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中信证券:经济复苏显现 银行板块将延续修复趋势

2023-02-10 11:31:13 来源:智通财经网 作者:佚名

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中信证券发布研究报告称,2023年银行业信贷扩张前置发力,存款量价调优,风险趋稳收敛,一季度贷款重定价一次性影响过后,财务指标有望呈现稳中向好趋势。板块投资而言,信用风险缓释从预期阶段到验证阶段,地产修复进行时,融资数据改善中,预计银行板块将延续修复趋势,修复空间是自变量,修复时间是因变量。个股组合暂未到切换期,预计强势品种仍将延续,可从容布局高性价比品种。

事件:

本周,该行对部分上市银行进行了集中调研,包括3家国有大行、2家股份行和1家城商行,调研涉及各家银行资产负债、公司金融、零售金融、信用审批、风险管理等部门。

▍中信证券主要观点如下:

资产投放与配置:资产扩张积极,投放节奏前置。

总体预计2023年大行资产增长总体平稳,部分往年资产增速偏缓的中小银行,今年对于资产增速展望更为积极。具体资产投放与配置情况看:

1)信贷资产投放乐观。受调研银行普遍反映,1月总体信贷投放积极,恢复水平好于预期,有望实现开门红下信贷同比多增或大幅多增。开年以来,信贷增量呈现逐步高于同期的改善性趋势,预示全年信贷投放总量稳中向好。

2)信贷节奏或明显前置。预计一季度乃至上半年将延续1月信贷旺盛情况,新增投放占比将高于去年同期,后续节奏或有所放缓,投放力度回升有待政策接续。预计今年整体投放节奏靠前发力,季度间亦将保持常规稳健摆布。

3)信贷投向重点突出。对公端,预计行业方面主要锚定新老基建、先进制造业、绿色金融、战略新兴产业等国家重点支持领域,围绕自身战略目标有所侧重与择优选择;预计区域方面跟随国家重大区域战略,主要投放京津冀、长三角、粤港澳、成渝经济圈等增长优质或潜力地区。

零售端,按揭贷款1月环比回暖而仍处修复进程,部分重点区域表现较为积极,预计经济弱复苏演绎与预期修复下二三季度增长有望进一步改善;非按揭方面,1月消费贷整体增长较好,伴随企业经营改善与个人收入改善链条传导下,预计后续增量将进一步显现

4)债券投资保持力度。该行预计主要大行1月债券投资均实现同比多增,全年债券投资力度预计加大。信用债利率回升下,各行将综合各项指标占用情况,动态加强配置力度。地方债方面,大行亦将响应支持实体政策,择优选择来加大投资力度。

负债管理:存款总量乐观、结构优化,主动负债运用更为积极与灵活。

该行判断,强化“量价协同”有望成为各家银行2023年负债管理的核心内容:

1)存款管理方面,借外部增长强化内部结构优化。展望2023年,虽然资本市场回暖或将导致部分存款回流财富产品,但主要受调研银行对全年存款增长保持乐观,良好增长态势有望延续。在此基础上,受调研银行亦表示今年将进一步加强存款结构优化,主要是压控包括结构性存款在内的长期限、高定价品种。

2)主动负债方面,各类银行均计划加大灵活运用。该行预计部分大行在保持存款高占比同时,亦将强化对主动负债工具的尝试与应用,综合期限匹配与流动性摆布,进一步增加发行中短期同业存单等,以进一步丰富资金来源于平抑资金波动;中小银行在过往主动负债运用强度基础上,亦将进一步强化市场研判,以做出更优的运用窗口、期限选择等判断。

息差与定价:预计全年息差小幅下行,Q1回落后边际有望企稳。

1)资产端:一季度重定价影响后,收益率有望企稳。存量贷款方面,以按揭为代表的中长期贷款在一季度重定价的一次性影响下,预计导致息差季度环比下降或在5bps以上。新发放贷款定价方面,经济回暖态势下,部分银行反映1月新发放贷款定价呈现企稳态势,判断后续季度部分银行贷款收益率回稳甚至有小幅回升的动力。

2)负债端:全年存款成本料可控,利率调降效果显现中。一方面,各银行存款定期化趋势有望缓解,资本市场回暖下定期存款料将有所回流,结合对高成本结构化存款的压降,存款成本下行趋势显现;另一方面,预计去年挂牌利率调整效用亦将在今年逐步显现,负债端成本总体向好可控。

3)净息差:行业息差预计一季度一次性回落后,后续季度有望趋稳。结合资产与负债两端的定价情况,预计在资产端收益率受一季度重定价影响后,后续季度将逐步企稳乃至小幅回升,负债端成本率在高成本负债的压降与利率调整降本逐步生效下,将有所优化。预计全年息差降幅或高于5bps。

信用风险:总体风险有望收敛,关注部分重点领域。

主要银行对于2023年信用风险趋势谨慎乐观:

1)经济修复期,行业资产质量有望稳中向好。预计大型银行年内资产质量有望稳中向好改善,大行持续强化重点领域风险防控,加强风险排查、测试和预警,并不断精准化解风险。部分股份行、城商行近年来则通过加强拨备计提与核销、调整信贷结构等方式,加速出清存量风险。全年展望而言,各银行全年核心资产质量指标有望较上年会有所改善,资产质量稳中向好。

2)关注部分区域的局部风险演变。地产方面:一方面,各银行预计通过合理压降逐步退出等方式不断化解存量风险;另一方面,在去年国家金融地产政策转向、保交楼政策持续扶持下,房企债务融资链条断裂压力已逐步修复,地产行业自身风险缓释,整体风险可控,有望进一步观察后续房企销售情况与自有现金流回转情况;

城投平台方面:一方面,存量风险上,各地融资平台风险也在妥善处理化解中,而各银行亦强化与地方政府的沟通,有效化解相关风险;另一方面,各银行亦不断强化准入管理,严格限制投放的区域与项目,并密切关注经济与地方政府财力偏弱的地区如西南地区等,严控新风险的发生。

财富管理:理财赎回审慎乐观,布局结构加速调整。

市场重点关注银行理财业务在今年以来的规模修复、产品布局等相关情况。具体情况看:

1)理财赎回边际好转。理财赎回方面,伴随资本市场的好转,去年底到1月份以来理财赎回已经出现边际好转。从受调研银行来看,部分理财子理财规模也出现回升,但一季度赎回规模或仍将延续去年年底的趋势、有所反复。

2)产品布局优化结构。调研情况来看,经历净值化波动带来的赎回潮以来,各家对于理财子产品的布局结构均有所调整,加大了风险收益适中类产品的设计和摊余成本法估值类、低波动策略类、低回撤产品的布局,以进一步满足市场低风险偏好人群的需求。

3)市场信心有所恢复。伴随经济复苏趋势显现,开年前后权益市场回暖,居民对资本市场的信心也正在加强,预防性储蓄的需求呈边际减弱趋势,对于投资理财的信心亦有所上升。

风险因素:

宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

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