古中人：爱康医疗为骨科植入物行业首选 潜在上行空间近40%
宏观经济环境持续改善的预期，将驱动居民消费不断增长。加上楼市复苏需时，刻下行乐成为主旋律，亦间接令不少医疗服务需求急剧上升。其中，在老龄化扩大、医疗服务水平提升的驱动下，骨科医疗器械的总体需求正持续增加，今年以来各大医院的相关手术量逐步上扬，甚至已超过了2019年疫情前的水平。
在中国骨科植入物领域，尤其关节细分市场，爱康医疗(1789)作为业内龙头企业，自上市以来一直深受市场关注，业绩亦不断实现佳绩。广发証券预期公司将受惠于行业景气度及国产替代的持续推进，维持“买入”评级，目标价10.12港元，较现价具有近40%的上行空间，值得参考。
3D打印技术及智能骨科手术平台领先同业
根据公司官网，爱康医疗成立于2003年，是一家集骨科前沿技术研究、创新产品开发、规模化制造和专业化行销的国际化骨科产业集团。公司是全球最早将3D打印技术商业化且应用于关节置换、脊柱、创伤修复等植入物的企业之一，拥有3D打印定制化平台、真空等离子喷涂技术平台、导航/机器人智能技术平台(VTS/IBot)、医工交互个性化定制平台。
2022年是公司快速转型的一年，3D打印定制化板块迅速成为开拓高端医院的主要媒介，其中髋关节导航系统VTS的获批説明公司在定制化板块快速进入智能手术工具时代，帮助术中更加精准的植入，使更多患者收益，进一步完善公司数字骨科领域的佈局，并继续巩固其智能医疗实力的领导地位。
2023上半年，随著新冠疫情的结束，全国骨科手术量在2023第一季下半段迎来了快速的上升，之后稳定在相对较快的增长水平。同时，随著集採政策的平稳执行，预计公司产品进口替代进一步加速，国产品牌继续扩大市场份额。
根据市场观察，骨科等医疗服务行业增速恢复正常，公司关节类产品增速预计已恢复到正常水平。根据公司2023年中期报告，今年上半年期间，髋关节置换植入物收入达3.42亿元人民币(下同)，同比增长4.2%；膝关节置换植入物收入为2.11亿元，同比大升64.7%；脊柱与创伤植入物收入则为5,020万元，按年增长10.8%；定制化产品及服务收入达2,780万元，按年升31.5%。
广发証券引用威高骨科招股书的相关数据显示，骨科植入医疗器械行业市场规模将从2019年308亿元增长至2024年607亿元，关节植入医疗器械市场规模预计从2019年86亿元增长至2024年187亿元。这正正反映了爱康医疗的增长空间仍然巨大，相信在未来两至三年，公司或具有5至10个百分点的市场份额提升空间。
爱康医疗的潜在增长动力，除了来自其自身有机增长外，还在于其不断完善的产品组合，以及集採政策带动放量。
丰富产品组合形成不断扩大的收益基础
根据公司的公开资料显示，其产品组合持续扩大，实现多个里程碑。在髋关节产品方面，公司于2005年推出A系打髋关节，2007年M系打髋关节上市，自2009年起陆续推出翻修手术专用的髋关节置换植入物AK-MR、AK-SR和AK-SL等系打产品。膝关节产品方面，公司于2004年推出第一代后稳定型人工膝关节假体AK Knee，打破国内膝关节市场被进口厂家垄断的局面，是国产人工膝关节假体重要里程碑。继而公司和北京大学多位专家合作，2008年研制出第二代膝关节系统：JPX全膝关节置换系统。2012 年，公司推出第三代人工膝关节假体：A3全膝关节置换系统。2016年公司推出A3膝关节系统的高端升级版A3 GT。2018年，公司的旋转铰链膝关节和AMRS肿瘤膝关节成功取得注册证，为国内第一款通过临床试验批准上市的旋转铰链型膝关节假体。
3D打印技术商业化方面，公司于2013年推出3D打印手术导板获批；2015年，公司的3D 打印髋关节植入物产品获批；2016年，公司的3D打印人工椎体和脊柱融合器获批。2023上半年，公司推出基于3D打印技术下的3D打印胫骨平台、Osteo Match生物力学适配型椎间融合器、Apollo自稳型人工椎体、TCBridge金属增材制造匹配式长段骨缺损修复体等。
不断扩大及丰富的关节品组合，覆盖了初置、翻修、创伤等多个领域，爱康医疗亦是目前中国骨科医疗领域中拥有最全面医疗器械产品组合的企业之一。随著核心髋膝关节的业务持续发展，规模效应不断扩大，加上品牌效应拉动的飞轮效应，收入基础势必进一步巩固及放大。
看好后续关节/脊柱集採带动放量
2021年出台的关节集採措施，整体价格降幅较大，国产厂商份额提升，预计今明两年持续以量带动收益。2024年，关节集採即将面临续约，观乎过去其他行业的历史，各厂家续标价格有一定的提升空间，因此广发証券预计公司产品即将放量及提振。2022 年，脊柱集採整体价格同样面对降幅较大，国内厂商份额有所提升的趋势，预计骨科脊柱集採可以推动公司今明两年以价换量。综合而言，公司的标内产品放量增长，并有望不断带动标外产品的市场规模扩大，形成标内外产品间的飞轮效应。
与此同时，值得留意的是，公司利用其专有的ICOS平台结合3D打印技术优势赋能髋膝关节、脊柱类产品，加速公司产品导入高端医院。根据公司公告，VTS髋关节导航手术机器人于2022年12月获批上市，产品全面提升全髋关节置换术的手术性能和临床疗效。
由此可见，爱康医疗正受惠于多个自身及市场利好因素的驱动，未来有望持续实现佳绩，前景亮丽可看高一綫。
在中国骨科植入物领域，尤其关节细分市场，爱康医疗(1789)作为业内龙头企业，自上市以来一直深受市场关注，业绩亦不断实现佳绩。广发証券预期公司将受惠于行业景气度及国产替代的持续推进，维持“买入”评级，目标价10.12港元，较现价具有近40%的上行空间，值得参考。
3D打印技术及智能骨科手术平台领先同业
根据公司官网，爱康医疗成立于2003年，是一家集骨科前沿技术研究、创新产品开发、规模化制造和专业化行销的国际化骨科产业集团。公司是全球最早将3D打印技术商业化且应用于关节置换、脊柱、创伤修复等植入物的企业之一，拥有3D打印定制化平台、真空等离子喷涂技术平台、导航/机器人智能技术平台(VTS/IBot)、医工交互个性化定制平台。
2022年是公司快速转型的一年，3D打印定制化板块迅速成为开拓高端医院的主要媒介，其中髋关节导航系统VTS的获批説明公司在定制化板块快速进入智能手术工具时代，帮助术中更加精准的植入，使更多患者收益，进一步完善公司数字骨科领域的佈局，并继续巩固其智能医疗实力的领导地位。
2023上半年，随著新冠疫情的结束，全国骨科手术量在2023第一季下半段迎来了快速的上升，之后稳定在相对较快的增长水平。同时，随著集採政策的平稳执行，预计公司产品进口替代进一步加速，国产品牌继续扩大市场份额。
根据市场观察，骨科等医疗服务行业增速恢复正常，公司关节类产品增速预计已恢复到正常水平。根据公司2023年中期报告，今年上半年期间，髋关节置换植入物收入达3.42亿元人民币(下同)，同比增长4.2%；膝关节置换植入物收入为2.11亿元，同比大升64.7%；脊柱与创伤植入物收入则为5,020万元，按年增长10.8%；定制化产品及服务收入达2,780万元，按年升31.5%。
广发証券引用威高骨科招股书的相关数据显示，骨科植入医疗器械行业市场规模将从2019年308亿元增长至2024年607亿元，关节植入医疗器械市场规模预计从2019年86亿元增长至2024年187亿元。这正正反映了爱康医疗的增长空间仍然巨大，相信在未来两至三年，公司或具有5至10个百分点的市场份额提升空间。
爱康医疗的潜在增长动力，除了来自其自身有机增长外，还在于其不断完善的产品组合，以及集採政策带动放量。
丰富产品组合形成不断扩大的收益基础
根据公司的公开资料显示，其产品组合持续扩大，实现多个里程碑。在髋关节产品方面，公司于2005年推出A系打髋关节，2007年M系打髋关节上市，自2009年起陆续推出翻修手术专用的髋关节置换植入物AK-MR、AK-SR和AK-SL等系打产品。膝关节产品方面，公司于2004年推出第一代后稳定型人工膝关节假体AK Knee，打破国内膝关节市场被进口厂家垄断的局面，是国产人工膝关节假体重要里程碑。继而公司和北京大学多位专家合作，2008年研制出第二代膝关节系统：JPX全膝关节置换系统。2012 年，公司推出第三代人工膝关节假体：A3全膝关节置换系统。2016年公司推出A3膝关节系统的高端升级版A3 GT。2018年，公司的旋转铰链膝关节和AMRS肿瘤膝关节成功取得注册证，为国内第一款通过临床试验批准上市的旋转铰链型膝关节假体。
3D打印技术商业化方面，公司于2013年推出3D打印手术导板获批；2015年，公司的3D 打印髋关节植入物产品获批；2016年，公司的3D打印人工椎体和脊柱融合器获批。2023上半年，公司推出基于3D打印技术下的3D打印胫骨平台、Osteo Match生物力学适配型椎间融合器、Apollo自稳型人工椎体、TCBridge金属增材制造匹配式长段骨缺损修复体等。
不断扩大及丰富的关节品组合，覆盖了初置、翻修、创伤等多个领域，爱康医疗亦是目前中国骨科医疗领域中拥有最全面医疗器械产品组合的企业之一。随著核心髋膝关节的业务持续发展，规模效应不断扩大，加上品牌效应拉动的飞轮效应，收入基础势必进一步巩固及放大。
看好后续关节/脊柱集採带动放量
2021年出台的关节集採措施，整体价格降幅较大，国产厂商份额提升，预计今明两年持续以量带动收益。2024年，关节集採即将面临续约，观乎过去其他行业的历史，各厂家续标价格有一定的提升空间，因此广发証券预计公司产品即将放量及提振。2022 年，脊柱集採整体价格同样面对降幅较大，国内厂商份额有所提升的趋势，预计骨科脊柱集採可以推动公司今明两年以价换量。综合而言，公司的标内产品放量增长，并有望不断带动标外产品的市场规模扩大，形成标内外产品间的飞轮效应。
与此同时，值得留意的是，公司利用其专有的ICOS平台结合3D打印技术优势赋能髋膝关节、脊柱类产品，加速公司产品导入高端医院。根据公司公告，VTS髋关节导航手术机器人于2022年12月获批上市，产品全面提升全髋关节置换术的手术性能和临床疗效。
由此可见，爱康医疗正受惠于多个自身及市场利好因素的驱动，未来有望持续实现佳绩，前景亮丽可看高一綫。