中信建投证券发布研究报告称，近期疫情反复，经济接近最差时刻。历史经验和基本面均提示当前市场已进入底部，进一步下行空间较小，6月困境反转可能到来。市场已经进入底部区域，但受制于国内经济与海外担忧止跌回升难以一蹴而就，构筑“U型”或“W型”的复合底部可能性较大。投资者无需过度恐慌，策略上可从防御思维转向布局思维，重点关注方向：1)基本面改善的方向;2)政策加码的方向;3)增量资金流入偏好的方向。行业推荐：半导体、传媒、通信、计算机、医药、储能/风电、电力等。

▍中信建投证券主要观点如下：

市场企稳回升，积极信号浮现

弱预期弱现实，市场信心的重振仍需经济基本面支撑。人民币汇率并未偏离宽幅震荡、略偏强势的基准情形，稳中向升态势尚未改变。美国通胀超预期，居民需求仍较强劲，5月经济数据可能影响降息决策。美债危机放大市场悲观情绪，目前已达成原则性协议，短期内有望解决。

市场企稳或转为上涨的观察需把握关键指标：

1)是否缩量完全：成交额从回撤开始的顶部下降了约60%后，或当换手率从顶部下降了约60%后(详见上期周报);人民币汇率变化：央行何时采取实质性措施打消人民币单边贬值预期，或人民币开始升值时;3)库存周期切换：大宗商品价格何时回升，可观察南华商品指数等指标。

市场可能形成复合底部

受制于国内经济与海外担忧，在缺乏国内强力政策刺激背景下，市场V型反弹可能性不大，更可能构筑“U型”或“W型”的复合底部。

本周市场大幅波动，针对中信建投白名单客户通过问卷星形式发送了调研问卷，结果显示：1)目前最担忧的风险因子：经济基本面、资金面。2)仓位选择上：考虑进一步减仓的比例偏低，多数倾向于不变/逐步加仓。3)相比中特估，更多参与投资者更看好TMT风格的持续性。4)TMT中，算力硬件认可度最高;中特估中，运营商+金特估方向认可度靠前。5)除中特估+TMT外，独立于经济周期的资产如高端制造、医药热度依旧领先。

该行认为，近日市场连续回调后，经济复苏弱预期已逐步计价，沪深300股权风险溢价重回7年90%分位上方，多数申万一级行业PE(TTM)/PB(LF)均已回归2010年以来25%分位以下，市场已迎来黄金布局点。考虑到当前经济基本面依旧疲弱，企稳初期预计独立于经济周期的资产将率先占优。

风险提示：

地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。