踏入5月以来，港股恒指表现强势，不但连升多天，日均成交额更企稳1,000亿港元以上，反映海外资金持续流入，为市底打稳注入强心针。在众多落后板块中，生物科技板块因中美关系波动，令到不少具有美国业务或计划打入美国市场的创新药企受到影响，过去三个月，整个板块的股价承压，尤其业务涉及CRO、CXO领域的，更是重灾区。然而，随著美国当局释出八年过度期的建议后，整个板块立即回升。

　　不过，由于市场融资环境仍未全面恢复，未必每家公司都像乐普生物(2157)，能够快速配股集资。因此，要谨选具有良好财务实力及卓越在研管綫的创新医药公司，尤其是已实现药品商业化并取得佳续的企业。

　　众所周知，创新医药是国家战略性发展的新质生产力之一。2024 年，国务院政府工作报告首次提出加快创新药产业发展、打造生物製造等新质生产力、鼓励创业和股权投资。生物製造行业中，创新药研发是新质生产力的最重要体现之一。市场认为，后续将持续出台配套支持政策，促进医药创新的发展势头。

　　交银国际早前发表行业研报，指过去五年，板块投资情绪在过热、低迷、复苏之间徘徊，而行业也经历了海内外监管和融资环境变迁和自主研发鳄对外合作思路的进化。与市场当前的观望情绪不同，该行认为板块在2024 年内有估值修复机会，主要考虑到历史上港股和美股生物科技板块的表现有较大相关性，但过去一年间出现较大程度的脱节，看好港股相对美股修复的机会。

　　此外，在创新药资产被低估、MNC药企核心产品即将面临专利悬崖的背景下，海外授权鳄收併购交易等重要出海事件有望在2024年继续落地，是重要的催化剂。该行亦预期创新药政策将继续推出，包括持续宽鬆的支付鳄定价环境、加快发展生物製造新质生产力和趋于严格的上市审批要求，利好真正有源头创新价值或差异化显著的产品。

　　无可否认，市场一直以来都比较关注于抗肿瘤、心血管治疗等创新药品，亦关注更前沿、更具差异化、竞争格局相对较好的药物类型鳄靶点，如ADC、CGT、双抗鳄多抗等。但是，这些赛道上的竞争异常激烈，创新药品上市后面临巨大的PK压力，难言必胜。反之，从值博率来看，糖尿病、免疫代谢领域其实更值得关注。

　　华领医药强势必现

　　在港股糖尿病创新药领域中，华领医药(2552)是行业佼佼者。公司早前已公佈了其第二代葡萄糖激酶激活剂(第二代GKA)的一期临床试验已于美国正式启动，并完成第一例受试者入组。这标志著华领医药在2型糖尿病药物研发领域再次取得新进展，也是公司将“修复传感、重塑稳态”创新概念拓展至中国以外市场的重要突破。

　　华领医药旗下的全球首创GKA药品 – 华堂宁®(多格列艾汀(诶orzagliatin)片)自2022年10月中国药监局(NMPA)批准商业化上市以来，销售成绩理想，且于今年初已正式纳入最新的医保目录。同时，公司通过与拜耳的合作，在市场销售渠道扩张上亦取得良好的进展。2024年第一季，已完成近1,000家医院的进院，公司预期全年或达3,000至5,000家医院。按此推算，公司的新药销售收益于2024年内将有望实现重大突破，正式开启爆发增长期。

　　根据Frost & Sullivan报告显示，2022年中国糖尿病药物市场规模达到862亿元人民币(下同)左右，预计在2030年将达到1,675亿元。其中，从终端市场来看，根据药融云披露的数据，2022年中国糖尿病用药医院终端销售额佔比约75%，药店终端销售额佔比约25%。另外，海外原研厂商市场份额佔比约80%，药厂如诺和诺德、赛诺菲、礼来等原研厂商仍处于第一梯队，其中胰岛素注射剂佔据了较大市场，但值得留意的是非胰岛素药物如GLP-1、DPP4和SGLT2 为代表的新型药物鳄口服降糖药已稳步扩大其市场份额。而作为全球首创GKA药品的诶orzagliatin因其具有治疗糖尿病的根治性效果，市场预期该药的爬坡期或有望大大缩短，并于2027年前出现第一个峰值。按市佔率10%计，销售总额或高达到100亿元。

　　根据公司的2023全年业绩公告显示，自2022年10月底商业上市至截至2023年12月31日止(即初始自费阶段)，华领医药的华堂宁®实现总收入9,420万元。若能实现上述的预测佳绩，华堂宁®于2023至2027年期间的複合年均收入增长率将达到221%。此不可不察。

　　基于国内市场的高速销售增长及出海授权成功预测，华领医药现价市值明显被严重低估，相信年内华领医药可以大幅收复失地。公司股价近期已自1.35港元低位回升，并在1.5港元筑底，现以3.2港元为目标，具有近倍的上行空间。