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古中人:两轮电动车企绿源集团 再次交表能圆上市梦?

2023-06-02 08:13:37 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  港股近期受制于中港宏观经济表现未如预期,恒指跌跌不休直逼去年底的低位,虽然未必会重返15,000点,但要保住17,500点或有一定难度。目前,港股中不少股票的估值已十分吸引,对IPO市场势必构成影响,除非是具有独特稀缺概念或强劲增长动力,否则难以吸引投资者入市支持。

  今年以来,除了中特估概念股如中移动(941)、中石油(857)、中海油(883)、中国中车(1766)及时代电气(3898)等能够逆水行舟外,即便是受市场长期看好的电动车板块亦未能倖免于难,其他板块更难挡巨大沽压。

  近日,两轮电动车企绿源集团重新交表,更新了招股书,继续推进港交所主板上市进程。不过,从基本面看,公司虽在行业中具有一定实力,但和龙头两大车企的差距巨大,日后能否进一步扩大市佔率,似乎具有不少不确定因素。

  绿源集团成立于2003年,是最早一批进入中国内地电动两轮车行业的企业之 一,根据弗若斯特沙利文的资料,按2022年总收入计算,绿源集团是中国内地市场排名第五的电动两轮车制造商,市场佔有率为4.2%。

  根据公司的招股书,香港上市同业雅迪控股(1585)的品牌两轮电动车的2022年市佔率高达26.9%,爱玛的市佔率则为18.0%,位列行业两大龙头企业,绿源集的市佔率相差甚远,而盈利能力亦相应的远远低于两家头部企业。根据业绩公告,雅迪控股2022年全年收入达310.59亿元(人民币,下同),毛利为56.14亿元,淨利润达21.61亿元。而绿源集团的去年收入为47.8亿元,淨利润为1.18亿元,明显前者的盈利能力远胜后者。

  在内地市场已失去优势的绿源集团,这次IPO或希望取得资本去扩大市场营销及优化渠道,但问题是两大头部玩家并非吴下阿蒙,要取其市场份额是非常因难的事。而要打其他品牌的算盘亦非易事。

  行业整合加速是契机?

  自新国标推出以来,电动自行车的标准化水平持续大幅提升,对产品安全性能亦提出了更高要求,无疑加速行业整合进程。根据介绍,在高峰时期,中国内地有约2,000家电动两轮车制造商,数量在截至2021年跌至仅约100家符合新国标的要求并符合资格制造电动摩托车及电动轻型摩托车。然而,市场竞争并没有因此而减少。相反,雅迪控股及爱玛在市场上的市佔率正不断扩大,尤其前者。

  此外,值得留意的是雅迪控股的海外市场发展亦在加速,而绿源集团于同期虽有所增长,但增速不高,2022年海外经销商的收入佔入仅为2.4%。

  事实上,在政策推动下,东南亚地区两轮电动车行业已迎来高速发展期。东盟国家使用摩托车作为出行工具较为普遍,随著东盟各国环保意识的加强,以绿色环保的电动自行车取代摩托车作为代步工具的趋势逐渐显现。据了解,泰国、缅甸、越南等东南亚地区推动支援低碳环保出行政策已落地,通过限制摩托车路权或增加税收提高燃油摩托车使用成本的方式推动电动两轮车的发展,可参考中国推行禁摩令后行业规模迅速提升进程,东南亚电动两轮车市场广阔。

  此外,电动两轮车可满足基本出行需求。大多数东盟国家的公共交通系统不够发达完备,电动自行车以其方便快捷、节能环保、价廉物美的优质属性, 可以充分满足人们日常出行的需求。因此,雅迪控股等龙头企业早已把产能佈局海外。

  从上述数据及分析可见,海外市场具有巨大的增长动力。然而绿源集团在海外的佈局似乎起步已晚,能否破局而出,仍是未知之数。目前,在产能方面,绿源集团除在大本营浙江省金华市设有浙江生产基地外,亦分别在山东和广西设有另外两个生产基地。截至2022 年12月31日,绿源集团的电动两轮车年产能约为330万辆。与此同时,绿源集团在中国内地的经销商数量超过1,200个,销售点数量超过9,800个。在海外市场,主要通过与海外经销商合作,产品出海至包括泰国、印尼、菲律宾等在内的27个国家。

  面对日益竞争激烈的国内外市场,绿源集团要突围而出,相信要有更大的驱动力。惟目前并未见到真正的动力所在。因此,绿源集团若要完成港交所平台的上市梦,仍需加把劲,吸引投资者的目光。

  
古中人:两轮电动车企绿源集团 再次交表能圆上市梦? 

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