在中国宏观经济稳步提升增长动力后，个别行业已见受惠。其中，作为基建市场领导企业之一的中国建筑集团(601668)于今年首9个月便实现了强劲收入增长。早前，中国建筑的香港上市子公司中国建筑国际(03311)亦公布今年首9个月业绩，期内营业额及应佔合营企业营业额分别约为974.88亿港元及24.4亿港元，分别按年增8.28%及跌7.52%，而经营溢利及应佔合营企业盈利合共约为115.6亿元，按年增长17.6%。

　　回顾母公司中国建筑集团，在2023年第三季度，合共实现营业收入5,579.29亿元人民币(下同)，同比增长17.52%，期内归属淨利润146.80 亿元，同比微减2.27%。期内，营收端实现较快增长，但受地产业务拖累及减值计提同比增加影响，业绩略有下滑。然而，考虑到公司建筑施工业务在手订单充足，地产业务正逐步修复，中信証券维持其“买入”评级，并预期2023年合理市值为3,450亿元，对应目标价8元。

　　2023年首9个月，公司实现总营收达1.67万亿元，同比增长8.81%，归母淨利润为436.53 亿元，同比增长0.27%，扣非归母淨利润410.59亿元，同比增长3.4%。单三季度来看， 营业收入达5,579.29亿元，同比上升17.52%，正显示公司业务在提升中。如前述，公司第三季度业绩略微下滑，一方面或受地产业务承压拖累，但按目前来看，在限购、首套房以及房贷利率等多个层面都有利好政策出台，后续有望从房开端到房建端逐步企稳回升，叠加“稳民生，保交楼”政策的出台，公司在自身资金实力强劲、经营稳健的保障下预计将持续受益。公司坚持精准投资，加快地产销售去化，提升运营管控效率，有关业务经营预计将逐步改善。

　　另一方面，今年首9个月内基建房建业务毛利增速不及收入增速，亦影响业绩表现。房建前三季度营收增速10.7%，毛利增速9.6%，基建前三季度营收增速8.5%，毛利增速2.1%。分业务看， 2023年首9个月，房建业务收入10,798亿元，同比增长10.7%；基建及投资业务收入3,895亿元，同比增长8.5%；房地产开发与投资业务收入为1,730亿元，同比下降4.0%；勘察设计收入74 亿元，同比增长8.6%，境外收入776亿元，同增5.1%。

　　至于毛利率方面，2023年首9个月，公司实现毛利率8.93%，同比降低0.88百分点，具体来看，期内房建业务毛利率7.16%，基建及投资业务毛利率9.26%，地产开发投资业务毛利率18.27%，勘察设计业务毛利率17.3%，境外业务毛利率6.91%。在“一带一路”倡议推行下，公司凭藉自身建筑优势拓展海外优质市场，境外业务毛利率有一定提升，预计未来在海外建筑业需求提升下，公司将充分受益。费用端来看， 公司期内费用率为4.20%，同比降低0.39百分点。不过，值得留意的是，公司期内的经营现金流有所改善，收现付现比均下降。2023年首9个月，公司经营活动现金淨流出163.51亿元，同比少流出361.69亿元，系公司对现金流管控加强所致，具体来看，付现比为101.13%，同比减少0.50百分点，收现比为103.15%，同比减少2.62百分点。应收账款及票据较期初增长17.38%至2545.16亿元，存货及合同资产较起初增长7.15%至1.11 万亿元。

　　新签工程订单稳健增长，工业厂房需求景气

　　在新签合同方面，公司于期内新签合同达31,027亿元，同比增长13.8%。房建业务新签合同19,833亿元，同比增长11.6%，其中，工业厂房领域新签合同同比增长57.3%，在高科技工业厂房等“新基建”景气需求週期下，公司有望持续受益于此类“高端房建”业务增长；基建及投资业务新签合同7,756亿元，同比增长16.2%，目前国家和地方持续聚焦“两新一重”(即新型基础设施，新型城镇化建设以及交通、水利等重大工程建设)和短板弱项等投资建设，预计公司该业务将持续发展。另外，公司地产开发投资业务合约销售额3,335亿元，同比增长22.4%；合约销售面积1,329万平方米，同比增长21.1%，新购置土地储备约585万平方米，期末拥有土地储备约8,447万平方米，勘察设计业务新签103亿元，同比增长10.8%，境外业务新签合同额929亿元，同比增长5.1%。

　　综上可见，中国建筑业务增长稳健，随著房建端的业务持续优化，将有利于盈利能力的不断提升，从而提振业绩。按中信証券的目标价8元计，潜在上升空间达55%。