本季度公司收入为 565 亿美元，同比增长 13%，高于彭博一致预期的 545 亿美元。其中产品收入 155 亿美元，同比下降 1%；服务及其他收入 410 亿美元，同比增长19%。毛利率为 71.2%，同比增长 290bps，高于彭博一致预期的 69.4%。经营利润率为 47.6%，同比增长 370bps。GAAP 净利润为 223 亿美元，同比增长 27%，净利润率为 39.4%。GAAP 摊薄每股收益为 2.99 美元，高于彭博一致预期的 2.65 美元，去年同期为 2.35 美元。公司预计 FY2024Q2 财季收入区间为 604 亿美元至 614 亿美元，同比增长 14.5%至 16.4%，高于彭博一致预期的 587 亿。

　　云计算增速复苏趋势明显

　　高于预期的 AI 消费推动了 Azure 的收入增长。Azure 收入同比增长 29%至 162 亿美元，经历了多个季度的增速放缓后，Azure 业务在 AI 的驱动下增速出现回暖。结合亚马逊 AWS 的增速回暖来看，美国公司近一年来缩减 HC 及云计算开支的趋势已经基本结束，而云计算收入则将受益于 AI 所带来的计算需求继续成长。今年一月公司开始在 Azure 上提供 Azure AI 服务，目前有超过 18000 个客户使用，比二季度时的 11000 个大幅增长。公司表示目前拥有超过 100 万付费 Copilot 服务用户和超过 37000 个订阅 Copilot 业务的组织，环比增长 40%。Azure 的收入将受益于 AI 服务及 OpenAI API 的计算需求(例如 CosmosDB 及 GPU 需求)，明显强于竞争对手。

　　PC 业务否极泰来

　　本季度更多个人计算业务收入为 137 亿美元，同比增长 3%，高出市场预期近 8 亿美元，为公司主要的超预期板块。Windows 系统收入为 56 亿美元，同比增长 5%。PC 市场补库存需求反弹，OEM 收入同比增长 4%。Windows 商业产品和云服务收入同比增长 8%。

　　目标价 410 美元，买入评级

　　根据 DCF 估值法，维持 WACC 为 8.5%。考虑到公司长期会维持高于 GDP 的增长速度，长期增长率为 3%，获得目标价 410 美元，对应 2024 财年利润的 34.1 倍 PE，较当前价格有 17.7%的提升空间，给予买入评级。

　　风险因素

　　云计算市场竞争风险，PC 出货量下降风险，Arm 冲击 PC 生态风险，市场情绪风险，汇率风险。