10年股价飙升1800%，哪个行业的股票这么“牛”？
2009年6月，Stacy Rasgon开始关注半导体行业。当时的他根本不知道，一切将发生怎样翻天覆地的变化。
“我从一开始就对该行业持非常负面的看法，”伯恩斯坦(Bernstein)分析师Rasgon表示，“而事实上，在我覆盖该行业后，无数公司的业绩都录得两位数的增长速度。”他一直被《机构投资者》杂志评为半导体领域的顶级分析师。
自美联储推出前所未有的量化宽松政策来拯救美国经济，一切都从金融危机时的萧条开始缓慢恢复，而高风险的芯片股则迅速反弹。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor index)为全球半导体业景气主要指标之一，涵盖了30只备受关注的行业股票。仅花了一年的时间，该指数价格就较2008年11月的低点翻了一番。
“当时很多公司都供不应求，交货时间延长至25周，” Rasgon说道。
在过去的10年中，费城半导体指数飙升377%，是标准普尔500指数涨幅(182%)的两倍多。行业中最大的交易所买卖基金——追踪美国最大的25家芯片制造商的VanEck Vectors Semiconductor ETF也飙升了400%。
VanEck高级产品经理Michael Cohick表示：“考虑到新兴技术在计算、存储和增强连接方面的前景，该行业受益于乐观的投资者情绪。”
芯片制造商从危机中振作起来，学会了提高生产效率、改善产能规划和设备支出。部分企业转向定制业务，而另一些则转向外包以降低成本。 与此同时，随着经济的复苏，芯片需求上升到了狂热的程度。
“企业在经济低迷时期采取了行动，这使得他们在结构上处于更有利的位置，”Rasgon表示，“他们摆脱了最糟糕的业务，开始调整自己的制造业步伐。”
整合浪潮
苹果(AAPL.US)和亚马逊(AMZN.US)等大客户对廉价芯片的需求不断增长。为跟上步伐，半导体行业转向并购，通过销售力量和后端业务的相结合来削减成本。
2011年，应用材料公司(AMAT.US)以42亿美元的价格收购了Variant Semiconductor Equipment。2012年，Lam Research(LRCX.US)以33亿美元的价格收购了Novellus Systems。后来，恩智浦半导体(NXPI.US)斥资近120亿美元收购了竞争对手飞思卡尔半导体。芯片巨头高通公司也进行了几笔收购。
2015年，Avago Technologies以370亿美元的价格与博通(AVGO.US)合并，这是历史上最大的芯片制造商交易。近年来，随着个人电脑销量和智能手机需求的持续下降，iPhone和PC芯片的主要供应商博通设法将其核心业务转型为云数据中心网络和AI定制处理器。该公司股价在过去10年中飙升了1800%，是该行业中表现最好的股票，同时也是标指10年来表现最好的十只股票之一。
慧荣科技(SIMO.US)，英伟达(NVDA.US)和英特格(ENTG.US)的股票在过去10年中也上涨了十倍以上。
“极度不寻常”的2019年
半导体类股在2019年经历了一场似乎不可阻挡的涨势，迄今累涨57%，创下2009年以来最佳表现。尽管经济基本面黯淡，宏观不确定性增加，但仍出现了这轮大牛市，令无数分析师摸不着头脑。
“从基本面来看，今年是最糟糕的年份之一。从收入的角度来看，半导体行业实际上正处于自金融危机以来的最低迷时期。通过观察行业股票是根本意识不到这一点的。这一轮周期非常不同寻常，”Rasgon指出。
高盛的数据显示，在中国收入最多的美国公司多数是芯片制造商。Evercore ISI表示，中国占全球半导体销售额的35％。
顶级处理器制造商美国超微公司(AMD.US)和拉姆研究的股票今年上涨逾一倍，成为标指中表现最好的两家。
接下来呢？
在经历了低迷的2019年后，随着5G部署加速、并购活动增加以及云基础设施支出的推动下，芯片制造商的基本面有望得到改善。
SunTrust分析师William Stein在一份报告中表示：“预计2020年企业基本面将温和复苏，股票回报仍然良好。”
摩根大通半导体分析师Harlan Sur则表示，芯片制造商已经进入了一个更稳定、周期更小的增长阶段，其特点是年收入增长率降至6%以下。
但摩根士丹利认为半导体类股上涨空间有限。
该行半导体分析师Joseph Moore在最近的一份报告中表示：“2019年的基本面甚至比我们此前的审慎预期更具挑战性，而股票表现却好于预期。基本面和市场预估触底课鞥有助于限制回调的幅度。但我们认为上升空间不大。”
“我从一开始就对该行业持非常负面的看法，”伯恩斯坦(Bernstein)分析师Rasgon表示，“而事实上，在我覆盖该行业后，无数公司的业绩都录得两位数的增长速度。”他一直被《机构投资者》杂志评为半导体领域的顶级分析师。
自美联储推出前所未有的量化宽松政策来拯救美国经济，一切都从金融危机时的萧条开始缓慢恢复，而高风险的芯片股则迅速反弹。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor index)为全球半导体业景气主要指标之一，涵盖了30只备受关注的行业股票。仅花了一年的时间，该指数价格就较2008年11月的低点翻了一番。
“当时很多公司都供不应求，交货时间延长至25周，” Rasgon说道。
在过去的10年中，费城半导体指数飙升377%，是标准普尔500指数涨幅(182%)的两倍多。行业中最大的交易所买卖基金——追踪美国最大的25家芯片制造商的VanEck Vectors Semiconductor ETF也飙升了400%。
VanEck高级产品经理Michael Cohick表示：“考虑到新兴技术在计算、存储和增强连接方面的前景，该行业受益于乐观的投资者情绪。”
芯片制造商从危机中振作起来，学会了提高生产效率、改善产能规划和设备支出。部分企业转向定制业务，而另一些则转向外包以降低成本。 与此同时，随着经济的复苏，芯片需求上升到了狂热的程度。
“企业在经济低迷时期采取了行动，这使得他们在结构上处于更有利的位置，”Rasgon表示，“他们摆脱了最糟糕的业务，开始调整自己的制造业步伐。”
整合浪潮
苹果(AAPL.US)和亚马逊(AMZN.US)等大客户对廉价芯片的需求不断增长。为跟上步伐，半导体行业转向并购，通过销售力量和后端业务的相结合来削减成本。
2011年，应用材料公司(AMAT.US)以42亿美元的价格收购了Variant Semiconductor Equipment。2012年，Lam Research(LRCX.US)以33亿美元的价格收购了Novellus Systems。后来，恩智浦半导体(NXPI.US)斥资近120亿美元收购了竞争对手飞思卡尔半导体。芯片巨头高通公司也进行了几笔收购。
2015年，Avago Technologies以370亿美元的价格与博通(AVGO.US)合并，这是历史上最大的芯片制造商交易。近年来，随着个人电脑销量和智能手机需求的持续下降，iPhone和PC芯片的主要供应商博通设法将其核心业务转型为云数据中心网络和AI定制处理器。该公司股价在过去10年中飙升了1800%，是该行业中表现最好的股票，同时也是标指10年来表现最好的十只股票之一。
慧荣科技(SIMO.US)，英伟达(NVDA.US)和英特格(ENTG.US)的股票在过去10年中也上涨了十倍以上。
“极度不寻常”的2019年
半导体类股在2019年经历了一场似乎不可阻挡的涨势，迄今累涨57%，创下2009年以来最佳表现。尽管经济基本面黯淡，宏观不确定性增加，但仍出现了这轮大牛市，令无数分析师摸不着头脑。
“从基本面来看，今年是最糟糕的年份之一。从收入的角度来看，半导体行业实际上正处于自金融危机以来的最低迷时期。通过观察行业股票是根本意识不到这一点的。这一轮周期非常不同寻常，”Rasgon指出。
高盛的数据显示，在中国收入最多的美国公司多数是芯片制造商。Evercore ISI表示，中国占全球半导体销售额的35％。
顶级处理器制造商美国超微公司(AMD.US)和拉姆研究的股票今年上涨逾一倍，成为标指中表现最好的两家。
接下来呢？
在经历了低迷的2019年后，随着5G部署加速、并购活动增加以及云基础设施支出的推动下，芯片制造商的基本面有望得到改善。
SunTrust分析师William Stein在一份报告中表示：“预计2020年企业基本面将温和复苏，股票回报仍然良好。”
摩根大通半导体分析师Harlan Sur则表示，芯片制造商已经进入了一个更稳定、周期更小的增长阶段，其特点是年收入增长率降至6%以下。
但摩根士丹利认为半导体类股上涨空间有限。
该行半导体分析师Joseph Moore在最近的一份报告中表示：“2019年的基本面甚至比我们此前的审慎预期更具挑战性，而股票表现却好于预期。基本面和市场预估触底课鞥有助于限制回调的幅度。但我们认为上升空间不大。”