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　　近日，著名经济学家、安联首席经济顾问埃里安(Mohamed A. El-Erian)撰文警告说，“伴随欧洲经济再度回到原地踏步的状态，以及若干迹象都显示美国经济增长也将减速，整个发达世界正面临着坠入日本式长期低谷的风险”。近日，著名金融评论家、货币战争作者瑞卡兹(Jim Rickards)亦发文予以应和，称自己2014年出版的《货币的灭亡》(The Death of Money)就曾经预言：“美国就是大一号的日本。”

　　1990年代，日本正式坠入“失落的十年”，而现在，他们失落的时间已经达到了几乎三个十年。美国则是从2009年开始第一个失落的十年，现在正在进入第二个，而且与日本一样，这条道路远远看不到尽头。

　　和今日的埃里安一样，瑞卡兹五年前的著作也指出了，这两个国家央行的政策已经彻底失效，根本无法重建长期增长的趋势，也不能解决债务持续增加到不可持续地步的麻烦。

　　尽管日本的问题开始于1990年代，而美国开始于2009年，时间有差，但从本质上说，两者所面对的，其实是同样的一个没有清晰解决方案的问题。

　　具有讽刺意味的是，在2000年代早期，当时的美国联储主席伯南克(Ben Bernanke)还曾经一本正经地批评日本，指摘后者没有能力摆脱衰退、通货紧缩和增长迟缓的困局。

　　在美国经济因为2008年全球金融危机而陷入衰退后，伯南克拍胸脯说，他不会重复日本人1990年代犯下的错误。然而事实是，他将日本人的所有错误都重复了一遍，然后美国也卡在了和日本一样的位置，而且在联储真正认清这一点之前，根本无法挣扎出来。

　　伯南克相信，低利率和大规模印钞就可以确保放款和支出再度活跃起来，让经济重归年均增速3.2%甚至更高的上升趋势。

　　可是，他完全忽略了货币周转速度，没有意识到银行放款和个人借款的意愿都处在历史性的低点。在这种情况下，联储印钞只能是所谓“推绳子”——除了造成过剩的资产泡沫之外，别无其他作用。

　　总而言之，这种疯狂的零利率和印钞政策确实可以缓解金融系统的焦虑，给其提供支撑，但是根本无法恢复经济的长期增长趋势，也不能让个人收入获得正常经济扩张周期当中的增长速度。

　　现在，经济扩张周期持续十年之后，政策制定者们必须开始考虑下一轮衰退的问题了。可是麻烦在于，他们上一次衰退之后出台的刺激措施，到现在还没有撤除。

　　联储诚然已经将联邦基金利率提升到了2.5%，但是他们要在新的衰退当中获得真正有意义的降息空间，后者至少也要到5%才可以。联储诚然已经将自己资产负债表的规模从4.5万亿美元缩减到了3.8万亿美元，但是要知道，最初的第一轮量化宽松开始前，资产负债表的规模是8000亿美元，只及当下的零头。

　　换言之，联储(也包括其他央行)至多只是部分达成了货币政策正常化的目标，这就决定了一旦下次衰退迅速到来，他们几乎根本就没有转寰空间可言。联储要真正实现利率和资产负债表“正常化”，还需要很多年的时间。

　　然而，衰退不会静待他们做好准备。事实就是，美国在联储真正正常化之前不遇到衰退的可能性微乎其微。

　　这也就意味着，大家必须对反通货膨胀(或者通货紧缩)和低增长并行的局面做好准备。央行已经陷在泥潭当中，自顾不暇了。

　　这就叫做木匠戴枷，自作自受。

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