古中人：赤子城科技绩后调整 实为低吸良机
在过去一个月中，不少港股科技股都录得可观升幅，如优必选(9880)、中旭未来(9890)、第四范式(6682)以及赤子城科技(9911)。从基本面看，此四家公司都各有独特性，优必选为港股稀缺的人形机器人股、AI公司第四范式是中国机器学习平台市场份额第一的独角兽、中旭未来是消费速食品+游戏的高增长品牌，而赤子城科技更是港股稀缺的中国社交娱乐平台出海第一股，潜在巨大价值不言而喻。
上述四家公司中，论财务状况的基本面，市值最小的赤子城科技最为突出。根据公司的最新业绩公告显示，于2023年12月31日，公司的现金及现金等价物约为13.9亿元人民币(下同)，而于 2022年12月31日则约为6.0亿元。同时，与截至2022年12月31日止年度的约3.1亿元相比，2023年的经营所得现金增加至约7.4亿元。强劲的经营现金流，正反映出赤子城科技的业务处于稳健扩张期，随者旗下各大社交娱乐平台的用户规模持续扩大，未来的规模及协同效应将进一步发挥，盈利能力有望再上一台阶。
赤子城科技于上周发布截至2023年12月31日止年度之经审核年度业绩。年内，赤子城科技持续实现高质量增长，总收入达33.08亿元，同比增长18%。其中，社交业务收入达29.72亿元，创新业务收入达3.36亿元。净利润达7.61亿元，同比增长165%；经调整EBITDA达6.75亿元，同比增长80%；公司拥有人应佔利润(「纯利」)达5.13亿元，同比增长294%。公司毛利率提升14个百分点，达52%。
按纯利计算，赤子城科技的现价市盈率不足5倍，以一家处于稳健增长的社交娱乐平台股来说，价值严重被低估。以保守估值计，赤子城科技的市值最少可达50亿港元，亦较现价具有100%的上行空间，而2024的预测市盈率还是不足7倍。安全系数极高。
出海10年 逾10倍增长
据了解，赤子城科技于2013年开始发展海外市场，十年间已经成长为领先的社交娱乐出海公司。集团以「泛人群社交」为核心业务，同时布局拓展「多元人群社交」及「精品游戏」业务。过去10年，公司的盈利能力以超过10倍的高速增长。未来，在持续深耕现有中东北非、东南亚等市场下，料可继续保持稳健的发展势头。
赤子城科技的泛人群社交业务板块，包含开放式社交平台MICO、语音社交平台YoHo、陪伴社交平台SUGO、游戏社交平台TopTop等产品，满足全球不同用户群在社交娱乐上的差异化需求。这些产品发展迅速，在中东北非、东南亚等新兴市场成为细分赛道领先平台。
过去一年，赤子城科技对旗下社交产品持续优化迭代。在最早进入海外市场的产品中，MICO因应中东北非用户的需求持续升级，提供更多定制化服务，并持续优化平台生态。YoHo添加了更多中东本地化的玩法，加强精细化运营，产品利润持续上涨。2023年全年，MICO和YoHo稳居data.ai发布的《中国非游戏应用出海收入榜》TOP30。
在最新社交产品中，TopTop形成更完善的用户成长体系，线上社区氛围进一步优化，营收同比增长超2倍，利润同比增长超6倍。SUGO提升匹配效率及交友场景的承接效率，月活跃用户数同比增长超3倍，收入及利润均同比增长超3倍。2023年SUGO更首次进入data.ai《中国非游戏应用出海收入榜》TOP30，排名持续上升。
目前，赤子城科技是该榜单上拥有最多上榜产品的社交娱乐企业，这是公司泛人群社交业务「产品复制」的成果，也是公司战略性持续开拓中东北非市场的回报。
中东北非是社交娱乐行业的黄金市场，赤子城科技2017年开始深入扎根该市场，深度挖掘穆斯林用户的社交娱乐需求，打造多元化的社交场景和本地化的优质内容。2023年，公司主要社交产品的MENA市场收入同比增长约30%；2020年到2023年，这一数字的复合增长率达到约32%。
多元人群社交业务完成并表 海外品牌HeeSay亮相逾70国家和地区
在深耕泛人群社交业务的同时，公司积极开拓多元人群社交赛道，2023年多元人群社交业务板块正式完成并表。
赤子城科技布局多元人群社交以来，确定了「发力海外市场」为主要方向。基于对全球市场的深度洞察，公司进一步挖掘全球LGBTQ+人群展示自我、分享生活等需求，对产品进行全面升级迭代，推出面向海外的全新品牌HeeSay。
HeeSay承接了Blued国际版的用户及品牌潜力，从约会交友产品升级为在线社区平台，经过数月的打造，该产品已于2024年1月正式亮相全球70多个国家和地区。
2023年，多元人群社交业务板块为赤子城科技贡献收入3.53亿元，利润1.02亿元。凭藉公司深厚的全球本地化运营能力，HeeSay有望加速开拓海外市场。
创新业务再突破 旗舰游戏第四季度平均月流水突破800万美元
除了社交业务，赤子城科技以精品游戏为主的创新业务，在过去一年也取得显著突破。
2023年，公司旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Island》规模持续增长，第四季度平均月流水已突破800万美元，并多次登上Sensor Tower发布的「中国手游海外收入增长排行榜」及「中国手游海外下载榜」前列。
在此基础上，公司还孵化出合成类手游《Taylor's Secret》、《Merge Cove》及数独游戏《Sudoku》等新品。其中《Sudoku》进入data.ai 2023年6月美国中度休閒新品榜单Top3。
根据预测，2027年全球精品休閒游戏市场的规模将达到约250亿美元。赤子城科技在公告中表示，未来将进一步提升旗舰游戏的变现能力及盈利水平，同时谨慎投入、稳步孵化新产品，打造具有长生命周期的精品游戏。
赤子城科技旗下三大业务板块中，泛人群社交业务在深耕中东北非市场下可保高速的增长，而多元人群社交业务亦有望在Heesay平台的不断发展中实现更大的规模效应，从而提升利润贡献度。创新的精品游戏业务是公司的第三成长曲线，于刚起步阶段已取得佳绩，料未来可形成三分天下的收益局面。基于三大业务板块各有动能，赤子城科技要保持复合年均利润率达30%并不难。因此，我们建议长期关注此股，逢低吸纳，大有潜在的100%上望空间。
上述四家公司中，论财务状况的基本面，市值最小的赤子城科技最为突出。根据公司的最新业绩公告显示，于2023年12月31日，公司的现金及现金等价物约为13.9亿元人民币(下同)，而于 2022年12月31日则约为6.0亿元。同时，与截至2022年12月31日止年度的约3.1亿元相比，2023年的经营所得现金增加至约7.4亿元。强劲的经营现金流，正反映出赤子城科技的业务处于稳健扩张期，随者旗下各大社交娱乐平台的用户规模持续扩大，未来的规模及协同效应将进一步发挥，盈利能力有望再上一台阶。
赤子城科技于上周发布截至2023年12月31日止年度之经审核年度业绩。年内，赤子城科技持续实现高质量增长，总收入达33.08亿元，同比增长18%。其中，社交业务收入达29.72亿元，创新业务收入达3.36亿元。净利润达7.61亿元，同比增长165%；经调整EBITDA达6.75亿元，同比增长80%；公司拥有人应佔利润(「纯利」)达5.13亿元，同比增长294%。公司毛利率提升14个百分点，达52%。
按纯利计算，赤子城科技的现价市盈率不足5倍，以一家处于稳健增长的社交娱乐平台股来说，价值严重被低估。以保守估值计，赤子城科技的市值最少可达50亿港元，亦较现价具有100%的上行空间，而2024的预测市盈率还是不足7倍。安全系数极高。
出海10年 逾10倍增长
据了解，赤子城科技于2013年开始发展海外市场，十年间已经成长为领先的社交娱乐出海公司。集团以「泛人群社交」为核心业务，同时布局拓展「多元人群社交」及「精品游戏」业务。过去10年，公司的盈利能力以超过10倍的高速增长。未来，在持续深耕现有中东北非、东南亚等市场下，料可继续保持稳健的发展势头。
赤子城科技的泛人群社交业务板块，包含开放式社交平台MICO、语音社交平台YoHo、陪伴社交平台SUGO、游戏社交平台TopTop等产品，满足全球不同用户群在社交娱乐上的差异化需求。这些产品发展迅速，在中东北非、东南亚等新兴市场成为细分赛道领先平台。
过去一年，赤子城科技对旗下社交产品持续优化迭代。在最早进入海外市场的产品中，MICO因应中东北非用户的需求持续升级，提供更多定制化服务，并持续优化平台生态。YoHo添加了更多中东本地化的玩法，加强精细化运营，产品利润持续上涨。2023年全年，MICO和YoHo稳居data.ai发布的《中国非游戏应用出海收入榜》TOP30。
在最新社交产品中，TopTop形成更完善的用户成长体系，线上社区氛围进一步优化，营收同比增长超2倍，利润同比增长超6倍。SUGO提升匹配效率及交友场景的承接效率，月活跃用户数同比增长超3倍，收入及利润均同比增长超3倍。2023年SUGO更首次进入data.ai《中国非游戏应用出海收入榜》TOP30，排名持续上升。
目前，赤子城科技是该榜单上拥有最多上榜产品的社交娱乐企业，这是公司泛人群社交业务「产品复制」的成果，也是公司战略性持续开拓中东北非市场的回报。
中东北非是社交娱乐行业的黄金市场，赤子城科技2017年开始深入扎根该市场，深度挖掘穆斯林用户的社交娱乐需求，打造多元化的社交场景和本地化的优质内容。2023年，公司主要社交产品的MENA市场收入同比增长约30%；2020年到2023年，这一数字的复合增长率达到约32%。
多元人群社交业务完成并表 海外品牌HeeSay亮相逾70国家和地区
在深耕泛人群社交业务的同时，公司积极开拓多元人群社交赛道，2023年多元人群社交业务板块正式完成并表。
赤子城科技布局多元人群社交以来，确定了「发力海外市场」为主要方向。基于对全球市场的深度洞察，公司进一步挖掘全球LGBTQ+人群展示自我、分享生活等需求，对产品进行全面升级迭代，推出面向海外的全新品牌HeeSay。
HeeSay承接了Blued国际版的用户及品牌潜力，从约会交友产品升级为在线社区平台，经过数月的打造，该产品已于2024年1月正式亮相全球70多个国家和地区。
2023年，多元人群社交业务板块为赤子城科技贡献收入3.53亿元，利润1.02亿元。凭藉公司深厚的全球本地化运营能力，HeeSay有望加速开拓海外市场。
创新业务再突破 旗舰游戏第四季度平均月流水突破800万美元
除了社交业务，赤子城科技以精品游戏为主的创新业务，在过去一年也取得显著突破。
2023年，公司旗舰游戏《Alice's Dream：Merge Island》规模持续增长，第四季度平均月流水已突破800万美元，并多次登上Sensor Tower发布的「中国手游海外收入增长排行榜」及「中国手游海外下载榜」前列。
在此基础上，公司还孵化出合成类手游《Taylor's Secret》、《Merge Cove》及数独游戏《Sudoku》等新品。其中《Sudoku》进入data.ai 2023年6月美国中度休閒新品榜单Top3。
根据预测，2027年全球精品休閒游戏市场的规模将达到约250亿美元。赤子城科技在公告中表示，未来将进一步提升旗舰游戏的变现能力及盈利水平，同时谨慎投入、稳步孵化新产品，打造具有长生命周期的精品游戏。
赤子城科技旗下三大业务板块中，泛人群社交业务在深耕中东北非市场下可保高速的增长，而多元人群社交业务亦有望在Heesay平台的不断发展中实现更大的规模效应，从而提升利润贡献度。创新的精品游戏业务是公司的第三成长曲线，于刚起步阶段已取得佳绩，料未来可形成三分天下的收益局面。基于三大业务板块各有动能，赤子城科技要保持复合年均利润率达30%并不难。因此，我们建议长期关注此股，逢低吸纳，大有潜在的100%上望空间。