古中人：解读辰林教育集团收购江西文理技师学院
江西省领先的民办高等教育服务供应商辰林教育集团(香港主板上市代码1593.HK)在去年12月宣布收购江西文理技师学院。由此，将进一步扩大公司的学校网络及覆盖范围，增加学生总数，有望提高盈利。收购后，江西文理技师学院与该公司旗下的江西应用科技学院可形成协同效应。
综合考量相关数据和信息，本次收购对辰林教育集团的未来发展有着积极的战略价值。
一、收购价格较低于市场价格
以江西文理技师学院2020年7月31日的财务数据作参考，其从2019年11月至2020年7月期间的利润约人民币1,517万，按“市场比较法”进行估值，(15家教育类香港主板上市公司的平均市盈率为20.37倍)，市盈率约16倍，低于市场平均估值及辰林教育集团控股有限公司近期的市盈率。
二、江西文理技师学院主营业务符合政府的政策导向
江西省人民政府于2019年12月印发的《江西省职业教育改革实施方案》(赣府发〔2019〕21号)中指出，“用5-10年时间，全省职业教育基本实现由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变，建成与我省经济社会发展相适应的现代职业教育体系，推进国家职业教育和培训改革创新先行示范区建设，推动现代职业教育大改革大发展，全面提升职业教育质量,为我省经济高质量跨越式发展提供有力的人才资源支撑”；“完善高层次应用型人才培养体系。试点中等职业学校与应用型本科、职业本科高校“3+4”分段培养，试点高等职业院校与应用型本科、职业本科高校“3+2”分段培养，完善高等职业院校与普通本科高校联合培养四年制应用型本科人才培养模式。”收购江西文理技师学院既是对公司教育结构的补充完善，同时也与国家职业教育发展战略相衔接。
三、以此次并购为起点，落实银企合作
辰林教育与九江银行(香港主板上市代码6190.HK)于2020年12月16日签署了战略合作框架协议，总融资额度达人民币50亿。本次收购按该战略合作框架协议由九江银行提供不少于人民币9000万的并购贷款，双方的银企战略合作，由意向授信落实为项目贷款。辰林教育未来并购融资的资金来源得到有效验证，为今后的并购发展、银企战略合作，夯实了基础，形成了可复制的业务案例。
四、集团业务由“双轮驱动”提升为“多元发展”
此次收购是辰林教育集团在香港主板上市后首次收购，对于集团发展有积极的战略价值。辰林教育集团将由单体学院，增加为两所学院。集团的盈利能力、抗风险能力和资源整合能力显著提升，优化完善集团架构。 此前辰林教育集团的业务是“学历教育+校企合作”的“双轮驱动”，此次收购，形成了集团业务“学历教育+校企合作+职业技能培养”的“多元发展”。江西文理技师学院的毕业生，将成为江西应用科技学院本科或大专的潜在生源，形成上下游链条。同时，上述两间学院相距仅半小时车程，江西应用科技学院的教职员，可为江西文理技师学院提供课时服务，形成教育业务协同价值。未来，辰林教育集团以江西文理技师学院为依托，结合江西应用科技学院的强大实力，有望参与规划中的江西职教大学城的宏伟事业中，择机建设第二校园，提高在校学生的容纳与培养能力。
五、广阔辰林教育集团未来的发展空间
基于辰林教育集团旗下江西应用科技学院2020年的工作成绩，结合此次收购后集团的各项指标的优化，集团未来有着广阔的发展空间。
一 业绩增长可期。收购后，辰林教育集团2020/2021学年在校学生人数将从17,335人增加至22,735人，增加了稳定的收入来源，经营业绩的增长值得期待。
二 内涵集约式增长与外延并购式增长相结合。集团旗下江西应用科技学院，2020/2021学年的新入学人数录得大幅增长，今年学院共招收约7,300人，较上一学年的新招生4,600人同比增加约58.7%，在校生同比增长近18.3%至17,335人。通过内部管理的提升、教学设施的优化、招生人数的增长、校企合作增值业务的加强，辰林教育集团旗下学院的业务正处于内涵集约式增长的过程中，再与逐步开展的外延并购式增长相结合，有望实现集团经营业绩的可持续发展。
总体来看，此次收购完成后，辰林教育集团综合实力显著增强，有利于股东的整体利益，集团未来业务发展和资本市场表现值得期待。
综合考量相关数据和信息，本次收购对辰林教育集团的未来发展有着积极的战略价值。
一、收购价格较低于市场价格
以江西文理技师学院2020年7月31日的财务数据作参考，其从2019年11月至2020年7月期间的利润约人民币1,517万，按“市场比较法”进行估值，(15家教育类香港主板上市公司的平均市盈率为20.37倍)，市盈率约16倍，低于市场平均估值及辰林教育集团控股有限公司近期的市盈率。
二、江西文理技师学院主营业务符合政府的政策导向
江西省人民政府于2019年12月印发的《江西省职业教育改革实施方案》(赣府发〔2019〕21号)中指出，“用5-10年时间，全省职业教育基本实现由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变，建成与我省经济社会发展相适应的现代职业教育体系，推进国家职业教育和培训改革创新先行示范区建设，推动现代职业教育大改革大发展，全面提升职业教育质量,为我省经济高质量跨越式发展提供有力的人才资源支撑”；“完善高层次应用型人才培养体系。试点中等职业学校与应用型本科、职业本科高校“3+4”分段培养，试点高等职业院校与应用型本科、职业本科高校“3+2”分段培养，完善高等职业院校与普通本科高校联合培养四年制应用型本科人才培养模式。”收购江西文理技师学院既是对公司教育结构的补充完善，同时也与国家职业教育发展战略相衔接。
三、以此次并购为起点，落实银企合作
辰林教育与九江银行(香港主板上市代码6190.HK)于2020年12月16日签署了战略合作框架协议，总融资额度达人民币50亿。本次收购按该战略合作框架协议由九江银行提供不少于人民币9000万的并购贷款，双方的银企战略合作，由意向授信落实为项目贷款。辰林教育未来并购融资的资金来源得到有效验证，为今后的并购发展、银企战略合作，夯实了基础，形成了可复制的业务案例。
四、集团业务由“双轮驱动”提升为“多元发展”
此次收购是辰林教育集团在香港主板上市后首次收购，对于集团发展有积极的战略价值。辰林教育集团将由单体学院，增加为两所学院。集团的盈利能力、抗风险能力和资源整合能力显著提升，优化完善集团架构。 此前辰林教育集团的业务是“学历教育+校企合作”的“双轮驱动”，此次收购，形成了集团业务“学历教育+校企合作+职业技能培养”的“多元发展”。江西文理技师学院的毕业生，将成为江西应用科技学院本科或大专的潜在生源，形成上下游链条。同时，上述两间学院相距仅半小时车程，江西应用科技学院的教职员，可为江西文理技师学院提供课时服务，形成教育业务协同价值。未来，辰林教育集团以江西文理技师学院为依托，结合江西应用科技学院的强大实力，有望参与规划中的江西职教大学城的宏伟事业中，择机建设第二校园，提高在校学生的容纳与培养能力。
五、广阔辰林教育集团未来的发展空间
基于辰林教育集团旗下江西应用科技学院2020年的工作成绩，结合此次收购后集团的各项指标的优化，集团未来有着广阔的发展空间。
一 业绩增长可期。收购后，辰林教育集团2020/2021学年在校学生人数将从17,335人增加至22,735人，增加了稳定的收入来源，经营业绩的增长值得期待。
二 内涵集约式增长与外延并购式增长相结合。集团旗下江西应用科技学院，2020/2021学年的新入学人数录得大幅增长，今年学院共招收约7,300人，较上一学年的新招生4,600人同比增加约58.7%，在校生同比增长近18.3%至17,335人。通过内部管理的提升、教学设施的优化、招生人数的增长、校企合作增值业务的加强，辰林教育集团旗下学院的业务正处于内涵集约式增长的过程中，再与逐步开展的外延并购式增长相结合，有望实现集团经营业绩的可持续发展。
总体来看，此次收购完成后，辰林教育集团综合实力显著增强，有利于股东的整体利益，集团未来业务发展和资本市场表现值得期待。