近期市场除了关注中美经济表现及通账数据外，亦紧盯企业2023年首季业绩表现。随着中国经济复常，首季GDP增长幅度优于预期，市场对企业的首季业绩表现抱有期望。然而，今年首季度，中国整体经济增长是以内需消费带动，工业出口数据依然相对疲弱，有待改善。相信短期内，中国经济增长仍然以内需动力为主，外围经济放缓或难给工业出口提供增长动力，除了个别行业，如高端装备、零部件，以至新能源相关领域。

　　中国领先的轨道交通装备解决方案供应商时代电气(3898)刚于五一假期前公布其2023年首季业绩，虽然期内各板块业务表现不一，但凭借在细分行业中的领先地位，新兴装备产品业务保持了非常强劲的增长，料全年有望保持佳绩，前景亮丽。2023年一季度，时代电气实现营业收入30.85亿元人民币(下同)，较去年同期25.45亿元， 同比稳步增长21.25%。其中，尤其值得注意的是，公司的新兴装备产品收入呈跨越式增长，期内实现营业收入15.63亿元，较去年同期7.31亿元，同比大幅增长113.72%。功率半导体器件收入达 6.81亿元，同比大增81.22%；新能源汽车电驱系统则实现营业收入3.38亿元，同比强劲增长 84.76%；工业变流实现营业收入2.52亿元，同比显著增长322.32%；海工装备实现营业收入1.75亿元，同比增长171.28%；传感器件实现营业收入1.17 亿 元，同比增长141.54%。 

　　瑞银维持「买入」评级 目标价51.5港元

　　业绩公告公布后，瑞银随即发表研报，维持时代电气的「买入」评级，目标价调整为51.5港元。该行指，由于供应短缺，看好时代电气于2023至2025 年新兴业务需求前景可持续，再者，公司在手的长期订单充足，有利于支持未来稳健增长。此外，公司亦会积极提高产品良率以应对短期原材料的短缺供应，并会加快新产能建设，预计在2024年第二季度可落成，以应对市场的长期需求。随着国产替代的趋势持续，加上研发投入促进工艺不断升级，有望进一步扩大内外市场份额，此不可不察。

　　至于传统的轨道交通装备产品业务板块，由于受多种因素影响，期内收入有所下滑 。2023年一季度，公司轨道交通装备产品实现营业收入14.75亿 元，同比减少16.67%。其中轨道交通电气装备业务 收入12.55亿元，同比下降9.44%；轨道工程机械业务收入0.52亿元，同比下降74.55%；而通信信号业务收入1.00亿元，则实现同比增长37.68%；其他轨道交通装备业务收入0.68亿元，同比下降36.89%。其他业务收入稳中有升，实现营业收入0.47亿元，同比增长9.71%。

　　瑞银在研报中表示，时代电气的整体收益表现略高于该行和市场预期，惟美中不足是传统轨交装备产品仍需时复苏，加上产品组合收入贡献比例的变化，毛利水平相对较低的新兴装备产品业务的收入占比已较去年同期大升22个百分点至今年首季的51%，令第一季度毛利率同比下降 3.3 个百分点。不过，由于规模效应进一步扩大，以及有效控制成本，期内净利润率同比增长 0.7 个百分点。展望未来三年，该行看好机车车辆复甦和新兴业务的强劲前景，预计客运量恢复和货运量稳健增长将支持动车、机车的新车采购和车辆维修。

　　事实上，今年第一季，全国铁路客运量同比增长 67%，而货运量保持弹性增长。随着经济复常持续，这一趋势更有望加速，从而支持机车车辆业务的复苏。综合各因素，可以看到时代电气的新旧业务板块的增长空间良好，宜伺机吸纳，作长期持有佳选。