FY23Q2业绩概览

　　截止22年11月底，公司23财年2季度营收同比-3.1%至6.38亿美元，好于公司的增长指引。毛利率同比上升22pct至47%，经营利润亏损250万美元，去年同期亏损7.68亿美元，归母利润70万美金。Non-GAAP净利润为1775万美元，同比扭亏，Non-GAAP净利率为2.8%。截至Q2末公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资总额约42亿美元，约合285亿人民币。

　　走出业务调整期，重回稳健扩张轨道

　　截至FY23Q2末，公司学校及学习中心数708间，总数量维持稳定，公司持续投资OMO系统为客户提供灵活和高质量的教学服务。FY23Q2海外备考业务yoy+17%/+30%(美元/人民币计，下同)，留学咨询业务yoy+14%/+27%，大学业务yoy-9%/+2%。新业务方面，Q2非学科类辅导业务在超60座城市开展，报名人次47.7万。智能学习系统及设备在60个城市中采用，Q2活跃付费用户达10.8万人。此外，据公司控股子公司新东方在线财报，旗下电商平台“东方甄选”继续保持强劲增长，单季营收达到约1.7亿美元。

　　新业务拓展顺利，未来可期

　　新东方预计FY23Q3总净收入在7.03亿美元至7.2亿美元之间，同比增长区间14% 至 17%。以人民币口径计算，同比增长24%-27%。新业务方面，非学科类培训逐步受家长重视，经历政策规范后有望走入发展快车道。智能学习系统也有望弥补部分学科类培训缺失后产生的新需求，有望维持较高增速。此外，控股子公司新东方在线经股东大会决议，将更名为“东方甄选控股有限公司”，聚焦直播电子商务业务，据第三方平台数据显示，旗下账号组合总直播销售额于12月创下新高，亦可为母公司带来丰厚回报。

　　目标价51.3美元/40.4港元，维持买入评级

　　随着教培行业政策以及“非学科”类培训规范化，公司利用自身强大的品牌和深厚的底蕴逐步走出调整期，新业务开展超出预期，公司的控股子公司新东方在线也为我们带来惊喜。我们预计公司23财年收入将达到26.5亿美元，为21财年(双减前)收入约62%，预计公司从23财年将开始盈利，未来盈利率和现金流将持续增长，我们以DCF测算，wacc10%,永续增长2%，提升公司目标价为51.3美元/40.4港元，维持买入评级。