根据市场报告显示，2024年1月布伦特油价累计上涨6.1%、WTI油价累计上涨5.9%，领涨商品市场及全球主要资产。中金研报表示，其在2023年12月17日发布的研究报告《石油：预期转弱后的潜在变量》中提出75美元/桶左右的布伦特油价或已至成本低谷，供给约束落实和需求预期改善均可能改变投机市场中一致性的趋弱预期。

　　自年初以来，国际油价反弹，受到诸多因素的影响，包括中东地缘局势、红海贸易风险、北美寒潮扰动等短期因素，也有OPEC+维持减产、需求表现改善、宏观预期回暖等基本面利好的兑现。2月初，地缘局势变化和美国产量恢复驱动部分风险溢价出清，叠加OPEC+的供应收缩仍未在贸易市场中得以落实，布伦特油价再度下调至78美元/桶附近，基本回吐年内涨幅。往前看，结合最新供需进展，中金认为在剩余产能较为集中的供给秩序下，OPEC+执行减产计划或有望维护全球石油市场的紧平衡状态，石油或仍是今年基本面较好的大宗资产，供需配速之际，维持2024年上半年布伦特油价中枢位于85美元/桶的判断。

　　2024年2月1日，OPEC+产量会议如期召开，会议表示2023年11-12月的减产计划已得到较好执行，重申将在今年首季度内继续落实减产政策，并将密切监测减产情况和市场条件，随时准备采取额外措施。事实上，2023年5月起，OPEC+步入新一轮减产周期，同期美国、巴西等非OPEC国家产量继续增加，据IEA资料，2022至2023年OPEC+在全球石油供给中的占比从51%下降至49.7%。虽然市场份额有所下降，剩余产能基本集中在了沙特、俄罗斯等OPEC+国家，供给秩序趋于单一，因此若OPEC+继续落实供应调节，或有望维护市场稳定。

　　此外，值得留意的是，需求表现有所改善，或有助于提振此前偏弱的市场预期。OECD方面，美国石油需求重返同比扩张区间，据EIA资料，2023年12月和2024年1月美国成品油消费同比增速分别录得0.4%和2.1%，其中汽油及航空煤油消费维持稳定增长，前期受炼厂检修影响的需求拖累也如期结束。不过，OECD欧洲石油需求、特别是欧洲工业用油需求为主要拖累。据IEA初步调查，2023年12月OECD商业原油库存或再度转为去化。非OECD方面，2023年12月国内成品油表观消费同比增长约8.4%，全年同比增长约14%、贡献全球需求增量的77%左右；12月印度油品需求同比增长约2.6%、也在11月的节日扰动后如期回正，全年累计同比增长约5.3%、内生增长动能兑现。往前看，维持2024年全球石油需求或面临增长降速压力的判断，其中非OECD需求支撑有望延续，OECD需求降速、但绝对拖累或有限。

　　结合基本面最新进展，当前全球石油基本面的偏紧状态或仍未改变，虽然地缘局势和寒潮结束或在短期影响价格波动，在OPEC+于一季度维持额外减产计划的基准情形下，算2024年第一季度的全球石油市场或仍将面临20万桶/天左右的供需缺口，过剩的进一步出清或待OPEC+供应约束在贸易市场中得以落实。

　　基于国际油价受上述多个因素的影响，今年首季度内的支持力较强。三桶油近期表现除得益于「中特估」概念外，油价触底向好趋势也给予不少动力，尤其中国海油 (883)值得关注。