自在2022年全国关节植入物集採中失去大部份标的后，春立医疗(1858)一度被市场看淡，不过其后股价却反其道而行，原因是公司2022年全年业绩仅轻微倒退，盈利同比微跌5%。再者，公司去年的总收入仍录得增长8.4%至12.02亿元人民币(下同)。这可见集採影响并未完全浮现，也符合市场预期。

　　早前，春立医疗公佈其2023年首季业绩，亦终见真章。今年第一季度，公司期内营业收入、归母淨利润及扣非归母淨利润分别达2.46亿元、0.56亿元及0.50 亿元，按年同比下降4.2%、24.5%及33.4%，业绩倒退原因，很大程度上与集採后关节产品收入及毛利率同比显著下降，以及2023 年1 月份手术量仍受疫情影响有关。

　　不过，华泰証券认为集採压力将消除，且公司已有第二成长曲线，故维持其盈利预测。这主要考虑到公司关节产品集採后放量明显，新产品贡献第二增长曲线，给予公司2023 年27x 的H 股PE 估值(H 股可比公司2023 年Win诶 一致预期PE 均值27x)，对应目标价30.13 港元，维持“买入”评级。

　　除此，华泰証券亦认为春立医疗的成本控制措施得宜，今年首季度，公司的销售、管理、研发、财务费用率为26.37%、2.86%、13.51%、-0.49%，费用率整体控制较好。不过，业务毛利率为68.37%，同比显著下降12.10百分点，这主要由于2022年第一季度，骨科集採尚未落地执行、关节产品毛利率仍处于较高水平，因此2023第一季度集採后毛利率同比下降较多。

　　2023年，随著全国经济稳步改善及手术量复常，市场预期中国关节市场收入规模有望恢复，而春立医疗作为头部企业之一，有望实现快速增长，预计脊柱和运动医学产品快速放量。华泰証券在研报中，预期公司的各业务线在2023年均有较好收入表现。在关节领域，随著关节国採去年下半年逐步落地，料从2023第二季度开始集採对出厂价影响逐步消化、关节收入恢复增长，预计23 年在价格稳定后关节业务收入恢复20%同比增长。在脊柱领域，公司产品线齐全，且在脊柱国採基本均为A组中标，销量有望快速增长，考虑到集採后出厂价可能的下降，预计2023年脊柱产品收入同比增长15%。至于运动医学领域，公司正在完善佈局，销售快速放量，预计2023 年运动医学产品收入同比增长80%。

　　春立医疗有望重拾动力，但短期股价仍有一定压力。与港股主要同业爱康医疗(1789)相比，虽然公司期股价有所回调，但爱康医疗的回调更深。而相比爱康医疗的去年大幅增长佳绩，公司同期表现明显未如理想。目前股价走势领先，后市短期或仍有机会整固调整，建议在16港元以下吸纳，才为上策。春立医疗长期价值不变，中长线而言，值得伺机押宝。