22年第三季度业绩概况

　　净收益同比下跌58.9%, 环比减少31.8%, 到2.5亿美元(还是受疫情反复的影响导致旅客出入境受限制；期内访澳旅客数为约90万人次)。贵宾业务环比下跌51.2% (此业务恢复到19年同期的6.4%)，中场业务业务环比减少28.3% (高端中场环比倒退30%，恢复到19年同期的10%；大众中场环比减少25%,恢复到19年同期的8%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比减少20%。 酒店入住率为30.4%，而平均每天房价环比提升8.6%到151美元。 经调整EBITDA转亏扩大到-1.5亿美元。季度净利润扩大到-4.7亿美元。总体业绩符合预期。

　　各娱乐场的表现

　　澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别环比减少30.7%、减少27.8%、减少50.0%、减少27.8%、减少35.3%; 其经调整EBITDA分别为-37百万美元、-60百万美元、-37百万美元、6百万美元、-22百万美元。

　　其他要点

　　集团非常欢迎有机会在未来十年及以后加大于澳门的非博彩产品及服务的投资。集团也已经提交了竞投新牌照的标书和跟政府进行了探讨, 现在在等待下一步的通知。目前澳门主要的旅客是来自于广东省； 国内旅游团和智能签证的重启将是行业重要的恢复动力。据了解，全国个人游和4省1市(包括广东、浙江、江苏、福建省和上海市)团体旅游的智能签证申请将于11月1日重启。

　　维持买入评级,目标价21.04港元

　　近2年多，集团的表现都是受疫情反复的影响导致旅客出入境受限制。随着全国智能签注申请的重启， 我们预计国内旅客数将有良好的恢复(19年:中国内地旅客数达27.9百万人次，占总访澳旅客数的70.9%)。金沙中国作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位; 将能受益于全国智能签注申请的重启和澳门成为国际旅游中心的发展。我们对集团的长期发展保持乐观的看法。我们维持买入评级，目标价为21.04港元, 对应2024年12倍的EV/EBITDA。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、赌牌续牌风险、新型冠状病毒疫情的影响。