公司 2023 年上半年实现收入 247.87 亿元人民币，同比增长 74.95%；毛利为 215.84亿，同比增长 81.08%；综合毛利率约为 87.07%，同期为 84.13%，同比提升 2.94个百分点 ；归母净利润为 64.46 亿元，同比下滑 36.98%，利润下滑主要由于锂盐价格下滑所导致，业绩符合预期。分业务来看，公司锂精矿销售业务 2023 年上半年实现收入 160.28 亿元，同比增长 259.69%；2023 年上半年，公司锂化合物及衍生品业务实现收入 87.59 亿元，同比下滑 9.81%。毛利率方面，锂精矿销售业务毛利率为 91.77%，同比增长 14.77 个百分点；锂化合物及衍生物业务毛利率为78.49%，同比下滑 8.92 个百分点。

　　锂盐价格承压

　　2023 年上半年公司实现锂精矿产量 75 万吨，同比增长 23%，主要受益于格林布什矿山尾矿库的投产以及产能持续爬坡。上半年锂精矿实现平均价格约 5500 美元/吨，保持在高位运行；上半年锂盐价格承压，电池级氢氧化锂和碳酸锂均价分别为 35.3 万/吨以及 32.9 万/吨，同比均有所下滑；联营公司方面，公司的参股公司 SQM 在 2023 年上半年实现锂盐销量 7.54 万吨，同比提升 26%，SQM 将 2023 年全年产量指引提升至 18-19 万吨，公司确认的来自 SQM 的 2023 年上半年投资收益为 19.98 亿元。

　　产能持续扩张

　　公司产能扩展战略仍在持续推进。目前格林布什矿山锂精矿年产能为 162 万吨，目前规划的化学级 3 号加工厂预计于 2025 年投产，届时格林布什矿山规划产能将达到 214 万吨锂精矿/年。与此同时，公司还计划在 25 年开始建设化学级四号加工厂，设计产能为 52 万吨/年，初步规划于 2027 年建成投产。锂化合物及衍生物方面，公司目前规划产能为 6.88 万吨/年，未来规划产能到 2025 年将达到 14.28万吨/年。我们看好公司的产能持续扩张，盈利能力不断提升。

　　目标价 54.72 港元，维持买入评级

　　我们分别调整 23/24/25 年收入预测至 404.86 亿/360.90 亿/388.01 亿元人民币；调整归母净利润预测至 148.05 亿/139.20 亿/165.61 亿元，给予未来 12 个月目标价 54.72 港元，对应 2024 年 6 倍 PE，维持买入评级。