浦银国际研究报告称，传音控股(688036.SH)4Q20业绩保持强劲增长，维持传音控股(688036.SH)“买入”评级，目标价235元。

　　浦银国际预计，传音控股公布的 2020 业绩预告略高于市场预期，成长确定性提升估值。浦银国际将传音 2021 年和 2022 年的净利润预测分别提升了

　　24%和 18%。

　　浦银国际主要观点如下：

　　传音控股 2020 年业绩预告略高于 Wind 一致预期，成长确定性进一步推升估值; 在 1 月 29 日，传音控股公布

　　2020 年业绩预增公告，预计实现 2020 年净利润 26.4 亿元，同比增长 47%，比 Wind 一致预期高 2%。按此计算，传音 4Q20 净利润预计达

　　6.85 亿元，同比增长 39%，环比下降 21%。利润环比下降是来自于股权激励摊销费用，但是传音 4Q20

　　利润依然维持较高的同比增速。由于传音连续两个季度净利润超过浦银国际的预测，长期成长确定性进一步提高，因此浦银国际提升传音未来两年的净利润 24%和

　　18%，同时提升传音目标价至 235 人民币，对应 2021 年 56倍 PE 和 2022 年 50倍 PE。考虑到传音未来五年成长的确定性，浦银国际认为估值合理。

　　传音长期成长确定性较高：浦银国际在《2021 年科技行业展望》中提过，新兴的发展中地区如非洲、印度等地区的功能机用户向智能机切换的需求有望成为 2022

　　年之后全球智能手机的成长动力。传音控股目前对于这些市场的智能手机布局可以很好的帮助公司享受长期成长红利，因而公司成长确定性较高。除了已经成功拓展的巴基斯坦、孟家国等地区，传音正积极拓展土耳其、泰国、俄罗斯等可以复制传音成功经验的地区。长期看，传音也努力在这些新兴地区拓展手机周边的

　　IoT 产品以及互联网服务业务，为公司长期发展奠定基础。

　　投资风险： 1)资本市场波动导致传音估值回调;2)新兴市场经济波动拖累手机需求;3)新地区拓展提升传音费用;4)汇率波动较大。