古中人：广汽业绩超预期 分拆电动车品牌上市有前景
外媒报道，欧洲议会本周可能达成有关《2035年前实现道路零排放》的临时协议，欧盟将逐步停止销售新型柴油及汽油车，包括私家车及货车。协议计划将新车的二氧化碳排放量维持在2021年水平，并禁止新型柴油和汽油车销售；惟提案仍需得到欧洲理事会，以及欧洲议会的正式批淮才能生效。
随著欧洲各国大力推动电动车，相信将大力推动全球电动车市场的进一步发展，而中国电动车市场作为目前全球最领先及配套最全面的电动车市场，各大中国电动车品牌加速海外市场扩展亦已如箭在弦。目前在中国市场，新兴的新能源汽车品牌不少，除了蔚来(9866)、小鹏(9868)、理想(2015)三家外，近日在港上市的还有零跑(9863)，然而这些新能源汽车品牌除了面对中国传统车企旗下的新能源汽车品牌的巨大挑战外，在海外市场的拓展亦未见突破。这亦是零跑自上市以来，股价大幅下跌61.7%的原因之一。
据中国乘联会数据显示，今年9月的新能源汽车销量排名前五位是比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱、吉利及广汽埃安。换言之，蔚小理及零跑均五大不入。在综合实力上，新兴的新能源汽车品牌要短时间内赶上具有传统能源汽车业务的车厂的难度极高，除了综合技术能力、生产工艺外，市场经验、渠道资源等仍相差一大截。再者，论到规模效应更不待言了。因规模效应仍处于爬坡阶段，新能源汽车品牌的营运及生产成本仍高，加上大量购车补贴，基本上是烧钱度日。特别在金融市场动盪之时，融资渠道不畅，对营运构成更大压力。上周，特拉斯的新车降价，相信更令这些新能源汽车品牌的营运雪上加霜。
新旧能源汽车品牌优势互补 发挥更大规模效应
不少券商此前已出报告，直指中国新能源汽车市场将迎来整合潮，尤其是传统能源车厂已在新能源汽车领域发力，将进一步深化行业「内卷」，未来三至五年内有望呈现新格局。其中，广汽(2238)被视为最强黑马之一。
儘管2022年三季度经营环境严峻，但广汽仍然实现强劲的交付量和盈利增长，表明广汽拥有强大的产品竞争力和定价能力。元大证券指广汽的股票现价相当于4x倍2023年预估市盈率和0.5倍市淨率。该行预计广汽2022至2024年的每股收益年複合增长率达21%，现时估值被严重低估。元大证券重申公司的「买入」评级，目标价10.2港元，具有逾倍上升的空间。
广汽近日公佈了2022年三季度业绩，其期内淨利润同比大涨144%至23亿元人民币(下同)，而前9个月淨利润同比增长53%至81亿元。其中，合营企业与联营公司三季度淨利润同比大涨122%至37亿元，得益于其主要合营企业的销量同比增长37%及环比增长23%。但要留意的是，去年同期由于受晶片供应严重短缺的影响，令比较基数异常低位，故广汽本田和广汽丰田的销量同比增长22%及59%。同时，2022年三季度自主品牌的淨亏损则由2022年二季度的12亿元和2021年三季度的7.29亿元扩大至14亿元，毛利率同比降低2.8个百分点但环比增加7.6个百分点至9.9%。这表明，儘管三季度埃安电动汽车(同比大涨130%)和传祺(同比增长35%)的交付量强劲，自主品牌仍未能达到规模经济的水平。
根据埃安官方披露，埃安S和埃安Y在9月的销量都超过万辆，分别为1.35万辆和1.34万辆。今年9月，埃安总销量突破3万辆，在新能源厂商销量排名中位列第五。虽然埃安电动车的规模效应仍有待提升，但持续的销售增长正反映品牌的市场认同度不断提高，加上埃安刚完成了A轮融资，在资金实力上大幅提升，未来再下一城抢佔市场份额可期。
10月20日晚间，广汽发佈公告称子公司广汽埃安已完成A轮融资引战。据埃安官方披露，此轮融资总额达182.94亿元，是近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资。完成融资后广汽埃安估值超过1,000亿元，成为国内未上市新能源汽车公司最高估值超千亿的企业。我们相信随著未来广汽埃安于A股科创版上市的预期得以实现，估值或有机会再向上修，这将为广汽的股价带来催化作用。此不可不察。
广汽在新能源领域的优势已确立
广汽埃安的掘起源自多个因素，在业内人士看来，一方面，相较于「蔚小理」等造车新势力，广汽拥有深厚的产业资源和历史积淀；另一方面，现阶段电动车技术逐渐成熟，埃安不用投入太多技术研发即可轻装上阵，集中资源投向最后一公里的市场与运营上，而这亦是传统车企最强的核心竞争力之一。
与此同时，还值得留意的是，据媒体报道，广汽埃安在近期已连续成立了两家新公司。一家为锐湃动力科技公司，由埃安和广汽集团、广汽乘用车联合投资成立，重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化。该公司注册资本9亿元，由埃安控股。
另一家为因湃电池科技公司，埃安联合广汽乘用车、广汽商贸投资成立。公司务范围涵盖新能源汽车动力电池生产製造、电池材料研发及相关产品的技术服务等，总投资109亿元。
综上可见，广汽埃安的未来部署在于电池领域。事实上，对于新能源车而言，电池是动力来源，也是关乎生产製造成本的关键因素。未来新能源车行业竞争的核心是科技和成本，能否在疫情反覆、供应链紧张、资源成本上涨等环境下，实现动力电池等核心技术以及相关产业链的自主可控，是车企核心竞争力的一大体现，对车企可持续发展起到至关重要的作用。因此，车企自主电池生产的佈局将对锂电企业形成巨大的挑战，难怪近期中创新航(3931)、宁德时代等股价均相继大幅下跌。
据了解，埃安二厂在近期已竣工投产，使埃安的年产能翻倍达到40万辆，最高达60万辆。今年2月，埃安一厂曾扩建产能，将产能从10万辆提高至20万辆，以应对市场不断上升的需求。
除了产能扩张，埃安亦在9月发佈全新品牌LOGO「AI神箭」，并推出全新高端品牌Hyper昊铂，以及首款纯电超跑Hyper SSR。按照计划，2023年10月Hyper SSR将将开始量产交付。
综合而言，广汽的传统能源汽车销售保持稳健增长的同时，新能源汽车销售已走向高速扩张期，新旧动能发力下，公司今明两年的业绩有一定保障。再者，我们预期中国经济明年将走出低谷，这可令新车销售市场的增长动力有所提升，利好行业的头部玩家如广汽。建议伺机吸纳，长线持有，捕捉广汽分柝子公司陆续上市的先机。
随著欧洲各国大力推动电动车，相信将大力推动全球电动车市场的进一步发展，而中国电动车市场作为目前全球最领先及配套最全面的电动车市场，各大中国电动车品牌加速海外市场扩展亦已如箭在弦。目前在中国市场，新兴的新能源汽车品牌不少，除了蔚来(9866)、小鹏(9868)、理想(2015)三家外，近日在港上市的还有零跑(9863)，然而这些新能源汽车品牌除了面对中国传统车企旗下的新能源汽车品牌的巨大挑战外，在海外市场的拓展亦未见突破。这亦是零跑自上市以来，股价大幅下跌61.7%的原因之一。
据中国乘联会数据显示，今年9月的新能源汽车销量排名前五位是比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱、吉利及广汽埃安。换言之，蔚小理及零跑均五大不入。在综合实力上，新兴的新能源汽车品牌要短时间内赶上具有传统能源汽车业务的车厂的难度极高，除了综合技术能力、生产工艺外，市场经验、渠道资源等仍相差一大截。再者，论到规模效应更不待言了。因规模效应仍处于爬坡阶段，新能源汽车品牌的营运及生产成本仍高，加上大量购车补贴，基本上是烧钱度日。特别在金融市场动盪之时，融资渠道不畅，对营运构成更大压力。上周，特拉斯的新车降价，相信更令这些新能源汽车品牌的营运雪上加霜。
新旧能源汽车品牌优势互补 发挥更大规模效应
不少券商此前已出报告，直指中国新能源汽车市场将迎来整合潮，尤其是传统能源车厂已在新能源汽车领域发力，将进一步深化行业「内卷」，未来三至五年内有望呈现新格局。其中，广汽(2238)被视为最强黑马之一。
儘管2022年三季度经营环境严峻，但广汽仍然实现强劲的交付量和盈利增长，表明广汽拥有强大的产品竞争力和定价能力。元大证券指广汽的股票现价相当于4x倍2023年预估市盈率和0.5倍市淨率。该行预计广汽2022至2024年的每股收益年複合增长率达21%，现时估值被严重低估。元大证券重申公司的「买入」评级，目标价10.2港元，具有逾倍上升的空间。
广汽近日公佈了2022年三季度业绩，其期内淨利润同比大涨144%至23亿元人民币(下同)，而前9个月淨利润同比增长53%至81亿元。其中，合营企业与联营公司三季度淨利润同比大涨122%至37亿元，得益于其主要合营企业的销量同比增长37%及环比增长23%。但要留意的是，去年同期由于受晶片供应严重短缺的影响，令比较基数异常低位，故广汽本田和广汽丰田的销量同比增长22%及59%。同时，2022年三季度自主品牌的淨亏损则由2022年二季度的12亿元和2021年三季度的7.29亿元扩大至14亿元，毛利率同比降低2.8个百分点但环比增加7.6个百分点至9.9%。这表明，儘管三季度埃安电动汽车(同比大涨130%)和传祺(同比增长35%)的交付量强劲，自主品牌仍未能达到规模经济的水平。
根据埃安官方披露，埃安S和埃安Y在9月的销量都超过万辆，分别为1.35万辆和1.34万辆。今年9月，埃安总销量突破3万辆，在新能源厂商销量排名中位列第五。虽然埃安电动车的规模效应仍有待提升，但持续的销售增长正反映品牌的市场认同度不断提高，加上埃安刚完成了A轮融资，在资金实力上大幅提升，未来再下一城抢佔市场份额可期。
10月20日晚间，广汽发佈公告称子公司广汽埃安已完成A轮融资引战。据埃安官方披露，此轮融资总额达182.94亿元，是近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资。完成融资后广汽埃安估值超过1,000亿元，成为国内未上市新能源汽车公司最高估值超千亿的企业。我们相信随著未来广汽埃安于A股科创版上市的预期得以实现，估值或有机会再向上修，这将为广汽的股价带来催化作用。此不可不察。
广汽在新能源领域的优势已确立
广汽埃安的掘起源自多个因素，在业内人士看来，一方面，相较于「蔚小理」等造车新势力，广汽拥有深厚的产业资源和历史积淀；另一方面，现阶段电动车技术逐渐成熟，埃安不用投入太多技术研发即可轻装上阵，集中资源投向最后一公里的市场与运营上，而这亦是传统车企最强的核心竞争力之一。
与此同时，还值得留意的是，据媒体报道，广汽埃安在近期已连续成立了两家新公司。一家为锐湃动力科技公司，由埃安和广汽集团、广汽乘用车联合投资成立，重点围绕IDU电驱系统进行自主研发及产业化。该公司注册资本9亿元，由埃安控股。
另一家为因湃电池科技公司，埃安联合广汽乘用车、广汽商贸投资成立。公司务范围涵盖新能源汽车动力电池生产製造、电池材料研发及相关产品的技术服务等，总投资109亿元。
综上可见，广汽埃安的未来部署在于电池领域。事实上，对于新能源车而言，电池是动力来源，也是关乎生产製造成本的关键因素。未来新能源车行业竞争的核心是科技和成本，能否在疫情反覆、供应链紧张、资源成本上涨等环境下，实现动力电池等核心技术以及相关产业链的自主可控，是车企核心竞争力的一大体现，对车企可持续发展起到至关重要的作用。因此，车企自主电池生产的佈局将对锂电企业形成巨大的挑战，难怪近期中创新航(3931)、宁德时代等股价均相继大幅下跌。
据了解，埃安二厂在近期已竣工投产，使埃安的年产能翻倍达到40万辆，最高达60万辆。今年2月，埃安一厂曾扩建产能，将产能从10万辆提高至20万辆，以应对市场不断上升的需求。
除了产能扩张，埃安亦在9月发佈全新品牌LOGO「AI神箭」，并推出全新高端品牌Hyper昊铂，以及首款纯电超跑Hyper SSR。按照计划，2023年10月Hyper SSR将将开始量产交付。
综合而言，广汽的传统能源汽车销售保持稳健增长的同时，新能源汽车销售已走向高速扩张期，新旧动能发力下，公司今明两年的业绩有一定保障。再者，我们预期中国经济明年将走出低谷，这可令新车销售市场的增长动力有所提升，利好行业的头部玩家如广汽。建议伺机吸纳，长线持有，捕捉广汽分柝子公司陆续上市的先机。