万得资讯

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　　香港万得通讯社报道，一项新的研究显示，当纽约证券交易所和其他市场运营商欢迎交易员回到他们此前关闭的交易大厅时，投资者不一定会受益。

　　最近公布的一项学术研究发现，纽约证交所至关重要的当地下午4点交易活动在纽约证交所因公共卫生事件关闭交易大厅时期进行得更为顺利。这个时间点的交易活动决定着数千只股票的最终价格。纽约证交所对研究结论提出了质疑。

　　纽交所从3月23日开始关闭交易大厅，这是纽约证交所228年历史上首次以全电子方式运营，也就是说没有场内经纪人在执行交易。与此同时，嘉信理财公司(SCHW.US)(Charles Schwab Corp.)等经纪商说，自芝加哥期权交易所全球市场公司(CBOE.US)(Cboe Global Markets Inc.) 3月16日关闭芝加哥交易大厅以来，个人投资者就热门期权合约的交易获得了更好的价格。

　　嘉信理财高级副总裁杰弗里•斯塔尔(Jeffrey Starr)表示:“自从芝加哥期权交易所(Cboe)实现全电子化交易以来，我们看到散户规模(标准普尔500指数)期权合约的执行质量有了显著改善。”“这当然是我们今后将密切关注的事情。”

　　这个结果让市场对老式交易大厅的存在价值产生了新的怀疑，因为交易所正准备重新开放这些交易大厅。纽约证交所计划下周二重新开放场内交易员，而芝加哥期权交易所则表示最早可能于6月1日重新开市。

　　目前几乎所有的交易，从股票到国债再到期货都可以通过电脑进行电子交易，买家和卖家都可以通过电脑进行交易。但交易大厅的支持者说，它提供了一种有价值的服务，把交易集中到一个地方，让交易员对如何执行交易进行人为判断。场内交易员说认为这对规模更大、更复杂的交易尤其有用。

　　公开叫价的交易大厅在几个世纪前就出现了，交易员可以在这里就证券和大宗商品讨价还价。传统上，场内交易员享有其他地方交易员所没有的特权，比如更快地获得信息，以及从向交易所发送订单的公司收取费用。电子交易的兴起使许多场内交易员“消失”。电子交易的支持者说，电子交易比场内交易更加公平。

　　对于普通投资者来说，纽约证交所交易大厅的关闭并不是什么大事。但它改变了大型交易商参与收市时间点竞价交易的方式。近年来，随着华尔街越来越多在收市时间点来进行大型交易，场内交易方式变得越来越重要。经纪公司Rosenblatt Securities的数据显示，今年纽约证交所、纳斯达克(Nasdaq Inc.)和其他交易所的股票成交量中有近7%是在收市竞价交易中完成的。

　　纽约大学(New York University)和芝加哥伊利诺伊大学(University of Illinois)的研究人员发现，交易所关闭让整个交易过程更加有序。研究发现，纽约证交所的“指示性”交易价格变得更加准确:下午3点55分的指示性价格和实际收盘价之间的差距缩小了约1%。交易员们也倾向于在更早的时候参与交易，这可能会在当天关盘时抑制市场的大幅波动。

　　在收盘前，纽交所截止到下午3点55分，公共卫生事件前只有46%的下单被成交。研究发现，关闭交易所后这一比例跃升至74%。研究人员写道:“鉴于公共卫生事件期间市场普遍动荡，纽约证交所收市竞价市场质量的改善尤其值得注意。”

　　对此，纽约证交所说，这项研究没有抓住问题的关键，也没有考虑更好的方法来衡量交易的质量。纽约证交所首席运营官Michael Blaugrund称:"这项有缺陷的研究忽略了真实世界的投资者结果。"“从评估投资者最佳收益的分析中得出的唯一可信结论是，纽交所的收市竞价与交易大厅相结合，为投资者带来了最公平的价格。”

　　(编辑：赵芝钰)

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