第一上海——美股宏观策略周报~
CPI数据低于预期，可能是个拐点
上周四，美国劳工部公布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来的最低水平；核心CPI同比上涨6.3%，也好于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落。当日美股指数创下2020年4月以来的最大单日涨幅。
支撑美联储继续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。
高盛预期核心PCE通胀将逐步下降，从目前的5.1%降至明年年中的3.5%左右，到明年12月降至2.9%。高盛的预测主要基于三个原因：一是商品部门供应链短缺的缓解；二是住房通胀在重新开放后达到顶峰；三是劳动力市场持续再平衡推动工资增长放缓。
我们前两周预测美国十年国债利率见顶，建议大家关注TLT。十年国债利率上周的确回落到4%以下。我们继续看好TLT。
美国大选
民主党继续发挥了邮寄选票和延迟点票的魔法，在内华达州又一次实现了逆转，从而保住了参议院。在可以预期的未来，除非象佛州那样严格监督选举过程，民主党可以在掌握行政权的摇摆州永远执政下去。掌握了参议院，未来两年民主党会继续任命左派的法官。
如果民主党失去众议院，今后两年在预算和税收方面失去控制权，对于控通胀还是有好处的。豁免大学学费贷款的议案也被共和党的法官杯葛了。
如果民主党长期执政，大家就要学习Buffet，多买点能抗通胀的能源类的硬资产了。
加密货币FTX爆仓、破产。美国证监会宣布进行调查
根本原因是FTX在缺少监管的情况下挪用了客户资金。直接原因是因为对手币安威胁要抛空其持有的大量FTX发行的虚拟货币FTT。长期看这是好事，是戳破泡沫的一部分，降低通胀压力，也释放资源到更有价值的领域。
加密货币虽然自称为货币，但其实这个名字是有误导作用的。它的本质是商品。它并不具备现代货币所需的主权国家税收收入支持和央行调控等机制。在流动性泛滥的时候，这个弱点并不被重视。在现在货币紧缩、遭遇流动性危机的时候，这个弱点就是致命的了。
虚拟货币市场主要是担忧监管机构会以此为借口对虚拟货币进行更严格的监管。最起码这会阻碍主流机构大规模进入该领域，因为主流机构担心声誉受到影响。前段时间入股FTX的机构如红杉基金赔了钱还弄得声名狼藉，两头受气。
虚拟货币是全球现象。各个主权国家对它的态度也是复杂而矛盾的，总的方向是希望尽可能多占便宜、少付代价。中国是一刀切禁止了，甚至包括挖矿，可能主要考虑是防止资本外逃。美国那边，据说SBF捐款4千万美元给民主党，意图游说国会立法把它的竞争对手们都给禁了。结果被赵长鹏先下手为强给反杀了。
BTC受牵连暴跌。但是我认为这个担心可能是过度了。BTC在所有虚拟货币里算是最好的了，因为它的算法确定了发行量的上限，这就有效避免了人性的贪婪带来的通货膨胀和各种操纵市场的行为。长期看起来，绝大部分虚拟货币都会清零：因为本质上大家都是庞氏骗局。最终剩下的虚拟货币估计一只手数得过来。如果有资产配置需要买虚拟货币，就买BTC。
中国放松疫情管控，并提出对地产企业的部分金融支持措施
这些对中概股甚至是美股都是利好的消息。尤其是对航空和消费股，比如DAL，AAL，BA，SBUX等等。
中美元首G20会晤，笑容可掬
中美关系很复杂，任何变化都是漫长的过程。
双方肯对话，在守住各自的底线的前提下，共同利益还是多于矛盾的。对于两国关系的未来，我们不悲观。
风险在哪里，等待破产潮？
美国在虚拟货币圈内已经发生好几起大规模破产了。
科技股的股价表现其实已经跟破产差不多了。如果裁员行为再跟上，那就基本上算是出清泡沫了。不要继续等待，指望出现世纪初的WorldCom、Corning和Cisco那样的戏剧场面，因为现在的科技股泡沫大部分存在于软件和互联网行业，而它们大多是轻资产的，净债务不多；只要肯裁员，很难出现现金流断流的现象。
有人担心传统行业的公司债如果是浮动利率的，叠加经济衰退导致的信用利差扩大，明年可能会导致有些公司破产。这个可能性是有的。但是，与2008年不同的是，只要不发生在金融行业，就没有系统性的风险。
中国的房地产企业事实上已经违约境外美元债，但是并没有官方宣布破产。这个做法类似日本在90年代的做法。是否会有大规模的破产潮出现？也许会有，但是不要低估了中国企业家们的韧性。
英国的养老金和日本央行在付出惨烈代价后似乎稳住了局面。
新兴市场国家也还没有出现过去常见的经济崩溃现象。可能是大家都从历史吸取了教训，比较重视美元外汇储备。
结论：未来几个月，也许会有更糟糕的事情发生，也许不会有。但是，美股市场已经很大程度上反映了灾难性局面的预期；超预期的情况发生的概率比较小了。
现在推荐买哪些股票？
META。大规模裁员13%，是非常好的迹象。过去几周META的小股东们用脚投票，这个虚拟的股东大会决议表达了对小扎的强烈不满。而小扎看样子是听进去了起码一部分。虽然这次裁员貌似没有涉及RealityLabs，但是不排除将来会发生。从目前市场反馈回来的数据看，META目前的AR硬件路线是走不通的。META在历史上做过硬件，都不成功。
TSLA最近又被三人成虎。美国和其他国家都没有听说什么刹车失灵的新闻报道。也不知道是车失控，还是人失控。我认为是人失控的概率更大。特斯拉的车有动能回收，就算不踩刹车，它自己也会停。能高速开那么久，只有踩油门才能做到。TSLA在中国面临的竞争格局，可能是独特的。TSLA的车对国产电动车是全面碾压，甚至不起火燃烧。如果这是竞争对手为了打击TSLA而刻意制造的新闻，那么必须承认是非常有效的，但是以人命为代价也未免过于黑心。
TSM短期面临利用率下降的风险。但是长期的垄断地位没有动摇。Buffet已经开始建仓了。这符合我们上周的观点：抄底不要追求绝对的底部，因为我们不是神仙。
AMZN据报道开始在硬件部门大规模裁员，这是非常好的事情。过去几年AMZN在Echo等硬件部门投入了大量人力和财力资源，但是收获并不是很理想。虽然创新的精神是可贵的，但是我们必须认识到一个残酷的事实：绝大部分创新都是失败的。除了技术跟不上以外，更多的时候是因为需求不存在。以AMZN为例，它在历史上推出过手机 Fire phone，平板电脑，电视盒子，甚至名气很大的Kindle，都是叫好不叫座的产品，并没有给公司带来足够大的收入和利润。大部分其实已经放弃了，并带来巨大的损失。Echo硬件销量一度很好，但是原本预期的后续服务收入却一直上不来，因为很多设想的应用场景并没有成为现实。在这种情况下，继续保持高强度的人力投入就是不明智的了。裁员有助于改善未来几个季度的利润情况。
作为二级市场投资者，我们对待革命性创新的正确态度应该是宁可信其无，不可信其有。象木头姐那样，只要看见是颠覆式创新就买，这样的做法类似无脑支持造反派一样，是错误的，起码是不适合二级市场投资者的。因为点错科技树的后果非常严重。最近Musk表示不看好飞行汽车，认为有掉下来的风险，不如挖隧道。早年他也极度看空氢能源汽车，已经被事实证明上正确的。这就是天才与普通人的区别。
NFLX，AAPL，JPM，XBI，都可以买。
不用担心裁员会影响大型科技公司的运营。事实上，TWTR裁掉一半员工，并没有影响到用户体验。相反，我们会在未来几个季度看到利润的改善。
上周四，美国劳工部公布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来的最低水平；核心CPI同比上涨6.3%，也好于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落。当日美股指数创下2020年4月以来的最大单日涨幅。
支撑美联储继续激进加息预期的基石是美国通胀，若通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。
高盛预期核心PCE通胀将逐步下降，从目前的5.1%降至明年年中的3.5%左右，到明年12月降至2.9%。高盛的预测主要基于三个原因：一是商品部门供应链短缺的缓解；二是住房通胀在重新开放后达到顶峰；三是劳动力市场持续再平衡推动工资增长放缓。
我们前两周预测美国十年国债利率见顶，建议大家关注TLT。十年国债利率上周的确回落到4%以下。我们继续看好TLT。
美国大选
民主党继续发挥了邮寄选票和延迟点票的魔法，在内华达州又一次实现了逆转，从而保住了参议院。在可以预期的未来，除非象佛州那样严格监督选举过程，民主党可以在掌握行政权的摇摆州永远执政下去。掌握了参议院，未来两年民主党会继续任命左派的法官。
如果民主党失去众议院，今后两年在预算和税收方面失去控制权，对于控通胀还是有好处的。豁免大学学费贷款的议案也被共和党的法官杯葛了。
如果民主党长期执政，大家就要学习Buffet，多买点能抗通胀的能源类的硬资产了。
加密货币FTX爆仓、破产。美国证监会宣布进行调查
根本原因是FTX在缺少监管的情况下挪用了客户资金。直接原因是因为对手币安威胁要抛空其持有的大量FTX发行的虚拟货币FTT。长期看这是好事，是戳破泡沫的一部分，降低通胀压力，也释放资源到更有价值的领域。
加密货币虽然自称为货币，但其实这个名字是有误导作用的。它的本质是商品。它并不具备现代货币所需的主权国家税收收入支持和央行调控等机制。在流动性泛滥的时候，这个弱点并不被重视。在现在货币紧缩、遭遇流动性危机的时候，这个弱点就是致命的了。
虚拟货币市场主要是担忧监管机构会以此为借口对虚拟货币进行更严格的监管。最起码这会阻碍主流机构大规模进入该领域，因为主流机构担心声誉受到影响。前段时间入股FTX的机构如红杉基金赔了钱还弄得声名狼藉，两头受气。
虚拟货币是全球现象。各个主权国家对它的态度也是复杂而矛盾的，总的方向是希望尽可能多占便宜、少付代价。中国是一刀切禁止了，甚至包括挖矿，可能主要考虑是防止资本外逃。美国那边，据说SBF捐款4千万美元给民主党，意图游说国会立法把它的竞争对手们都给禁了。结果被赵长鹏先下手为强给反杀了。
BTC受牵连暴跌。但是我认为这个担心可能是过度了。BTC在所有虚拟货币里算是最好的了，因为它的算法确定了发行量的上限，这就有效避免了人性的贪婪带来的通货膨胀和各种操纵市场的行为。长期看起来，绝大部分虚拟货币都会清零：因为本质上大家都是庞氏骗局。最终剩下的虚拟货币估计一只手数得过来。如果有资产配置需要买虚拟货币，就买BTC。
中国放松疫情管控，并提出对地产企业的部分金融支持措施
这些对中概股甚至是美股都是利好的消息。尤其是对航空和消费股，比如DAL，AAL，BA，SBUX等等。
中美元首G20会晤，笑容可掬
中美关系很复杂，任何变化都是漫长的过程。
双方肯对话，在守住各自的底线的前提下，共同利益还是多于矛盾的。对于两国关系的未来，我们不悲观。
风险在哪里，等待破产潮？
美国在虚拟货币圈内已经发生好几起大规模破产了。
科技股的股价表现其实已经跟破产差不多了。如果裁员行为再跟上，那就基本上算是出清泡沫了。不要继续等待，指望出现世纪初的WorldCom、Corning和Cisco那样的戏剧场面，因为现在的科技股泡沫大部分存在于软件和互联网行业，而它们大多是轻资产的，净债务不多；只要肯裁员，很难出现现金流断流的现象。
有人担心传统行业的公司债如果是浮动利率的，叠加经济衰退导致的信用利差扩大，明年可能会导致有些公司破产。这个可能性是有的。但是，与2008年不同的是，只要不发生在金融行业，就没有系统性的风险。
中国的房地产企业事实上已经违约境外美元债，但是并没有官方宣布破产。这个做法类似日本在90年代的做法。是否会有大规模的破产潮出现？也许会有，但是不要低估了中国企业家们的韧性。
英国的养老金和日本央行在付出惨烈代价后似乎稳住了局面。
新兴市场国家也还没有出现过去常见的经济崩溃现象。可能是大家都从历史吸取了教训，比较重视美元外汇储备。
结论：未来几个月，也许会有更糟糕的事情发生，也许不会有。但是，美股市场已经很大程度上反映了灾难性局面的预期；超预期的情况发生的概率比较小了。
现在推荐买哪些股票？
META。大规模裁员13%，是非常好的迹象。过去几周META的小股东们用脚投票，这个虚拟的股东大会决议表达了对小扎的强烈不满。而小扎看样子是听进去了起码一部分。虽然这次裁员貌似没有涉及RealityLabs，但是不排除将来会发生。从目前市场反馈回来的数据看，META目前的AR硬件路线是走不通的。META在历史上做过硬件，都不成功。
TSLA最近又被三人成虎。美国和其他国家都没有听说什么刹车失灵的新闻报道。也不知道是车失控，还是人失控。我认为是人失控的概率更大。特斯拉的车有动能回收，就算不踩刹车，它自己也会停。能高速开那么久，只有踩油门才能做到。TSLA在中国面临的竞争格局，可能是独特的。TSLA的车对国产电动车是全面碾压，甚至不起火燃烧。如果这是竞争对手为了打击TSLA而刻意制造的新闻，那么必须承认是非常有效的，但是以人命为代价也未免过于黑心。
TSM短期面临利用率下降的风险。但是长期的垄断地位没有动摇。Buffet已经开始建仓了。这符合我们上周的观点：抄底不要追求绝对的底部，因为我们不是神仙。
AMZN据报道开始在硬件部门大规模裁员，这是非常好的事情。过去几年AMZN在Echo等硬件部门投入了大量人力和财力资源，但是收获并不是很理想。虽然创新的精神是可贵的，但是我们必须认识到一个残酷的事实：绝大部分创新都是失败的。除了技术跟不上以外，更多的时候是因为需求不存在。以AMZN为例，它在历史上推出过手机 Fire phone，平板电脑，电视盒子，甚至名气很大的Kindle，都是叫好不叫座的产品，并没有给公司带来足够大的收入和利润。大部分其实已经放弃了，并带来巨大的损失。Echo硬件销量一度很好，但是原本预期的后续服务收入却一直上不来，因为很多设想的应用场景并没有成为现实。在这种情况下，继续保持高强度的人力投入就是不明智的了。裁员有助于改善未来几个季度的利润情况。
作为二级市场投资者，我们对待革命性创新的正确态度应该是宁可信其无，不可信其有。象木头姐那样，只要看见是颠覆式创新就买，这样的做法类似无脑支持造反派一样，是错误的，起码是不适合二级市场投资者的。因为点错科技树的后果非常严重。最近Musk表示不看好飞行汽车，认为有掉下来的风险，不如挖隧道。早年他也极度看空氢能源汽车，已经被事实证明上正确的。这就是天才与普通人的区别。
NFLX，AAPL，JPM，XBI，都可以买。
不用担心裁员会影响大型科技公司的运营。事实上，TWTR裁掉一半员工，并没有影响到用户体验。相反，我们会在未来几个季度看到利润的改善。