随着中国经济的稳步发展、内部消费复常强劲，中港两地股市亦已触底反弹，未来在经济数据有望持续向好下，整体表现或可更进一步，尤其是欧美金融及银行体系受到一定的冲击，短期依然波动难免，资金将流入具广濶空间的中港股市。在此前提下，市场看好中国资产管理市场的发展。

　　广发証券(1776 HK; 000776 CH)近期公布了2023年第一季度业绩，收入及纯利一如预期实现良好增长，尤其值得留意的是其资管业务大幅提升，切合市场需求，未来可看高一线。

　　2023年第一季，广发証券实现归母净利润及营业收入分别达到22亿元人民币(下同)及65 亿元，同比大增66%及36%。第一季末扣除保证金的杠杆率为4.29 倍，较年初3.99 倍有所提升。收入端，投资类收入反弹明显，大幅提振业绩，其余各业务均同比下滑。成本端，2023年第一季管理费率为56%，同比上升2个百分点，对业绩有一定抵消。华泰証券在最新研报中表示，考虑到广发証券的资管业务优势显著，给予A股2023E PB为1.5 倍(可比公司均值：1.40 倍)，H股估值2023E PB为0.8倍(可比公司均值：0.60 倍)，对应目标价为人民币24.90 元及15.05港元。维持A 股和港股「买入」评级。

　　投资弹性显著，为业绩核心增长驱动

　　华泰証券认为公司的权益类投资运用定增、雪球等多策略投资工具，金融投资合计规模稳步提升。2023年第一季末，公司金融投资规模合计3,523 亿元，较年初提升16.3%，其中交易性金融资产2,095 亿元，较年初大升32.8%；其他债权投资1,417 亿元，较年初略降1.5%；债权投资和其他权益工具投资规模相对较小，合计10.3 亿元，与年初基本持平。2023 年一季度投资类收入15 亿元，同比大幅增长229%，而2022年同期则亏损11 亿元)，展现出较强弹性，是业绩主要增长驱动。

　　此外，2023 年一季度公司再融资/债券承销规模分别达到35.88亿元及373.76 亿元， 同比大升273%及13%。2023 年一季度实现投行净收入1亿元，同比下跌33%。资管业务统筹旗下优势资源，旗下基金子公司保持领先投研能力，根据Wind资料，截至今年一季度末，易方达基金、广发基金管理的公募基金AUM分别为15,351亿元、12,210亿元，较2022年末分别微增0.78%、0.20%。2023 年一季度公司资管净收入21 亿元，同比减少11%，收入贡献仍处高位，占营收比例为32%。

　　至于融资融券业务基本健康有序发展，股票质押业务则审慎开展。2023 年一季度公司实现利息净收入9 亿元，同比减少5%。期内，公司的财富管理客户基础持续扩大和优化，并强化了发达地区网点布局、人才储备和综合服务。2023 年一季度经纪净收入14

　　亿元，同比减少12%，表现略弱于行业(同期股票基金成交额同比-7.6%)。

　　综上可见，广发証券的投行业务有待复苏，未来仍主要靠金融投资业务收益增长支持。不过，随着中国经济进一步发展，资金流入股市及债市的趋势有望持续，将利好广发証券旗下相关业务。结合金融投资收益的强劲表现，相信广发証券的低谷已过，未来业绩有望稳步上升。