全球领先的摄像模组厂商

　　公司为全球领先的摄像模组厂商之一，主要聚焦生产和销售高端摄像模组，具备COB 和FC 两种主流封装技术，下游客户为全球一线的智能手机厂商，包括苹果、三星和LG。

　　苹果客户收入占比超过80%

　　公司自2009 年开始成为苹果的供应商，主要向iPhone 和iPad 供应前置摄像模组，分别占苹果iPhone 和iPad 前置摄像模组约50-60%和20-25%的份额。苹果作为公司最大单一客户，收入占比超过80%。

　　iPhone10 周年纪念版本令市场充满期待

　　今年是iPhone 推出10 周年的纪念，根据市场传出的信息，今年iPhone10 周年版本将会有许多重大的硬件创新，令市场和消费者期待。乐观的市场机构预测10 周年版本iPhone 销量将会同比增长20-30%，公司作为iPhone 的影子股，将会明显受益其中。

　　2017 年利润触底反弹至增长70%

　　我们预计公司今年将有望受益iPhone10 周年版本的销量反弹，带动收入回归正增长。同时在FC 产线良率达到理想范畴后，公司FC 摄像模组的毛利率将比去年有明显改善以及新获得的税务优惠将带动全年净利润大幅度改善。COB 摄像模组方面，考虑到LG 新一代旗舰手机重回常规设计以及LG 摄像模组产能安排更倾向于苹果，我们预计今年也会比去年有相应积极的改善。

　　目标价3.00 港元，首次覆盖并予以买入评级

　　我们预计2017 年公司业绩将大概率出现触底反弹且利润大幅度改善。我们对2017年iPhone10 周年纪念版本十分期待且看好，同时我们也充分考虑到新晋竞争对手和新iPhone 销量或出现低于预期的风险，因此我们在模型预测中采用的是比较保守的假设条件，得出2017 年预期利润增速将达到66.5%。我们给予公司未来12个月目标价为3.00 港元，为2017 年6.8 倍PE，属于历史平均估值的中间水平，首次评级买入。

　　重要风险

　　1)iPhone10 周年纪念版本销量低于市场预期2)三星和LG 手机业务销量低于预期3)新增竞争对手4)原材料成本大幅上涨