业绩大增，铜金产量大幅提升

　　截至2022年上半年，公司实现总收入1324.58亿元人民币，同比增长20.57%；实现归母净利润126.3亿元人民币，同比增长89.95%；基本每股收益0.48元/股。公司业绩的大幅增长主要得益于主要矿产品铜金产量的大幅提升。得益于卡莫阿铜矿二期顺利达产以及西藏巨龙铜矿投产，公司矿产铜取得了大幅度的产量提升，公司2022年上半年矿产铜产量为41万吨，同比提升71%，矿产铜平均售价为55145元/吨，同比增长4%，矿产铜实现量价齐升；公司上半年矿产金产量为27吨，同比提升23%，矿产金平均售价为360元/克，同比提升2%。

　　持续加码新能源领域

　　继收购新锂公司后，公司接连对西藏拉果错盐湖以及湖南道县湘源硬岩锂多金属矿开展收购。在完成收购后，公司控制的LCE当量资源量将突破1000万吨水平，LCE资源量将进入全球前十水平。目前三个项目均处于建设阶段，在两湖一矿锂资源建设完成后，锂有望成为公司新的业绩增长点，对公司盈利水平的持续提升带来强有力的推动作用。

　　铜金价格下跌态势有望反转

　　近期美国7月消费者价格指数公布，CPI同比增长8.5%，低于6月的9.1%。从CPI表现来看，美国通胀已暂时回落，市场对美联储的加息预期也有所缓和。我们认为通胀已经到达阶段性顶部，往后美联储加息的步伐有望放缓，对大宗商品价格的压制将得以减轻。截至目前，伦敦黄金现货价为1764美元/盎司，伦敦铜现货价为7955美元/吨，相较年初高位均有较大幅度的下滑。我们预计铜金价格下跌态势有望反转，这将对公司产品盈利水平形成有效支撑。

　　目标价14.25港币，维持买入评级

　　基于公司产量的持续释放，我们分别调整22/23/24年收入预测至2405亿/2579亿/2713亿元人民币；调整归母净利润预测至215亿/248亿/274亿元，给予未来12个月目标价14.25港元，对应2022年15倍PE，维持买入评级。