4月17日，恒生指数公司宣布，推出恒生中国央企指数，旨在反映第一大股东为内地央企的香港上市公司的整体表现，指数的推出为央企公司注入了额外的市场流动性。
今年3月份公布的出口数据超市场预期，或受海外订单回补、国内复工迟滞等多种因素影响，带动23Q1出口总值同比增长8.4%，中国经济正在企稳回升。往后看，4月份由于去年同期基数较低，出口依然具有较强的韧性，对于今年整体的经济保持5%的增长以及上市公司的基本面都将形成明显的利好。
港股仍处于低估值位置，在美联储加息环境下高股息率具有一定的吸引力,且人民币双柜台的推出，料吸引香港离岸市场万亿人民币资金以人民币计价买入港股的机会。目前恒生指数相当于2023年9.9倍市盈率和1.1倍的市净率，恒生国企指数相当于2023年的8.9倍市盈率和1.0倍市净率，对应股息率分别为3.7%、3.5%，港股现时估值横向对比其他市场仍具有一定的安全边际。
考虑到国内经济逐步复苏改善，央企国企估值迎来重估良机，以及人民币柜台交易的推出，我们认为 2023年恒生指数合理区间为19000-23000，对应 2023年预期市盈率为9-11倍；恒生中国企业指数区间为6500-9000，对应 2023年预期市盈率为8-11倍，和目前指数水平相比，恒指和国企指 2023年最高仍有33%和20%的上升潜力。
投资策略：关注中特估央国企、低估值的煤炭石油、疫情后复苏的消费、边际改善的互联网平台
展望二季度，我们建议重点关注有强劲基本面支撑、低估值、高分红和稳定现金流的公司，投资主题方面我们建议关注以下四条投资主线：
主线一：关注中国特色估值体系下的央国企估值重塑，引领高股息股票重回投资者视野
自2022年10月二十大报告强调“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”，到11月证监会主席易会满提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”，以及进入2023年1月国资委优化央企经营指标为“一利五率”，新增ROE和现金流的考核并确定2023年央企经营目标为“一增一稳四提升”，紧接着3月国资委启动“国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，着重提升国企核心竞争力和核心功能，本轮国企改革蓄势已久，优质的央企国企估值有望得到进一步重估。我们推荐关注中国电信(728.HK)、中国移动(941.HK)、中国联通(762.HK)、中国中车(1766.HK)、中国交通建设(1800.HK)、中国铁建(1186.HK)、中国中铁(390.HK)、中国中药(570.HK)以及中国民航信息网络(696.HK)等优质央企国企。
主线二：煤炭经济处于新一轮周期的上行初期，现阶段估值低且基本面和政策面改善
能源大通胀背景下，叠加下游需求复苏回暖，优质的煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块公司依然具有长期投资价值属性，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。我们推荐关注煤炭的历史性配置机遇，建议重点关注内生外延增长空间大的兖矿能源(1171.HK)，中国特色估值体系下估值有望提升的煤炭央企中国神华(1088.HK),受益于国际煤价上涨，收入净利润创历史新高的兖煤澳大利亚(3668.HK)，以及中国石油股份(857.HK)、中国海洋石油(883.HK)等。
主线三：疫后复苏出行意愿持续回暖，整体需求市场迎来释放，五一消费有望出现井喷
当前居民失业率依然偏高，杆杆率被动上行，超额储蓄仍待释放，地产边际企稳仍需观察，近期市场对于经济的弱复苏逐步形成了一致预期，但随着3月份公布超预期的社融和出口数据，尤其是出口数据的大超预期使得市场担忧的弱复苏预期得到了缓解。五一黄金周的订票井喷似的增长说明当前消费的逐步复苏，我们推荐关注贵州茅台(600519.SH)，金沙中国有限公司(1928.HK)，周大福(1929.HK)，李宁(2331.HK)，新东方(9901.HK)以及华住酒店(1179.HK)等。
主线四：政策趋稳，边际得到改善的互联网板块公司
2023年以来，受益于美联储加息趋缓带来的流动性预期改善，以及政策环境的好转，互联网板块的压制因素逐步缓解。流动性方面，美联储后续加息有望在5月之后暂停，而港股互联网亦有望受益于美联储加息放缓带来的流动性好转。政策方面，2022 年底以来暖风频吹，中央经济会议、《政府工作报告》等均提出支持平台经济发展，在推动需求复苏、吸纳就业、提振市场信心等方面发挥平台经济的更大作用。一季度国内宏观经济数据的披露，也表明经济和消费复苏趋势的逐步向好，有望带来互联网公司基本面改善和估值偏好的提升。我们推荐关注腾讯(700.HK)、美团(3690.HK)、阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)，百度集团(9888.HK)以及网易(9999.HK)。
截止2022年4月21日，第一上海2023年十大首选公司平均涨幅为4.2%，同期恒生指数表现为3.65%，国企指数为2.62%，恒生科技指数为-4.02%。分别跑赢恒生指数、国企指数及恒生科技指数达0.64%、1.6%和8.2%，第一上海2023年首选股都是互联网、新能源、科技、高端制造和消费等行业龙头公司，也是港股和A股的一些中国核心稀缺资产，我们仍然看好这些公司接下来的表现。
考虑到当前经济环境和市场现况，我们另外精选以下6只股票为第一上海2023年二季度重点推荐公司：
中国神华(1088.HK)、中国电信(728.HK)、阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)、中国中药(570.HK)、百度集团(9888.HK)、贵州茅台(600519.SH)。
风险因素：全球疫情反弹导致经济下行；货币宽松政策和经济刺激政策不达预期；地缘政治紧张加剧等。
全球目前仍然面临着地缘政治紧张的局面，美联储持续加息，利率已经在5%的高位，使得企业和消费者借贷成本更高，消费意愿降低；欧美爆发的银行危机，加剧人们对信贷紧缩的担忧，全球经济仍然面临着衰退的风险。国际货币基金组织(IMF)在4月发布的《世界经济展望》中将全球经济增长从2022年的3.4%下降到2023年的2.8%和2023年的3.0%，分别比今年1月份的预测低0.1%和0.1%。根据IMF的数据，2023年美国经济预期增速为1.6%(上调0.2个百分点)，欧元区经济增速预期为0.8%(上调0.1个百分点)，日本经济增速为1.3%(下调0.5个百分点)，另外新兴市场和发展中经济体方面，中国的经济增速预期为5.2%(保持不变)，印度预期经济增速为5.9%(下调0.2个百分点)，巴西预期经济增速为0.9%(下调0.3个百分点)，其他大多数新兴经济体经济增速也有不同程度的下调。
美国方面，3月美联储在FOMC会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75-5.00%，缩表节奏保持不变，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第2次将加息幅度放缓至25个基点。同时，美联储3月继续维持950亿美元缩表规模，其中国债为600亿美元，MBS为350亿美元。短期国债与长期国债收益率仍然倒挂，反应出经济衰退的风险。欧洲央行公布3月利率决议，将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧元区3月HICP初值同比上升6.9%，预期值为7.1%，前值为8.5%，创1991年以来最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，创记录新高，表明通胀压力已从前期的能源、食品领域传递至更为广泛的其他领域内。即使近期面临美国银行业的危机，考虑到核心通胀表现得走高趋势，欧央行仍然明确当前首要任务仍是坚持其紧缩货币政策，抗击通胀。中国方面，一季度国民经济开局良好，一季度实际GDP同比增长4.5%，较2022年四季度提升1.6个百分点，但仍低于疫情期间2020-2022年同期实际GDP5.0%的同比均值增速，亦明显低于疫情前2017-2019年同期实际GDP同比6.7%的均值。考虑到国内疫情放开之后人员流动性的快速恢复以及今年前三个月强劲的服务消费等活动数据，我们认为中国经济有望实现2023年5%的增速目标。
通胀和高利率环境抑制消费支出，银行挤兑风波将促使美联储提前转向
3月美国ISM制造业PMI指数录得46.3，较上月的47.7下降了1.4个百分点，为2020年5月以来的最低读数，逊于2月的47.7和市场预期的47.5。3月核心CPI同比5.6%(前值5.5%)，符合市场一致预期，但名义CPI同比略超市场预期下行至5%左右，给市场对于美联储未来鸽派回归的预期带来一定程度的回暖。就业方面，新增非农23.6万，基本符合预期，低于前值32.6万，失业率3.5%，低于前值3.6%，劳动参与率升至62.6%，前值62.5%。几项数据表明就业的降温趋势，以及近期趋弱的经济预期和市场加息的有所下沉。
3月美联储在FOMC会议后宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75-5.00%，缩表节奏保持不变,符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第9次加息，也是连续第2次将加息幅度放缓至25个基点。同时，美联储3月继续维持950亿美元缩表规模，其中国债为600亿美元，MBS为350亿美元。短期国债与长期国债收益率仍然倒挂，反应经济衰退的风险。市场预计大概 5 月份会有最后一次 25 个基点的加息，随后进入降息通道，直到明年大选前。市场预期到 2024 年 11 月会累计降息 200 个基点达到 3.1%水平。预计美国此次实现软着陆的概率大，即使有衰退也是属于轻微。美联储发布的新一期美国经济展望将2023年美国GDP增速预期从去年12月的0.5%下调至0.4%，2024年GDP增速从1.6%下调至1.2%，美国经济增长依然乏力。
欧元区央行坚定加息以控制通胀，经济复苏仍面临多重挑战
欧元区3月制造业PMI初值为47.1，较上月下降1.4，为2022年10月以来新低。服务业PMI初值为55.6，较上月增长2.9，创10个月新高。数据表明，欧洲制造业经历小幅度回暖后仍继续下行，处于萎缩状态，制造业复苏力度仍有待加强，服务业整体有所回暖，欧元区服务业领域继续保持着良好的发展态势。
欧洲央行公布3月利率决议，将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧元区3月HICP初值同比上升6.9%，预期值为7.1%，前值为8.5%，创1991年以来最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，创记录新高，表明通胀压力已从前期的能源、食品领域传递至更为广泛的其他领域内。即使近期面临美国银行业的危机，考虑到核心通胀表现得走高趋势，欧央行仍然明确当前首要任务仍是坚持其紧缩货币政策，抗击通胀。欧洲央行将其对欧元区GDP的预测上调0.5个百分点，预计2023年将从2022年得3.6%降至1.0%，反映出欧元区经济增长前景仍然面临下行的风险，如果乌克兰危机和市场紧张局势持续，能源价格还可能继续攀升，进一步加剧通胀，欧洲经济复苏仍面临多重挑战。
一季度中国经济良好开局，预计2023全年中国GDP将有5%的增长
一季度国民经济开局良好，一季度实际GDP同比增长4.5%，较2022年四季度提升1.6个百分点，但仍低于疫情期间2020-2022年同期实际GDP5.0%的同比均值增速，亦明显低于疫情前2017-2019年同期实际GDP同比6.7%的均值。从三大产业看，今年一季度第一产业GDP3.7%增速高于疫情间的3.6%的平均增速，也高于疫情前的3.0%的平均增速；第二产业GDP3.3%的增速明显低于疫情期间6.1%的平均增速，也明显低于疫情前的5.9%的平均增速；第三产业5.4%的增速高于疫情期间的平均增速，但明显低于疫情前的平均增速。物价方面，一季度CPI同比上涨1.3%，保持温和上涨，国内物价持续平稳运行。PPI指数同比下降1.6%，其中生产资料价格下降2.3%，随着国内经济恢复，基数效应逐步减退，PPI将逐步恢复到合理水平。3月份，制造业PMI为51.9，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩展趋势。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.6、50.3和50.4，低于上月0.1、1.7和0.8个百分点，均高于临界点
考虑到国内疫情放开之后人员流动性的快速恢复以及今年前三个月强劲的服务消费等活动数据，我们认为中国经济有望实现2023年5%的增速目标。货币政策方面，中国人民银行于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次全面降准估计将向银行体系释放长期资金5000亿元至5300亿元，降准将释放长期流动性，提升金融机构信贷投放能力，更好满足企业中长期信贷需求。3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币(M0)余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金961亿元。3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。财政政策方面，2023 年一季度，全国一般公共预算收入 62341亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出 67915亿元，同比增长 6.8%。2023 年 1-3月，全国政府性基金预算收入 10825亿元，比上年同期下降 21.8%；全国政府性基金预算支出 21066亿元，比上年同期下降 15%。财政收入表现欠佳，但支出端加快、“前置发力”特征显著，基建是主要发力方向，预示财政仍将发力稳增长，发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求。
恒指有望升至23000点和国企9000点
一季度港股市场受到国内疫情防控完全放开的利好消息刺激，估值迅速得到修复反弹，但随着利好消息的释放，市场更加关注到放开之后23Q1季度经济增长的疲软，恒指从22700的高点回落至20000点左右水平。随着23Q2经济的逐步复苏，我们对二季度股市维持乐观的态度，主要是基于：
国企在国民经济中扮演重要重要，但目前估值仍然偏低，2023年是贯彻二十大精神和国企改革三年行动方案收官后的首年，新一轮的改革行动正在谋划中，在中国特色估值体系下，央企国企的估值有望迎来合理重估。4月17日，恒生指数公司宣布，推出恒生中国央企指数，旨在反映第一大股东为内地央企的香港上市公司的整体表现，指数的推出为央企公司注入了额外的市场流动性。
今年3月份公布的出口数据超市场预期，或受海外订单回补、国内复工迟滞等多种因素影响，带动23Q1出口总值同比增长8.4%，中国经济正在企稳回升。往后看，4月份由于去年同期基数较低，出口依然具有较强的韧性，对于今年整体的经济保持5%的增长以及上市公司的基本面都将形成明显的利好。
港股仍处于低估值位置，在美联储加息环境下高股息率具有一定的吸引力,且人民币双柜台的推出，料吸引香港离岸市场万亿人民币资金以人民币计价买入港股的机会。目前恒生指数相当于2023年9.9倍市盈率和1.1倍的市净率，恒生国企指数相当于2023年的8.9倍市盈率和1.0倍市净率，对应股息率分别为3.7%、3.5%，港股现时估值横向对比其他市场仍具有一定的安全边际。
考虑到国内经济逐步复苏改善，央企国企估值迎来重估良机，以及人民币柜台交易的推出，我们认为 2023年恒生指数合理区间为19000-23000，对应 2023年预期市盈率为9-11倍；恒生中国企业指数区间为6500-9000，对应 2023年预期市盈率为8-11倍，和目前指数水平相比，恒指和国企指 2023年最高仍有33%和20%的上升潜力。
投资策略：关注中特估央国企、低估值的煤炭石油、疫情后复苏的消费、边际改善的互联网平台
展望二季度，我们建议重点关注有强劲基本面支撑、低估值、高分红和稳定现金流的公司，投资主题方面我们建议关注以下四条投资主线：
主线一：关注中国特色估值体系下的央国企估值重塑，引领高股息股票重回投资者视野
自2022年10月二十大报告强调“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”，到11月证监会主席易会满提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”，以及进入2023年1月国资委优化央企经营指标为“一利五率”，新增ROE和现金流的考核并确定2023年央企经营目标为“一增一稳四提升”，紧接着3月国资委启动“国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，着重提升国企核心竞争力和核心功能，本轮国企改革蓄势已久，优质的央企国企估值有望得到进一步重估。我们推荐关注中国电信(728.HK)、中国移动(941.HK)、中国联通(762.HK)、中国中车(1766.HK)、中国交通建设(1800.HK)、中国铁建(1186.HK)、中国中铁(390.HK)、中国中药(570.HK)以及中国民航信息网络(696.HK)等优质央企国企。
主线二：煤炭经济处于新一轮周期的上行初期，现阶段估值低且基本面和政策面改善
能源大通胀背景下，叠加下游需求复苏回暖，优质的煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块公司依然具有长期投资价值属性，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。我们推荐关注煤炭的历史性配置机遇，建议重点关注内生外延增长空间大的兖矿能源(1171.HK)，中国特色估值体系下估值有望提升的煤炭央企中国神华(1088.HK),受益于国际煤价上涨，收入净利润创历史新高的兖煤澳大利亚(3668.HK)，以及中国石油股份(857.HK)、中国海洋石油(883.HK)等。
主线三：疫后复苏出行意愿持续回暖，整体需求市场迎来释放，五一消费有望出现井喷
当前居民失业率依然偏高，杆杆率被动上行，超额储蓄仍待释放，地产边际企稳仍需观察，近期市场对于经济的弱复苏逐步形成了一致预期，但随着3月份公布超预期的社融和出口数据，尤其是出口数据的大超预期使得市场担忧的弱复苏预期得到了缓解。五一黄金周的订票井喷似的增长说明当前消费的逐步复苏，我们推荐关注贵州茅台(600519.SH)，金沙中国有限公司(1928.HK)，周大福(1929.HK)，李宁(2331.HK)，新东方(9901.HK)以及华住酒店(1179.HK)等。
主线四：政策趋稳，边际得到改善的互联网板块公司
2023年以来，受益于美联储加息趋缓带来的流动性预期改善，以及政策环境的好转，互联网板块的压制因素逐步缓解。流动性方面，美联储后续加息有望在5月之后暂停，而港股互联网亦有望受益于美联储加息放缓带来的流动性好转。政策方面，2022 年底以来暖风频吹，中央经济会议、《政府工作报告》等均提出支持平台经济发展，在推动需求复苏、吸纳就业、提振市场信心等方面发挥平台经济的更大作用。一季度国内宏观经济数据的披露，也表明经济和消费复苏趋势的逐步向好，有望带来互联网公司基本面改善和估值偏好的提升。我们推荐关注腾讯(700.HK)、美团(3690.HK)、阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)，百度集团(9888.HK)以及网易(9999.HK)。
截止2022年4月21日，第一上海2023年十大首选公司平均涨幅为4.2%，同期恒生指数表现为3.65%，国企指数为2.62%，恒生科技指数为-4.02%。分别跑赢恒生指数、国企指数及恒生科技指数达0.64%、1.6%和8.2%，第一上海2023年首选股都是互联网、新能源、科技、高端制造和消费等行业龙头公司，也是港股和A股的一些中国核心稀缺资产，我们仍然看好这些公司接下来的表现。
考虑到当前经济环境和市场现况，我们另外精选以下6只股票为第一上海2023年二季度重点推荐公司：
中国神华(1088.HK)、中国电信(728.HK)、阿里巴巴(9988.HK/BABA.US)、中国中药(570.HK)、百度集团(9888.HK)、贵州茅台(600519.SH)。
风险因素：全球疫情反弹导致经济下行；货币宽松政策和经济刺激政策不达预期；地缘政治紧张加剧等。