在中国医疗改革浪潮中，传统药企纷纷走上创新路，翰森制药(3692)、先声药业(2096)等近年于创新生物药品开发上均见突破。其中，先声药业于2022年更实现强劲收益增长，尤其值得注意。

　　先声药业于3月底公佈2022年业绩，年内收入达63.19亿元人民币(下同)，同比增长26.4%；纯利9.33亿元，同比减少38.1%，主要由于持有的投资公允价值下降和去年同期出售资产产生一次性收入，若扣除一次性影响后纯利为6.9亿元，同比增长68%。核心业绩基本符合市场预期。

　　2022 年公司销售、管理、研发费用分别为24.02亿、4.44亿及17.28 亿，对应费用率分别为38%、7%及27%，其中销售、研发费用率较2021 年下降2.7及1.0个百分点，显示公司在成本控制方面卓有成效。截至2022年底，公司拥有现金及现金等值合计16.58亿元，同比增长70.4%，财务状况良好。

　　创新药业务收入大增 多元管线增长持续

　　先声药业2022 年业绩整体表现稳健。总收入达63.19亿元，其中创新药业务收入为41.28 亿元，同比增长32.3%，佔总收入65.3%，尤其值得留意。按治疗领域来划分，神经系统领域收入22.67亿元，同比增长41.0%。肿瘤领域收入则为14.30亿元，同比增长15.5%。至于自身免疫领域收入为12.80 亿元，同比增长39.4%。中金公司研报中，指公司核心产品先必新2022 年收入同比增长41%，已覆盖全国47%医院，预计2023 年新增1,200 家，覆盖率达到70%左右。至于另一重磅药品恩维达(唯一皮下注射的PD-L1)于2022下半年实现收入环比增长60%，2023第一季也表现出快速增长态势。

　　从上可见，公司的创新转型效果明显。华泰研报指出，去年创新药创收41.28 亿元，收入佔比达到65.3%，较2021 年持续提升2.9个百分点，主要受惠三大创新药品领域的持续增长。其中，核心药品先必新已完成近3,440家医院的覆盖，全年治疗患者约88万人，按此推算全年该药实现销售20 亿元以上，带动公司神经类实现收入22.67 亿元，同比增长41.0%外。展望2023年，考虑到先必新于今年1月降价32%完成医保续约，预计其营收有望在2023 年继续稳健提升。此外，去年肿瘤药逐步加速放量，预计2023年恩维达亦可实现稳健增长，曲拉西利则在完成进口后有望快速放量，并通过地产化转移提升供应链稳定性。

　　中金公司指管理层预计未来成熟产品表现稳定，先必新、科赛拉、恩维达等创新产品持续发力，预计2023年创新药收入佔比可达70%，未来可以保持公司整体收入健康增长。

　　2022 年至今，公司首款国产3CL新冠小分子药物先诺欣(截至2023第一季已经覆盖31 省医院挂网，进入2,000家医院，并有400 万人份/月的产能)、用于小细胞肺癌化疗全系骨髓保护的科赛拉已先后获批。此外，公司2022 年累积临床入组病人2,600 例，完成7项临床试验，6个创新分子获批IND。公司预计2023年上半年将递交先必新舌下片的上市申请，该产品也在美国启动1 期临床。与此同时，公司亦将自研的SIM0278 海外权益授出给Almirall，获得1,500万美元首付款和最多4.92亿美元的里程碑付款。

　　公司表示，在肿瘤领域共有11个创新分子正在开展17项临床研究。早期临床方面，SIM0235等5个自研创新分子进入临床1期剂量爬坡阶段。神经、自免和抗感染的各个创新药研发也顺利推进中。

　　基于对公司创新管线的看好，中金公司维持其“跑赢行业”评级和目标价11.96 港元，较当前股价有46%上行空间。