宝新金融

　　本文来自 “宝新金融” ，作者：谭美琪。文中观点不代表智通财经观点，完整报告请见智通财经网页版。

　　投资亮点

　　维持对房地产行业中性看法

　　2020年，我们维持对房地产行业中性看法。鉴于地产上下游产业链长，行业为国家经济之定海神针，政策收紧空间不大，但凡有偏鸽政策出台，都可为投资者带来机会。市场预料行业会于第二季度逐渐恢复，现时不用过度悲观。

　　物管板块具长线投资价值，但应等待更好入市时机

　　物业管理板块于2019年至今跑赢大市，原因包括1)房市红海市场足以支持物业管理行业发展；2)物业管理公司收入模式稳定，进可攻退可守；3)增值服务业务为增长点；4)行内并购支持强者恒强；5)2B及2G为住宅物业管理以外的蓝海市场。我们认为该板块具长线投资价值，但现时估值属偏高，投资者宜等待更好入市时机。

　　行业首选为雅生活服务(03319)，目标价40港元

　　行业首选为雅生活服务(03319)，利好因素包括1)早前收购广州粤华股权及中民物业有助集团拓展非住宅物业管理业务；2)第三方管理面积增速快；以及3)增值服务增速胜同业。我们预测集团2019/20/21年盈利分别为12.4亿元人民币/18.5亿元人民币/23.5亿元人民币，使用26倍市盈率，得到每股估值为40港元，予以“持有”评级。

　　(编辑：李国坚)

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