古中人：国际油价受需求东移驱动或迎来修复期
受到美国联储局加息潮持续、全球经济增速放缓、俄乌关系变化，以至中国严格疫情防控措施的影响，国际石油需求从乐观预测走向悲观看法，国际油价在负面情绪带动下，连同股债市一同不断下行。然而，中金公司近期发表行业研报，指出未来的全球石油需求或从“增速放缓”到“驱动东移”，意味国际石油市场将迎来一番新景象。
中金在行业研报中表示，2022年是全球石油需求进行疫情后缺口修补的最后一年。2022年第三季的全球油品消费达到9,996万桶鳄天，仅较2019年同期下降150万桶鳄天，其中OECD航空煤油仍存在70万桶鳄天的消费缺口。伴随着低基数时期和需求修复阶段逐步结束，全球石油需求增速从高位持续回落。其中，美国、欧洲、日韩等经济体均在2022年实现了从“恢复式”高增长到常态增长的周期切换，也成为了全球需求增速下滑的主导因素。
虽然“前高后低”的增速走势如期兑现，但全球油品需求的实际表现略低于中金预期，也表现为增速的下滑速度超预期加快，内生增长动力显露不足。其中，中金发现OECD和非OECD国家所面临的需求逆风不尽相同。
欧美经济收缩引发需求下降
俄乌冲突带来的供给侧冲击打破原油市场稳态，供应风险溢价走阔支撑原油价格快速攀升。而由于美国炼厂产能瓶颈显现，欧洲炼厂投入也面临原料短缺和成本抬升等制约因素，迭加OECD成品油库存较原油库存更为紧张，欧美炼油毛利快速走高并持续高悬于历史波动区间之上，高昂的成本压力直接对以汽油为代表的石油产品消费形成负反馈压制。此外，能源价格攀升也推高了欧美地区的通胀水平，货币紧缩政策随之加码，为经济增长动力和石油需求前景带来一定压力。因而，2022年第三季以来欧美地区经济景气指标持续走弱，油品需求的增速放缓也被迫加快，特别是对俄罗斯能源供应风险敞口较大的欧洲地区，或将于2022年第四季降至疫情前常态增速之下。
非OECD国家的需求仍波动但有望稳步向好
疫情反复仍对全球石油需求持续形成扰动。2022第一季，印度地区的疫情反弹便曾对居民出行形成阶段性打压，汽油消费大幅受挫。而二季度以来中国上海、深圳等地的局部疫情也对汽油、煤油及柴油消费形成扰动，迭加夏季高温的不利影响，国内成品油表观消费跌至同比收缩区间。目前来看，印度已在疫情企稳后重返需求高增速状态，居民出行也得以快速修复；中国主要城市市内交通拥堵指数也基本恢复正常，PMI指数在9月重返荣枯线上，但航空出行仍存一定缺口，成品油消费或仍处于同比降幅收窄的修复阶段。
2022-2023年全球石油需求或从“增速放缓”到“驱动东移”
中金将2022年全球石油需求的整体特征归纳为“增速放缓”。其中，处于“恢复式”高增速阶段的OECD国家为全球需求增长的拉升部分。而随着欧美石油消费在地缘风险和供应冲击导致的高价格负反馈下加速回归常态，于消费增量的贡献而言，中金认为OECD或已难当重任，全球石油需求也将在2022年末正式回归由非OECD国家支撑增量的疫情前常态。但目前来看，中国等非OECD国家仍受到疫情反复的阶段性扰动，虽然印度、中东等地区对需求增量提供一定支撑，但距离非OECD国家稳定贡献全球油品消费增量或仍需时日。2022第四季全球石油需求虽仍将面临季节性的环比提升，同比增速或将降至0.3%左右。而在OPEC+减产、俄油禁运即将执行的情形下，中金预计全球石油供需或面临约100万桶鳄天的短缺，布伦特油价也将逐步回升至100-110美元鳄桶的预测区间。
再往前看， 2023年全球石油需求的整体特征或将切换为“驱动东移”。印度、中国等非OECD国家将在疫情企稳后重返需求增量的主导地位，而OECD石油需求则将继续受制于紧缩周期内的经济下行压力，迭加炼厂产能瓶颈和原油供应冲击将对欧美炼油毛利和油品价格提供较强支撑，油品需求所承受的负反馈压制或也将继续。因而综合来看，中金判断2023年全球石油需求增长驱动或将东移，即回到由非OECD国家贡献消费增量的疫前常态，OECD国家所面临的需求逆风则仍将延续。
中金在行业研报中表示，2022年是全球石油需求进行疫情后缺口修补的最后一年。2022年第三季的全球油品消费达到9,996万桶鳄天，仅较2019年同期下降150万桶鳄天，其中OECD航空煤油仍存在70万桶鳄天的消费缺口。伴随着低基数时期和需求修复阶段逐步结束，全球石油需求增速从高位持续回落。其中，美国、欧洲、日韩等经济体均在2022年实现了从“恢复式”高增长到常态增长的周期切换，也成为了全球需求增速下滑的主导因素。
虽然“前高后低”的增速走势如期兑现，但全球油品需求的实际表现略低于中金预期，也表现为增速的下滑速度超预期加快，内生增长动力显露不足。其中，中金发现OECD和非OECD国家所面临的需求逆风不尽相同。
欧美经济收缩引发需求下降
俄乌冲突带来的供给侧冲击打破原油市场稳态，供应风险溢价走阔支撑原油价格快速攀升。而由于美国炼厂产能瓶颈显现，欧洲炼厂投入也面临原料短缺和成本抬升等制约因素，迭加OECD成品油库存较原油库存更为紧张，欧美炼油毛利快速走高并持续高悬于历史波动区间之上，高昂的成本压力直接对以汽油为代表的石油产品消费形成负反馈压制。此外，能源价格攀升也推高了欧美地区的通胀水平，货币紧缩政策随之加码，为经济增长动力和石油需求前景带来一定压力。因而，2022年第三季以来欧美地区经济景气指标持续走弱，油品需求的增速放缓也被迫加快，特别是对俄罗斯能源供应风险敞口较大的欧洲地区，或将于2022年第四季降至疫情前常态增速之下。
非OECD国家的需求仍波动但有望稳步向好
疫情反复仍对全球石油需求持续形成扰动。2022第一季，印度地区的疫情反弹便曾对居民出行形成阶段性打压，汽油消费大幅受挫。而二季度以来中国上海、深圳等地的局部疫情也对汽油、煤油及柴油消费形成扰动，迭加夏季高温的不利影响，国内成品油表观消费跌至同比收缩区间。目前来看，印度已在疫情企稳后重返需求高增速状态，居民出行也得以快速修复；中国主要城市市内交通拥堵指数也基本恢复正常，PMI指数在9月重返荣枯线上，但航空出行仍存一定缺口，成品油消费或仍处于同比降幅收窄的修复阶段。
2022-2023年全球石油需求或从“增速放缓”到“驱动东移”
中金将2022年全球石油需求的整体特征归纳为“增速放缓”。其中，处于“恢复式”高增速阶段的OECD国家为全球需求增长的拉升部分。而随着欧美石油消费在地缘风险和供应冲击导致的高价格负反馈下加速回归常态，于消费增量的贡献而言，中金认为OECD或已难当重任，全球石油需求也将在2022年末正式回归由非OECD国家支撑增量的疫情前常态。但目前来看，中国等非OECD国家仍受到疫情反复的阶段性扰动，虽然印度、中东等地区对需求增量提供一定支撑，但距离非OECD国家稳定贡献全球油品消费增量或仍需时日。2022第四季全球石油需求虽仍将面临季节性的环比提升，同比增速或将降至0.3%左右。而在OPEC+减产、俄油禁运即将执行的情形下，中金预计全球石油供需或面临约100万桶鳄天的短缺，布伦特油价也将逐步回升至100-110美元鳄桶的预测区间。
再往前看， 2023年全球石油需求的整体特征或将切换为“驱动东移”。印度、中国等非OECD国家将在疫情企稳后重返需求增量的主导地位，而OECD石油需求则将继续受制于紧缩周期内的经济下行压力，迭加炼厂产能瓶颈和原油供应冲击将对欧美炼油毛利和油品价格提供较强支撑，油品需求所承受的负反馈压制或也将继续。因而综合来看，中金判断2023年全球石油需求增长驱动或将东移，即回到由非OECD国家贡献消费增量的疫前常态，OECD国家所面临的需求逆风则仍将延续。